过去的一周无疑是令A股投资者略感失落的一周。9月7日的放量长阳，没能迅速点燃资金的激情；而美联储在上周四晚间推出QE3，上周五大盘也仅仅勉强上涨了13个点。那么，是什么导致A股迟迟走不出“冷循环”的怪圈呢？分析人士认为，当前市场对经济下行其实已经进行了比较充分的反映，大盘迟迟难见反弹，主要原因在于反弹契机还未完全成熟――成交未放量以及经济未企稳。值得注意的是，上述两大反弹契机在9-10月份有望相继出现。

　　令人失落的一周

　　“这市场简直冷得让人感冒！”职业投资人小曹在上周五闭市后无奈地感叹道。小曹说出了很多投资者的心声。从去年二季度3067点以来，在一年多的时间内，上证指数持续下跌，而且几无可操作的反弹出现。这种低迷在上周演绎到了一个极致。

　　9月7日，在发改委集中批复一批投资项目消息的刺激下，沪深股市出现大幅反弹，上证指数当日大涨3.7%。有这根大阳线的激励，投资者本以为上周市场会出现久违的反弹，然而从上周一开始，市场热度却急速降温，不仅大盘重归震荡格局，成交明显萎缩，市场热点也再度回归到游资炒作题材的老路上。

　　上周四晚间，美联储宣布实施QE3，这本可能构成A股发力向上的另一个催化剂，但上周五市场走势再度令投资者失望。当日，沪综指虽然高开近20点，但此后逐级滑落，尾市仅以上涨13点报收。反观外围股市，在QE3的刺激下，美国道琼斯工业平均指数周四上涨1.55%，周五继续上涨0.40%，逼近近5年新高；日本日经225指数、韩国综合指数和香港恒生指数也在上周五分别大幅上涨1.83%、2.92%以及2.90%。

　　而截至上周五收盘，沪综指全周累计下跌了0.18%，深成指仅小幅上涨0.36%。在个股方面，上周实现上涨的A股仅有951只，占比还不到4成，而涨幅超过10%的个股更是仅有58只。

　　悲观情绪制造“冷循环”

　　显然，有什么压力在阻碍着市场反弹的脚步，而且在全球主要股市风险偏好明显提升的现阶段，A股的“独自落寞”说明这股压力是沪深股市独有的。分析人士认为，压抑市场的主要因素仍然是对未来中国经济的担忧情绪。

　　8月份的经济数据显示，国内经济仍然没有实现企稳，工业增加值增速、PPI同比增速等重要指标仍处在探底过程中。而另一方面，经过2009年的四万亿刺激后，中国经济重工业产能过剩的问题日益凸显，这使得目前逆周期政策在操作空间和操作能力上都明显收窄，经济转型与结构调整难以避免。

　　从经济周期的角度来理解，今年或是中国经济中周期调整的确认年。经济的中长期问题在短期暴露，令投资者一时失去了方向，也使得悲观情绪久久挥之不去。正是在这种悲观氛围下，反弹被当作了卖出的时机，而QE3等曾经强力刺激市场的催化剂，也更多被赋予了消极意义的理解，比如可能出现的输入性通胀以及央行货币政策空间的收窄等等。

　　市场看“量” 经济求“稳”

　　但值得注意的是，无论是股市还是经济，即便从趋势上看是向下的，期间运行的过程也一定是波动的。比如1997-2000年以及2001-2005年的两次长期下跌过程中，市场都曾经出现过幅度可观的反弹行情。目前看，在沪指探底2000点后，A股市场同样具备发动反弹行情的基础，只不过需要等待催发反弹的契机。

　　从市场层面看，成交量能否有效放大是关键。9月7日的反弹之所以在上周熄火，主要原因就在于量能跟不上。从市场角度分析，9月7日上涨幅度过大，一方面令前期买入投资者获利丰厚，兑现情绪较强；另一方面也令踏空者追高欲望降低。因此，如果大盘适度回落，不排除未来新资金择机入场并提升市场成交量的可能。

　　从经济层面看，9月数据能否企稳是关键。尽管8月数据仍然低迷，但部分数据已经出现向好迹象。比如，房地产开发投资完成额出现一定的提速，又比如8月信贷数据开始好于预期等等。以这些积极迹象为契机，加之近期政策层面偏暖的变动，并叠加9月传统的经济旺季，9月经济数据完全有可能实现阶段性企稳。

　　由此看，尽管当前的股市仍然显得很“冷”，但回暖的契机并非遥不可及。在沪指2000点位置，至少就阶段行情来说，看空比看多的风险似乎更大。龙跃