聚焦白银期货首次交割

　　白银期货9月合约出现期现价差、跨期价差、持仓量与仓单量不匹配三大异动

　　编者按：QE3推还是不推？美联储的态度犹如一把剑高高悬在空中。目前新一轮的全球货币放松正在开始，欧央行开启了欧版的QE，英国和日本有望继续扩大宽松政策，因此，美联储推出QE3的可能性大增。自美联储两轮量化宽松政策以来，黄金、白银及其他大宗商品纷步入“秀场”，其中纽约白银的累计涨幅达144%，上期所白银期货82个交易日涨幅超13%。如今，大宗商品又在等待QE3何时落地了。

　　9月17日白银期货将迎来首次交割。

　　随着白银期货的首次交割期临近，9月合约出现明显异常现象，即：期现价差、跨期价差波动剧烈，持仓量与仓单量之间出现不匹配。业内人士认为，出现以上现象主要是市场对白银后市较为乐观情绪所致。不过，随着交割日临近，此现象已经逐步回归常态。此外，目前投资者翘首期盼美联储货币政策的最新动向，中短期银价仍有冲高的可能。

　　关注三点异动

　　临近交割月（8月底及9月上旬），沪银AG1209合约与现货白银（T+D）之间出现较大价差、跨期价差亦很大和持仓量大于注册仓单。自8月中旬之后，现货与期货价差出现剧烈波动，波动区间扩大至-50~50。

　　银河期货宏观研究员赵先卫表示，沪银AG1209合约与现货白银（T+D）之间出现明显价差，从此前现货价格高于期货价格50个点，变成期货价格高于现货价格50多个点。期现价差扩大，反映了市场对白银后市较为乐观。

　　南华期货研究所分析师夏莹莹表示，究其原因在于三点：随着白银突破震荡区间，波动明显加剧，导致期现价差波动扩大；白银期货与白银T+D的结算时间存在半个小时差异，这点解释了期现市场价差异动原因；此外，白银9月合约在进入交割月份后，成交明显缩量，这削弱白银9月合约价格发现功能，并使得该合约价格出现异动，从而导致白银T+D与白银期价走势不一致。

　　其次，跨期价差也很大。对此，夏莹莹表示，投资者对白银后期走势乐观预期，是引起白银跨期合约价差扩大主因，伴随高投机性特征，亦使得白银跨期价差波幅加大。此外，还出现持仓和仓单不匹配问题。

　　赵先卫表示，此前持仓量和仓单不匹配现象，是基于市场对白银看涨情绪坚定，及对白银交割内容认识不足所致。随着沪银1209合约步入交割月，伴随着持仓量下降及注册仓单增加，持仓和仓单之间不匹配现象将回归正常。

　　夏莹莹表示，12日白银9月合约双向持仓为20260手，若全部持有交割，交割量约为150万吨，目前上期所库存逾200吨，由于白银允许自然人持仓至交割日前第三个交易日，因此，昨日才是自然人最后平仓日，实际交割量也将低于150万吨。

　　迭创历史新高

　　自沪银上市以来，实现累计涨幅逾13%，其中5月10日至8月中旬期间，期价整体维持在5700—6100元区间运行，随后迭创历史新高，9月10日甚是创出7272元/千克的历史纪录。在白银上市不足四个月内，成交量保持在20万手上下，持仓在8万手左右，数据足以说明这个新品种已经得到了市场参与者肯定。

　　赵先卫表示，白银上市的前三个月，由于欧洲债务问题反复，白银期价呈现区间运行。近期，随着投资者对美国实施新一轮量化宽松预期不断升温，国际贵金属价格应声走高，国内白银期货亦演绎强势上涨行情。目前纽约黄金与白银价格比为55—60之间，处于价格比的中值，历史上其价格比最低为40，最高为80，整体来看，白银期价后市或将继续随黄金走势。

　　夏莹莹表示，对于白银这个兼具工业和金融属性的贵金属而言，中短期走势将取决于其金融属性，而长期趋势需综合考虑基本面供需因素（经济周期）。当下，影响白银投资买需的因素，主要是全球货币政策引致的通胀风险。8月底以来，伯南克讲话再次引起美联储推QE3预期风波，这使得银价结束整个夏季震荡区域并选择向上突破；而欧洲央行降息以及购债等计划，也推动金银价快速上行；目前市场对中国放宽货币政策亦抱有期待。

　　中短期有望继续攀高

　　基于对美国宽松政策的期待，近期白银价格的强势走高和剧烈波动，给投资者带来一定交易热情。不过亦有分析人士表示，需警惕后市高位回落风险。

　　夏莹莹表示，全球放宽货币政策预期，在8月中下旬已对银价带来向上突破动力，若此次宽松政策落地，通胀预期有望继续提振白银抗通胀买需，银价有望延续涨势。下半年，美债上限、多国大选、地缘政治等问题将一一登场，白银有望发挥避险功能，同时投资买需亦有增长空间，而技术面上，白银亦有望形成三底形态，中短期继续看高白银至38美元/盎司。

　　赵先卫表示，短期来看，由于机构基金持仓多头坚定，市场多头氛围浓厚，银价仍有上冲可能，预计在9月底，纽约白银有望冲击36美元/盎司。但后市需要警惕回落风险，因10月过后，美国的“财政悬崖”将浮出水面。(记者 马爽)

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