杜丽娟

　　经历了9月5日~6日两天的大规模项目审批，发改委批复的项目涉及资金已经超过1万亿元，其中城轨项目资金规模比2008年底金融危机时还多4000亿。

　　按照银行系统测算结果，项目中有6成以上的资金依靠银行贷款和其他融资渠道筹集，地方融资平台贷款反弹成为市场普遍担忧。 政府财政状况是地方融资平台的最大信誉背书，随着刺激项目的开展，风控体系也随之启动。

　　多级风控启动

　　9月11日，来自财政部的消息，今年财政部将开展系列检查，其中包括在全国范围内，进行地方政府性债务的专项清理检查，同时展开的还包括涉及民生工程和公共投资领域的财政资金的使用情况。

　　与此同时，另一项与地方财政相关的项目也正在低调进展。根据媒体披露，多个省市正在根据财政部发布的试编办法“低调”试编政府资产负债表。包括海南省、上海市、广东省等地已经先行启动。

　　这些“查家底”的行为或许从一个侧面显示决策层对于未来的债务风险是有所顾忌的。

　　在已经获得批复的项目清单上，包括25个城轨项目，13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目。而《中国经营报》记者了解到，铁道部退出后，城轨项目都是由地方政府投资建设，中央政府一般不会提供资金支持。

　　国家发改委官网显示已公布总投资情况的23个项目共需要投资8418.15亿元，其中地方财政负担的资本金为25%~50%不等，资本金以外的资金大约4086.29亿元主要靠银行等其他渠道解决。

　　“目前我国城市轨道和市政设施项目主要由地方城投公司负责建设，这些资金并没有在中央预算内，一般而言，发改委只负责审批项目，但是对后期项目建设、资金是否到位并不涉及。”中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇认为。

　　在此情况下，地方政府若想推进项目实施，银行贷款和发债成为主要的资金来源。

　　从四大银行在中期业绩发布会上披露的消息初步统计，四大行融资平台贷款的余额共计约2.6万亿元，较上年末增长了近0.5万亿元。

　　某国有银行方面人士表示，对于发改委审批项目的态度是“既爱又恨”。相较于上半年银行大量资金储备没有合适项目发放贷款，导致市场流动率低，下半年以来，大量项目审批通过随即上马开工，为银行贷款发放找到渠道，“然而担忧的是地方政府的举债能力，当前环境下，地方政府的财政收入并不乐观，后期还款能力堪忧”。他说。

　　“降旧控新”是银监会今年对于地方政府融资平台贷款的实施目标，上半年贷款余额的回升已经引起其重视。某股份制商业银行风控部门业务人员表示，已经收到银监会通知，要求银行业金融机构下半年继续扎实推进地方政府融资平台贷款风险管控。尤其加强平台信贷准入管理，严格执行各行年初自行评定的平台客户信贷分类结果，不得以任何形式向“压缩类”平台新放贷款、向“维持类”平台新增贷款。

　　“目前地方融资平台的不良贷款率比起其他领域还比较低，但是上一轮刺激政策时发放的贷款正在接近到期，银行目前是确保这些贷款可以维持，而未来的地方融资债务展期政策不明朗，所以对于地方融资平台的贷款风险控制在收紧。”上述业务人员表示。

　　据最新的消息，有媒体称，监管机构已经将重点信用领域风险敞口从高到低依次做了排序，高达9.2万亿的地方融资平台贷款被排在了第一位。

　　联系金融业正在启动的各种风控，在财政领域推进的各项“摸底”工作就显得很必要了。财政部财科所副所长刘尚希认为，“控新”并没有完全封死融资，有效途径是加强监管，“要尽快编制资本预算，这样债务有多少、能用什么来还债，就能比较准确地反映出来，为地方政府举债能力提供更为科学合理的依据”。

　　警惕风险下沉

　　除了银行贷款，发债券也是进行项目融资的另一个选择。

　　考虑到资金的缺口，此次发改委在核准批复项目的同时，已按照债券资金投资的领域，将今年企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。其中，绿色通道类项目将即报即审、简化程序、尽快放行。重大交通、通信、能源、原材料、水利、电网改造、洁净煤发电等作为重大在建续建项目可进入审批绿色通道。

　　这是继上半年国家发改委将企业债审批周期提速至半年内之后的再次提速，而此前执行的非财政百强县平台公司不得发行企业债的规定也有望进行调整。有媒体报道，发债主体的资格可能从排名限制调整为以一定的财政基础为准绳，符合条件发改委即可受理。

　　如果这一调整属实，地方政府尤其是县级地方政府的融资渠道将进一步得到拓宽。

　　眼下，记者从多家信托公司和金融投资公司了解到，市场上的金融产品除了面向省市一级城投平台外，县级市和市辖区城投平台公司正逐渐成为其投资热点。

　　9月5日，国元信托发布公告，安徽省肥西县基于城建需要，拟通过信托方式募集资金规模不超过人民币20000万元，信托计划期限为二年。而在国元信托今年推出的基建类信托产品中，该省包括颍上县、霍山县、利辛县、郎溪县、南陵县等都作为主要的融资主体。这些期限为二年，募集资金从6000万元到1亿元不等的信托产品均受到了市场的热捧。

　　受青睐的直接原因是高收益率。按照国元信托公告，此次发行的信托产品，预计收益率为：单份信托合同委托金额在300万元以下的，预计该类受益人的年化收益率为8.5%；单份信托合同委托金额在300万元(含本数)至600万元的，预计年化收益率为8.7%；单份信托合同委托金额在600万元(含本数)至2000万元的，预计年化收益率为9%；单份信托合同委托金额在2000万元(含本数)以上的，预计年化收益率为10%。据销售这款产品的安徽本地商业银行业务人员介绍，不少原本的定期存款客户近期都转向了这款产品。

　　“地方财政利用应收账款融资模式进行信托处置，以帮助基建类项目的实施方改善资产负债结构，获得更多的资金融通。“把存量的债权流动起来，不仅解决了资金困境，也规避了政策对地方融资平台的约束。”用益信托研究员岳婷告诉记者。

　　据了解，今年以来，不少地方融资平台从信托渠道获得的融资，已经接近甚至超过从银行渠道获得的融资。且据媒体报道称，部分银行通过信托，变相突破了银监会的监管规定，比如，银行表内资金购买信托受益权，而信托产品的资金投向是融资平台。银监会的“窗口指导”正是源于此。

　　值得注意的是，和大的城投公司相比，这些县区级城投公司一般规模较小，且主要为公益性基础设施投融资业务，自身经营性业务较少，受到国家规范融资平台政策影响最大。

　　相比政策规范风险，地方财政收入的增速减缓也构成了风险。

　　根据财政部最新发布的数据，一季度全国财政收入增长14.7%，二季度增长10%；进入三季度以来，全国财政收入单月增幅均低于10%，7月份同比增长8.2%，8月份增幅则滑落至4.2%。其中，税收收入锐减是增幅下降的主因。

　　今年以来，随着结构性减税以及土地出让金的锐减，地方财政收入增长出现下滑。如果要保障推进基建项目实施，各地很可能再度依赖“土地财政”。从8月下旬开始，包括武汉、杭州在内的多个城市地块成交单价和数量都创下新高。

　　链接

　　地方融资平台与信托公司的合作基本模式是，委托人将城投公司的应收账款作为信托财产，并把其受益权转让给信托公司；信托公司通过发行财产信托募集资金，将这笔钱支付给城投公司，作为企业应收账款受益权的对价，在应收账款顺利回收时，用于支付信托投资人的本金和收益。