近期连塑创出年内新高11120元/吨之后，行情出现了明显的冲高回落走势。供应的逐步恢复、消费旺季的结束以及成本支撑的减弱将导致连塑下行风险进一步加大。

　　9月上旬，在农膜消费旺季及PE装置夏季检修的带动下，连塑振荡上行，而9月14日美联储推出QE3的决议点燃了市场做多热情，主力1301合约强势涨停收盘，现货价格也随之大幅走高。但当连塑创出年内新高11120元/吨之后，行情则出现了明显的冲高回落走势。笔者认为，供应的逐步恢复、消费旺季的结束以及成本支撑的减弱将导致连塑下行风险进一步加大。

　　国内PE供应将逐步回升

　　根据石化企业的检修进度来看，9月下旬之后，前期停车的装置将陆续恢复生产，扬子石化7月底检修的20万吨线性装置已于本周日重启。而随着这些装置的正常运行，国内PE供应量将稳步回升。另外，今年计划投产的中石油两套装置已经进入试车阶段，产能总计为135万吨，较去年底1085万吨的总产能增加近12.5%。据了解，目前大庆石化一套25万吨的LLDPE装置已经成功生产7042牌号的料，另外一套30万吨全密度装置也已开车，整体装置运行状况良好，计划10月份正式投产。不过，抚顺石化的新装置开车并不顺利，其两套装置分别为45万吨的LLDPE和35万吨的全密度，计划9月底再重新试车，顺利的话，10月份就能出料，否则只能到明年开春再重新试车了。

　　总体上，后期国内PE供应偏紧局面将大为改观，供应量的回升将削弱石化企业的定价能力，并促使现货价格自高位回落。

　　农膜消费旺季结束

　　就塑料的下游需求而言，农膜消费一年有两次旺季，分别为3、4月份和8、9月份，目前正值农膜采购旺季尾声，之后塑料下游需求将难见起色。与上游原料生产企业相比，国内塑料制品加工企业规模往往较小且布局分散，其对原料的需求难以有效统计。

　　不过，作为衡量制造业活动的重要指标，用电量的多少能反映出该行业的景气程度，进而能大致推算原料需求的增速情况。今年二季度之后，国内橡塑制品企业的用电量增速同比明显要低于2010年及2011年，月度增速停留在个位数，这与去年20%以上的增速形成巨大的反差。因此，在用电量增速明显放缓的情况下，下游企业对于塑料的需求也将出现不同程度的下降。

　　原油高位受阻，削弱成本支撑

　　在美联储QE3政策出台之后，国际油价获利回吐迹象明显，NYMEX原油从9月14日当天最高近100美元/桶下跌至目前的90美元/桶关口。在欧美国家货币宽松政策落地之后，大宗商品价格缺乏持续炒作的题材，并且随着季节性需求旺季的结束及中国原油需求的下滑，全球原油供应相对过剩，难以支撑油价高位运行。

　　对于石化企业而言，今年8月初以来的连续涨价举措很大程度上是基于高成本的考虑，同时，大型贸易商的积极炒作稳步推升了现货价格。然而，当油价高位大幅下挫之后，市场的做多信心受到挑战，这将削弱石化企业的定价能力，近期石化出厂价已经出现松动迹象。

　　综上所述，10月份之后，国内塑料的整体供需结构将发生转变，同时，伴随着国际油价的下跌，成本支撑的弱化将加大塑料价格下跌的幅度。操作上，建议投资者采取逢反弹抛空的策略，入场区间为10600―10800元/吨，暂不建议杀跌。 （李宙雷作者单位：上海中期）