近期，发改委审批通过万亿基建项目、美联储QE3推出预期以及欧债问题取得乐观进展等利好消息推动金属化工品一改前期颓势强烈反弹。以豆类为代表的前期强势农产品则表现沉寂。

　　我们认为，金属、化工品虽在短期内受到宏观利好消息刺激，但其后市走势将逐步回归供需基本面。除橡胶的供需状况较前期有所好转外，其余工业品都仍然面临供大于求的局面，其上涨行情难以为继。9月12日晚间的美国农业部供需报告对豆类数据下调有限，随着大豆进入收割期，豆类期价也将承压下行。

　　橡胶：需求有所启动

　　9月初欧洲央行的无限制购买欧债计划大幅缓解了投资者的悲观情绪，国际大宗商品价格企稳回升，美联储Q E 3的预期增强对市场形成进一步推动。天然橡胶价格在此环境下，前期的系统性风险大幅降低，价格出现强劲反弹。同时基本面的供需状况也较前期有所变化，可能会支撑天然橡胶在9月下半月冲高。

　　轮胎需求有所启动。汽车轮胎行业传统的金九银十已经到来，自8月份起，汽车销量开始增加。汽车工业协会统计，8月份我国汽车销量达到150.14万辆，同比增加7.78%，环比也摆脱了7月份的下降态势。预计9、10月份这种态势将得到延续。

　　美国对华轮胎“特保案”结束将增加我国轮胎出口竞争力。为期3年的美对华轮胎特保措施将于今年9月26日到期，而且继续延期的可能性不大。在3年的“特保”措施下，我国轮胎出口损失近10亿美元，而如今随着这一政策到期，我国轮胎出口将大幅增加，预计每年增加出口量可达5000万条。目前轮胎企业接受美国订单明显增加，短期来说对轮胎的消费构成了利好，使得前期的轮胎消费增加乏力的状况有所缓解。

　　螺纹钢：供需矛盾依然尖锐

　　期钢自8月中旬开始经历了一波完美下跌，累计跌幅达到450点，在发改委审批多项轨道交通及公路建设的刺激下，出现强烈反弹。就目前基本面来看，行业供需矛盾依然尖锐，将制约钢材价格上涨空间。

　　根据我的钢铁网统计，截至9月7日，样本钢厂减产情况出现缩减现象，检修钢厂、设备数量均出现下降，部分企业明显复产，因减产而受影响的铁水产量环比下降3.7%，结束了连续5周的增长。虽然行业亏损严重，但企业普遍采取硬抗措施，减产意愿一直不强烈，目前钢价出现反弹，企业减产决心更弱，产量供给压力难以缓解。

　　从下游需求来看，一方面，虽然发改委连续批复多项基建项目，但由于部分资金需要地方政府解决，在目前地方政府财政较为紧张的背景下，项目短期内顺利开工、实施可能性相对较小，对于钢材价格的直接拉动作用比较弱；另一方面，8月房地产行业几乎所有指标都结束恶化趋势，出现好转，房地产开发投资、施工面积同比增速均比1-7月份小幅提高，而新开工面积和房地产开发企业土地购置面积虽然继续同比下降，但是降幅明显缩窄，不过仍需关注此现象的持续性，我们认为房地产行业调控完全放开的可能性不大。

　　综上所述，下游需求复苏仍需时日，但供应压力则刻不容缓，供需矛盾短时间内难以得到明显缓和，制约钢价上行空间，期钢料将维持震荡筑底行情。同时我们需要密切关注美联储议息会议，QE3如若推出，对于大宗商品有明显利多影响，钢价出现大幅上涨可能性也不能排除。

　　沪铜：反弹后转入震荡

　　沪铜自5月底至9月初在52000-56500点区间内震荡了三个多月，市场看不到上涨或下跌的方向。但近几天沪铜在宏观面利多消息的刺激下突破上涨，9月10日最高上涨至58000点以上。

　　沪铜上涨主要受伦铜上涨带动，而伦铜上涨主要是因为近一段时间三大经济体出台宽松政策或出现相关利好言论，导致美元指数下跌、股市与有色金属大涨。

　　但是综合来看，三大经济体的经济问题依然存在，数据依然不好，中国铜的需求依然不尽如人意，供应依然宽松，这意味着铜价上涨将面临重重压力。结合技术面的考虑，我们认为9月甚至10月沪铜的上涨将受到62000点压制，沪铜上涨至这一区间后可能将转入震荡横盘行情中，以时间换空间，消耗掉进一步上涨的动力。

　　其它金属的情况与铜大体相当。预期沪铝将上涨至16000点，锌将上涨至15800-16000点，铅或将上涨至16000点，之后，期价将转入震荡。

　　大豆：天气炒作告一段落

　　9月，随着美豆开镰收割拉开序幕，美豆期价一改前期高歌猛进态势，止步于18美元，连续5连阴，呈现缓步下跌格局。9月12日夜间的美农供需报告也缺乏新意，大豆的单产下调幅度仅为上月的0.02%，在市场的心理预期之内，美豆收割期到来使得天气炒作暂时告一段落，后期关注热点将主要体现在需求上。

　　本次供需报告中大豆的期末库存和中国大豆进口数据保持上月同期水平，供需报告数据令市场期待的消费需求扩大大打折扣，我们预计在全球经济偏弱的情况下，下游消费也将有一定萎缩，9月下旬豆类或将因消费不旺而承压下行。

　　美国农业部9月供需报告显示，美国2012/2013年度大豆单产预估为35.3蒲式耳/英亩，仅比8月下调了0.8蒲式耳/英亩，其中比较有代表性的中国大豆进口数据和美豆期末库存保持不变。

　　大豆进入收割期，前期的天气炒作行情告一段落，市场关注焦点集中在下游消费之上，就美农最新公布的需求数据分析来说，主产国中国的需求并没有大幅提升，而且美豆期末库存也保持不变，这说明美国农业部也预计到下游消费不容乐观，所以9月份的供需报告释放出的消息利多短期会对豆类期价带来反弹，但是利多持续性或将随着时间而减弱。

　　综上所述，国内新的投资虽已开始实施，但是消费启动受到各方牵制因素较多，真正启动消费仍需时日，虽然美农报告存在微弱利多，但是豆类期价将因经济低迷而在9月下旬承压下行。

　　棕榈油：后期消费转弱

　　目前连盘棕榈油1301合约在国内外棕榈油库存高企的压力之下呈现持续下跌态势，虽然有美国农业部利多支撑，但是随着天气转凉，棕榈油消费减少，棕榈油期价短期内将承压下滑。

　　外盘棕榈油期价未来存在进一步走低的可能。

　　首先，马来西亚棕榈油库存再度上升到200万吨以上。9月10日马来西亚棕榈油局发布的最新报告显示，8月份的棕榈油库存212万吨，录得9个月来最高，较上个月199万吨的库存增加了近6%。

　　其次，印尼库存达到400万吨。根据知名机构G odre的预测，目前印尼棕榈油库存可能在400万吨左右，这是通常预测水平的两倍，高企的库存令投资者普遍担忧下游棕榈油的消费状况。

　　第三，棕榈油产量在未来两个月内增产预期增强。今年马来西亚和印尼的棕榈油低产期时间都比较短，我们检测的数据显示，自7月份以来马来西亚和印尼棕榈油持续增产，进入9月份两国都将迎来新的棕榈油增产高峰期，产量的增加抵消了强劲出口对库存的消耗，预示着10月和11月份两国的棕榈油库存将面临居高难下的格局。

　　我们预计，棕榈油后期消费将转弱。

　　一是国内库存高企。国内棕榈油库存始终在50万吨的5年均值之上，虽然连续两周来国内主要港口棕榈油库存已经从8月份的72万吨日均库存量下降到目前的68.9万吨，但距离50万吨的5年均值依然有一段距离，根据表观消费量计算，库存下降到50万吨需要将近一个月的时间，但是期间还有新的进口棕榈油流入，所以棕榈油库存不可能在一个月内下降到5年均值，这样我们将不得不面对后期库存再度上升的局面。

　　二是天气转冷不利于棕榈油消费。棕榈油在低于24度以下将会面临凝结，虽然目前市场上有18度棕榈油在流通，但是主打消费依然是24度棕榈油，这将使得棕榈油的消费受到温度的制约。□格林期货研发培训中心