赵菁菁

　　在强烈的QE3预期推动下，黄金自8月21日起发动了一波宽松流动性作为支撑的行情，但9月13日QE3如约而至，似乎仅带来金价单日大涨，而后八个交易日则处于横盘略微下探整理的状态。这并不是利好出尽导致的行情终结，短暂的停歇是为了之后更好的涨势。

　　流动性宽松基调已定

　　“金九”可谓QE之月，全球流动性宽松的基调在这个月全面奠定。在这样的状态下，黄金保值魅力得到彰显，无论涨速如何，涨势恐怕已经奠定。

　　9月全球新一轮量化宽松大幕拉开。9月6日，欧洲央行利率决议公布维持利率在0.75%不变，并将启动新一轮购债计划——直接货币交易(OMT)。欧洲央行率先开启了无限量购债计划。而后，美联储于9月12—13日定期议息会议后宣布推出QE3，除了继续实施现有扭曲操作(OT)外，还将每月购买400亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)，并预计维持几近零利率到2015年年中。紧随其后，日本央行于本月19日宣布，将资产购买计划规模从70万亿日元提高到80万亿日元(约为1万亿美元)，并将该计划期限延长6个月至明年年底。不仅发达经济体如此，新兴市场国家也纷纷开启宽松闸门，巴西降息、印度降准、中国降准呼声一直不断。

　　在这样的状况下，金价快速上涨完全符合逻辑。尽管金价前期上升已经进行了部分的信息消化，QE3兑现后市场也出现横盘整理态势，但全球流动性宽松基调已定，宽松流动性给黄金带来的利多作用仍会持续。

　　投资热情依旧高涨

　　众所周知，黄金早已远远脱离其基本面影响，投资需求的波动是近几年影响金价的重要因素。自8月下旬开始，黄金投资热情持续高涨，投资者相对看好未来行情。

　　从CFTC黄金基金净多持仓数据来看，8月21日当周开始，黄金基金净多持仓一改前期时增时减的状态，开始出现连续的增仓。9月18日当周最新数据显示，CFTC黄金基金净多持仓增加9099手，至191115手，为连续第五周增加，五周累计增持76811手。而全球黄金ETF持金量也明显增加，以全球最大黄金ETF为例，截至9月25日，SPDR持金量攀升至1331.33吨，8月以来累计增持黄金79.41吨，其中仅9月就增持41.81吨。

　　在宏观因素支撑的配合下，资金借重大事件发布时机大举入场，反映出资金对未来行情相对看好。如果资金继续流入，短期的整理并不意味着涨势的终结。

　　关注美就业数据及大选前风险

　　尽管我们维持看多黄金的判断，但是却并不认为金价能够连续上涨。相反，在一些重要数据或事件出炉时，金价可能受到较大影响。近期需关注美国9月非农就业数据及10月底可能启动的大选预期。

　　美国就业状况一直是市场焦点，因为这可能给QE3持续性带来影响，也可能直接触动投资者风险偏好。10月5日，美国将公布9月非农就业数据，目前预估非农就业增加11.6万人，或好于8月的9.6万人，但失业率目前预估为8.2%，高于8月的8.1%。如果数据相对利好，不排除空头借机增加QE3逐渐退出预期，打压市场。

　　当然仅看美国经济，宽松政策可能至少延续到明年年中，但从政策稳定性现实考虑，尽管QE3很可能持续到明年，但美国大选前夕，关于新政府是否重新评估QE效率的预期或将开始兴盛于市场。届时更大的不确定性可能对金价短期走势构成拖累，加剧价格波动。

　　整体而言，依旧维持不宜过快看空贵金属的判断，金价或仍以振荡上行行情为主。不过正如前期预估，QE3预期兑现后行情或更加波折，建议谨慎投资者在关键数据及事件前部分获利。

　　(作者单位：安信期货)