9月，受美国QE3政策影响，加上对18大预期的清晰，上证指数累计上涨1.89%，深证成指上涨5.7%，均终结月线四连阴。节前最后两个交易日的阳线令市场情绪转暖。一般来讲，剧烈震荡是市场改变运行轨迹的前奏。9月份A股市场呈现剧烈震荡的格局，应被视为市场改变运行方向的前奏。9月份走势总体上看跌宕起伏，单边看多看空都遭到了市场的敲打。总体上看，上旬的上涨更多受到美国推出QE3政策的影响，十一节前最后两天反弹受到政治预期清晰的影响。

　　十一假期外盘基本稳定，美国道指全周累计上涨1.3%，纳指累计上涨0.6%，标普500指数上涨1.4%。美国9月非农就业人数增11.4万、失业率意外降至7.8%创4年新低。外围市场的稳定有利于节后市场的表现。从香港市场周五非银行金融等行业出现快速上涨的趋势看，都在预期A股市场结构的良好表现。

　　国家统计局公布的9月份中国制造业PMI为49.8%，比上月回升0.6个百分点，该指数自今年5月份以来首现回升；而9月非制造业PMI指数回落至53.7%，比上月回落2.6个百分点。PMI指标中有诸多细项，制造业已经有企稳的迹象，但还需继续观察。9月份PMI数据看同比数据，可能是这几年中最弱的。从大的经济周期角度看，目前应该是去产能过程中，阶段性的补库存阶段的来临。今年在大的政府换届背景下，预期平稳过度既是最大的利好，经济结构转型也需要短期内牺牲经济增速为代价。我们难以判断四季度经济出现拐点，预计企稳回升即是最好的预期。

　　十一长假期间，各一线城市的房展会叫好不叫座。一方面，开发商对一线城市的预期已经转向看涨。折扣减少；另一方面，投资者面对已经出现反弹的楼市采取了再看看的态度。房地产的系列控制需求的政策实施后，包括产业界都难以判断市场走势，因为政策预期太不稳定。我们预期随着去化率提升，部分开发商将适度增加对土地储备的投资。但看房地产投资，回暖仍然需要一定的时间。今年以来，降准和降息确实改变了部分局面对房价判断的预期。后期判断上，行政命令式的政策可能导致的一个结果是大落大起，房价波动幅度将会提升。

　　央行的货币政策手段发生了很大变化，从数量化调控逐步过渡到稳定资金价格的调控。逆回购已经逐步替代了存款准备金的猛药，扩大利率浮动范围来替代单纯的基准利率下调。年内可能不会再降准降息：一是QE3后，大宗商品上涨；二是连续宽松后进入观察期。所谓中国特色，市场并不成熟，政府也不会放下看得见的手。无论是经济低谷还是顶峰，宏观调控都是常态。历次经济出现快速增长，之前都是经历改革的阵痛的。过节期间高速免费都能造成这么大程度的拥堵，说明改革的潜力非常巨大。期待换届后更深层次的改革。

　　展望下一阶段的投资机会，建议投资者关注经济结构转型的两条主线。实体经济领域，城镇化以被视为扩大内需的最大潜力。城镇化不应被简单看成“造城运动”，而势必将影响到我国大多数居民衣食住行康乐等诸多方面。投资应看成是先导，并最终促成消费升级。短期建议关注铁路、建材、水利、智能交通、环保等行业的投资机会。虚拟经济领域，金融业可能需要调结构以促成经济转型，建议关注基本面触底的券商、寿险行业的投资机会。