在经历了上周五的放量暴涨之后，本周五个交易日市场均呈现震荡态势，即使在周四晚间美联储推出QE3全球股市均大幅上涨的情况下，两市股指也是宽幅震荡，最终仅小幅收涨，周五收盘时沪综指和沪深300指数均收出日线四连阴，反弹乏力的迹象较为明显。在海外市场利好频传并对短期市场情绪有所提振之后，市场的关注点将再次回归内部影响因素，由于下半年上市公司业绩增速和盈利能力改善空间有限，市场恐怕难以走出反转行情，而内部基本面和政策面的走向也难以为市场持续的强势反弹提供支撑，短线强势后再次回归弱势格局将是大概率事件，中期对市场不宜太过乐观。

　　人民银行周二公布的数据显示，8月新增人民币贷款为7039亿元，大大高于市场预期的6150亿元，这可能在较大程度上与投资者对中长期贷款规模和货币政策的偏谨慎预期有关，而新增贷款同比增速为16.1%，较上月略有回升，虽然整体中长期贷款继续回升，但是企业中长期贷款占比依然处在下降趋势，8月中长期贷款的上升主要受居民中长期贷款占比提升的推动，实体经济贷款需求显著好转的迹象并不明显。在近期发改委加快项目审批力度的情况下，未来中长期贷款的走势值得关注。据媒体报道，监管部门日前要求商业银行紧密结合经济运行周期特征，及时调整信贷政策，有限的信贷资源要加大对实体经济稳步增长的支持力度，尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。如果四季度商业银行对基建项目的信贷投放力度料持续加大，企业中长期贷款的回升将对实体经济构成积极支撑。综合8月经济数据来看，投资和消费企稳、出口下降空间或已有限，加上政策预调微调的力度在加大，四季度宏观经济应该能够企稳并有所回升。

　　主力席位持仓动向方面，我们之前曾谈到，在上周市场出现大爆发之前，持仓数据已经出现明显偏多的信号，空单大举减持，净空持仓占比也出现持续下滑，而本周持仓数据则透露出了偏谨慎的信号，一方面，前10名和前20名净空持仓占比出现逐级回升，另一方面，主力席位在逐步移仓的过程中，净空单数量稳中有增，这在海通期货上体现的尤为明显，而在上周五大爆发之前，海通期货是踏准节奏的最好代表，但也需要注意到，传统空头风向标国泰君安的表现却差异较大，增空并不积极，而在移仓的同时却积极增多，整体来看，主力席位动向在分歧中透露出了偏谨慎的信息。

　　实际上，在触发本轮反弹的几个主要因素，即发改委连续两天批复万亿投资项目、欧央行无限量购债计划和技术面超跌，在上周五的暴涨中快速兑现后，本周市场再次陷入纠结，周四美联储在议息会议之后宣布，推出进一步量化宽松政策（QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券，现有扭曲操作维持不变，将0-0.25%的超低利率的维持期限延长到2015年中，全球市场均是闻风大涨，但A股是“上串下蹿”，收盘也仅小幅收涨，市场的谨慎心理显露无遗。

　　量化宽松肯定对风险资产的表现有正面推动作用，统计显示，QE1和QE2推出期间后，标普500指数分别上涨36%和24%，新兴市场股市上涨102%和18%，大宗商品价格上涨15%和27%。但当前市场普遍认为QE3无论是对实体经济还是对资产价格的影响均呈现边际递减态势，而且国内本身疲弱的经济也不支持相关股票出现大幅反弹。相较于海外利好因素，市场的关注点未来将再次回归国内影响因素。

　　整体而言，市场在经历了上周五的放量暴涨之后，本周呈现连续震荡整理态势，虽然海外市场连传利好，但这只能在短期内提振市场的风险偏好，而且市场的反映依然在渐趋平淡，在A股上市公司业绩增速和盈利能力没有有效改善之前，市场恐怕难以走出反转行情，而内部基本面和政策面的走向也难以为市场持续的强势反弹提供支撑，短线强势后再次回归弱势格局将是大概率事件，当前已不宜对市场进一步的反弹空间抱过高的期待。

　　基于上述判断，投资者当前只能按照短线反弹的思维参与市场，短线可适当把握受益于海外市场量化宽松政策推动且股价具备较大弹性的资源类个股，但切忌过于恋战，而中线则继续精选消费成长类股票。期指操作策略上，由于当前关口可上可下，我们建议投资者以短线操作为主，待市场反弹动能衰减时，继续逢高做空。