经易期货:农产品国庆期间操作建议

2012-09-28 13:31 2128

  自USDA9月报告以来,CBOT大豆经过短暂反弹后,连续下跌。9月份以来已经下跌180美分。相比较去年的南美农民大量抛售打压大豆价格,今年美国收割

  自USDA9月报告以来,CBOT大豆经过短暂反弹后,连续下跌。9月份以来已经下跌180美分。相比较去年的南美农民大量抛售打压大豆价格,今年美国收割提前,单产好于预期,基金平仓是造成下跌的主要因素。从深层次来看,中国买家在11月份前大豆结价的接近尾声,基金在11月持有大量多单需要平仓是下跌的主要原因。市场似乎已经忽视了,中国买家在美豆价格下跌过程中继续采购的消息。目前,市场对于后期价格走势产生分歧,一则认为美豆顶点已经出现,利多出尽后,在宏观面欧洲问题再引关注背景下,美豆未来将延续下跌之势;另外一方认为,在南美大豆上市前,全球大豆供需依旧极度偏紧,豆类将在短暂回调后重拾涨势。至此国庆来临之际,在国庆长假五天,美豆是涨是跌牵动着投资者的心。我们将基于以下几方面分析,为投资者提供一点参考。

  若南美天气良好,则价格疲态持续

  根据市场前期预期来看,今年是南美从拉尼娜向厄尔尼诺转化的一年,明年或将产生弱厄尔尼诺,这将提振南美大豆产量前景。从各大机构对于南美12/13年度大豆产量的预估就可以看出,市场对于南美给予厚望。

  据圣保罗9月26日消息,气象预报机构Somar Meteorologia周三称,巴西南部下一年度作物产量前景预计不如几个月前乐观,因厄尔尼诺现象在2013年初带来高于平均水平降雨的可能性降低。Oliveira称:“大豆最危险的时间段是2月-3月。损失可能非常惨重,因尽管干燥期持续的时间不长,但其包括了开花期和鼓粒期--作物最敏感阶段。” 巴西南部是该国第二大谷物生长区。去年,农户共播种910万公顷大豆,占巴西总播种面积的36%。

  相比较南部还未展开播种,目前市场关注巴西北部天气情况,从上周开始巴西北部产区引来降雨,土壤墒情改善,有利于大豆播种。从天气预报来看,未来几天巴西北部依旧有有效降雨改善播种。如果国庆期间巴西北部大豆播种顺利展开,意味着1-3月全球大豆需求能够从巴西得到补充,美国大豆减产造成的影响将会减弱,价格将维持偏弱态势。

  图一:巴西大豆产区天气情况

中国购买持续性决定大豆支撑强度

  近期尽管美豆大幅下挫,未见像样反弹,但市场不断传出中国订购美国大豆。从统计来看,自9月报告后下跌过程中,中国已经持续订购了6-8船大豆,尽管美豆期货价格下跌,但近月FOB报告一直稳定,暗示了美豆的需求保持在高位。前面提到中国在11月份前船期结价接近尾声,基金平仓是价格下跌的主要因素,如果中国买盘在继续,市场将重新评估美国大豆供需。

  图二:中国购买美国大豆季节性走势

(数据来源:中国海关、经易期货)

  从中国进口美豆的季节性来看,10月到次年3月为进口高峰期,美国大豆是中国采购的主要对象。中国油厂购买美豆意愿可以从以下两方面考虑:一:国产大豆已经开始陆续上市,主产区油厂大豆收购价在2.4-2.5元/斤,相比较目前11月船期进口大豆4800元/吨,而巴西3月船期进口大豆的价格更是在4500元/吨,进口大豆更具吸引力。二:从远期压榨利润来看,现货对应的11月船期大豆压榨利润处于高位,现货相对期货的抗跌是油厂保证利润的来源。因此在现货出现大跌前,油厂将保持购买意愿,这将对价格构成支撑。

  图三:油厂远期压榨利润走势

(数据来源:经易期货)

  宏观面情况

  从目前的世界金融市场形势来看,欧债危机仍未解决,且西班牙面临严重政治危机,加泰罗尼亚省有可能进行独立投票,对西班牙国债带来负面影响。9月26日,西班牙国债利率突破6%的警戒线,欧洲股市再次出现大幅下跌,欧债危机阴云再次笼罩。

  另一方面,美联储在宣布第三轮量化宽松之后,市场争议不断,对于QE3 的后续效果,从常理上来看,是会弱于第一轮和第二轮的,但由于QE3没有明确的执行期限,因此,QE3效果的显现,估计需要一个过程。在基本面缺乏新利多因素支撑的情况下,宏观面的悲观情绪将激化基金的平仓力度,对于美豆价格构成压力。

  技术分析

  从CBOT大豆技术图形来看,目前周线双顶的图形呼之欲出,而价格也已经跌破了自2012年6月上涨以来的38.2%的黄金分割回撤位置,下一步将测试1540~1550美分50%的回撤位,若该位置告破,则CBOT大豆的周线双头将彻底形成,最远期的极端下跌目标将是1300美分的启涨位置。

  结论

  综上分析,从稳妥、谨慎的角度出发,我们认为在国庆期间,CBOT农产品的背景行情仍是利空的,但考虑到油脂目前下跌幅度已经较大,继续下跌的空间可能有限,因此,前期空单考虑减仓。豆粕近月合约有庞大的持仓,建议观望。豆粕远月合约因价格也已经严重偏离现货价格,虽然有远期南美大豆产量可能创记录的预期,但仅从价格上做空也缺乏空间,也建议观望。因此从谨慎角度考虑,空仓过节为宜,如需持仓可考虑套利对冲。

  套利持仓建议

  从套利角度来看,油脂间豆油和棕榈油价差处于历史高位,但棕榈油偏弱态势并没有改变,相对处于2000价差上方的套利,买棕卖豆油风险依旧较高,因此国庆期间不建议进行操作过节。从油粕套利来看,油粕比值处于低位,但未能站上2.5,豆油依旧相对偏弱,此套利不建议。从压榨套利来看,1月合约盘面压榨处于均值,操作空间不大;5月和9月在历史低值偏低,可尝试卖大豆买豆粕豆油,用时间换空间,操作比例为5:4:1,持仓比例不超过20%。

  附:国庆期间要公布的重要经济数据及报告

  

日期 国家或机械 数据时间点 数据项目
2012-10-1 美国农业部 上一周 农作物进度报告
2012-10-4 欧洲   欧洲央行利率决议
2012-10-4 英国   英国央行利率决议
2012-10-4 美国农业部 上一周 美国农产品出口报告
2012-10-5 日本   日本央行利率决议
2012-10-5 美国 9月 美国非农就业报告

 

  在国庆期间,有重要的非农就业数据以及失业率数据要公布,对美元汇率的影响较大。

  经易期货农产品团队

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标签: 大豆 南美 
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