事件:贵州茅台于10月25日公布2012年三季报,前三季度实现销售收入199.3亿元,归属上市公司股东的净利润104.2亿元,同比分别增长46.1%和58.6%。每股收益10.04元。其中第三季度实现销售收入66.7亿元,归属上市公司股东的净利润34.2亿元,同比分别增长74.7%和106.1%。

　　点评:量价齐升是净利润增长的主要驱动因素。三季度销售收入同比增长74.7%,增速较上季度回升45个百分点,主要是因为产品提价,且销量增加(31家自营店大部分在6月份开张,在第三季度实现销售)。草根调研的结果看,目前上海地区的一批价稳定在1500元左右。

　　现金流状况良好:3季度销售商品收到现金72.9亿,同比增长12.6%。预收账款37.5亿,较上季度末减少约3亿元,主要是因预收款政策调整所致。

　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为13.06元、18.13元和23.52元,2012-2014年净利润复合增长率达到34%,当前股价对应2012-2014年PE18.6X、13.6X、10.5X。目前白酒行业预测市盈率(未来12个月)约17.5倍,综合考虑公司强大的品牌力和盈利能力,我们认为公司目前股价被低估,故给予买入评级。

　　事件:贵州茅台于10月25日公布2012年三季报,前三季度实现销售收入199.3亿元,归属上市公司股东的净利润104.2亿元,同比分别增长46.1%和58.6%。每股收益10.04元。其中第三季度实现销售收入66.7亿元,归属上市公司股东的净利润34.2亿元,同比分别增长74.7%和106.1%。

　　点评:量价齐升是净利润增长的主要驱动因素。三季度销售收入同比增长74.7%,增速较上季度回升45个百分点,主要是因为产品提价,且销量增加(31家自营店大部分在6月份开张,在第三季度实现销售)。草根调研的结果看,目前上海地区的一批价稳定在1500元左右。

　　现金流状况良好:3季度销售商品收到现金72.9亿,同比增长12.6%。预收账款37.5亿,较上季度末减少约3亿元,主要是因预收款政策调整所致。

　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为13.06元、18.13元和23.52元,2012-2014年净利润复合增长率达到34%,当前股价对应2012-2014年PE18.6X、13.6X、10.5X。目前白酒行业预测市盈率(未来12个月)约17.5倍,综合考虑公司强大的品牌力和盈利能力,我们认为公司目前股价被低估,故给予买入评级。