人们通常会把新兴市场货币误认为是一种资产类型，也往往把它们视为高风险投资。然而事实并非如此。在过去的10年中，累积持有多种新兴市场货币的投资者应该都赚取了巨大利润，包括利息收益在内的货币。这些货币带来的年均收益率高于7%，年波动率仅为7.5%。总体来看，在过去的15年中，在风险回报计算方面，新兴市场货币已经发展成为一种最具吸引力的资产类型。
　　尽管近几年来，投资者已经开始增加对新兴市场货币的投入，但这一趋势很可能还有更大发展空间。美国、欧洲、日本等其他主要发达国家经济体所面临的巨大财政挑战意味着这些国家的利率将在较长时间内持续走低。这就促进了对新兴市场货币的投资。
　　高收益带来大改观
　　上世纪90年代末，在吸取了亚洲金融危机的教训后，发展中国家政府在管理经济方面转换了思维模式，更加注重浮动汇率、完善财政和货币政策、降低政府债务以及预先累积外汇储备。
　　这些措施使得他们得以摆脱增长不稳定、高度通货膨胀以及突发性、高度货币贬值的痛苦历史。同时也帮助他们保留了其货币与美元、欧元、日元和英镑的兑换比值——这四种货币在过去10年中被统称为“G4货币”。
　　在考虑了新兴市场比G4经济体的高货币利率这一因素后，情况有了进一步改善。在利率差异方面，新兴市场货币比G4货币高出4%至9%。因此，在过去的10年中，高利率大大地促进了新兴市场货币多元投资组合的收益。
　　然而未来出现此类高收益的情况可能性较小。以当前约3%的平均利率来看，当地的利息收益仍将大大提高新兴市场货币一揽子收益，大约介于每年3%至4%之间。
　　此外，在当前财政紧缩和经济增长前景暗淡的情况下，这些收益在未来几年中很可能还会增加，因为新兴市场央行也开始提高货币政策的利率，而G4经济体则很可能长期保持其货币政策利率接近为零。其中最有说服力的实例是，美联储去年9月决定寻求额外的量化宽松手段，至少到2015年中期保持其联邦基金利率接近于零。
　　基本面支持适度升值
　　除了高利息收益外，新兴市场货币对G4经济体货币的兑换也很可能在中期至长期内保持适度升值。由于全球经济进入低利率的“新常态”，几个发达市场增长不稳定，可能需要对可发展多年的货币进行调整。投资者根据其偏好很可能会转投某些国家的货币，这些国家通常拥有强劲资产负债、有更多空间调整货币政策并拥有更好的增长基本面。
　　新兴市场基本包含了上述情况，瑞银希望其货币在未来几年内都保持增值。瑞银预计新兴市场货币与G4经济体货币的兑换比率一年增值约1%。
　　可以肯定的是，强大新兴市场货币的这一发展趋势在经济疲软期将会受到影响。因而，投资者必须确保其投资组合可承受较高的波动性，并且仅仅使用他们可长期投资的资金。然而，对于想在新兴市场货币中增加仓位的投资者而言，疲软期是一个好的行动时机。
　　为了降低波动性，投资者可以混合使用G4货币购买新兴市场货币，而不是仅仅使用某一种货币，这样可以避免因单种货币剧烈波动而产生的风险。例如，美元和日元在风险规避期间往往会变得强大，而欧元和英镑则会变弱。对于投资者来说，这一策略会增加新兴市场货币的风险回报潜力。

　　（作者为瑞银财富管理投资总监研究部外汇策略师）