投资逻辑

　　天然气盛筵正在进行中。从2010 年开始，随着西气东输二线的竣工，中国天然气进行了新一轮景气周期。我们认为随着新增气源的不断开辟和新建干线、支线的不断投产，本轮景气有望延续至2014 年乃至2015 年以后。国内天然气渗透率仍有很大空间。当前中国城镇居民燃气管道化比例约60%左右，其中天然气约占比50%，燃气尤其是管道燃气在居民生活中的应用仍有很大空间。此外，由于天然气产业政策优先满足居民用气，在工商服务业等非居民用户、城市采暖、发电等领域的天然气应用仍有待开发，天然气仍处于产业生命周期的快速发展阶段。

　　智能燃气是城市燃气的整体解决方案，是城市燃气的发展方向：智能燃气表具有抄表容易、收费容易、可监控等优点，对于燃气的经济运作和日常运营有着重要作用，具有技术和市场/客户优势的企业可以从中分享盛筵，并向城市配网管线的综合监控调度管理领域延伸。

　　金卡股份应该被定位为智能燃气计量监控解决方案提供商，而非简单的表具商。事实上公司采取的是产品智能化、运营轻资产的路线，销售力强，客户强大，在技术、产品、市场和企业发展的把握上竞争力很强，有望成为城市燃气智能化的整体解决方案提供商。

　　盈利预测

　　我们预计公司2012~2014 年分别实现3.41 亿、4.75 亿和6.44 亿收入，增速分别为46.54%、39.24%和35.60%；2012~2014 年公司归属净利润分别为0.80 亿、1.14 亿和1.52 亿，同比分别增长45.00%、42.21%和33.13%。公司预测EPS（发行后）分别为1.336、1.900 和2.530 元。

　　估值

　　参考A 股仪器仪表行业、计算机应用服务业上市公司进行相对估值，并采用APV 和FCFE 法进行绝对估值，我们给予公司47.5 元的目标价，对应25X13PE，首次给予公司“买入”评级。

　　风险

　　国内天然气市场政策变化或需求增长未达预期、市场竞争加剧、国家软件增值税调整变动等因素。（国金证券研究所）