上周五，A股市场拉出放量长阳线，确认二次喝汤行情已经上路。但二次喝汤启动之前，A股市场调整并不充分，主要反映在几个方面：一是目前增量资金很有限，推动反弹的主导力量还是存量资金，与以往不同的是，由于投资者对9月、10月行情预期很高，这次反弹前没有出现大量的恐慌盘、止损盘，意味着支撑二次喝汤的存量资金并不充足；二是强势板块补跌并不充分，特别是，以创业板为代表的中小股票。此外，国内、外宏观基本面并不给力，这决定了二次喝汤之路将艰难而曲折。

　　随着国内经济数据增速放缓，以及美国、欧洲经济的低迷，越来越多的投资者对后市持谨慎态度。虽然期待9月、10月的反弹，但之前屡次抢反弹屡次被套，使得多数机构都在等待明确的信号进场。上周两大事件使得多空力量发生逆转。首先，9月5日、6日，发改委批复60个规划和项目，投资者理解为新一轮稳增长措施将陆续出台，如预期提高部分产品出口退税等；其次，欧央行决策者们已同意无限制购买国债方案，以缓解受到债务问题困扰的欧元区国家借贷成本不断攀升的压力。欧洲股市大幅上涨，美国股市连续创出多年的新高。此外，美国最新经济数据暗淡，令美联储推出QE3的预期进一步升温。

　　受益于居民房贷的增加，8月新增信贷7039亿元，同比多增1555亿元，环比多增1638亿元，流动性出现温和改善。我们认为，在稳增长政策的努力下，今年剩下的四个月银行信贷仍能保持温和增长态势，从而支持经济复苏。未来受益于基建项目的大规模实施及融资平台贷款财务状况好转，贷款仍将温和增长，但考虑到8月CPI的反弹，会使央行更加谨慎地管理流动性，难以期待流动性出现较大程度的好转，未来信贷增速空间很有限，M2增速明显超过14%的政府目标的可能性依然较小。

　　虽然受企业去库存影响，8月经济增速仍在继续探底。但9月以来，管理层又进一步通过扩大基建投资规模加大了稳增长的力度，预期三季度经济增速继续回落空间有限。由于企业去库存化的需要，需求的企稳短期还未能带来企业生产的回稳，8月工业增加值增速只有8.9%，比7月回落0.3个百分点，是本轮经济回落以来的最低值。其中，库存压力较大的行业增速下滑更为明显。对于当前经济供给面与需求面的背离，我们认为不会持续多久，原因在于当前出现了有利于经济供给面持续改善的条件。

　　目前部分对需求及流动性敏感的早周期行业供给面已出现了好转，8月发电量增速为2.7%，比今年6月的低点提高了2.7个百分点；水泥产量增长8.7%，比7月回升2.6个百分点，十种有色金属增长8.9%，比7月回升4.8个百分点。9月以来中央政府已经通过核准上万亿的基建投资项目继续增大稳投资的力度，这将继续激励地方扩大基建投资。随着稳增长措施的逐渐见效，四季度居民消费者信心也有望提高，从而带动目前主要拖累消费的耐用消费品增速的回升。

　　近几个月，美国零售数据摇摆不定。虽然7月零售数据获得大幅增长，但这是建立在6月大幅下降基础上。就绝对零售销售数据来看，美国7、8月的零售数据基本低于一季度的每一个月。尽管美国上周公布的几个经济数据较好，但都体现出明显摆动特征，而美国失业率一直维持在8%以上。同时，美国担心欧元区经济恶化进而受到冲击。我们预期，美联储即使本周不推出QE3，在明年一季度也会推出QE3。若如此，将对中国出口带来积极影响，美国、欧洲股市上涨对A股市场也有支撑。

　　值得注意的是，推动这轮反弹的主要力量是存量资金，由于参与反弹的后续资金有限，存量资金的不足，以及2150点之上堆积大量套牢筹码，再加上美国、欧洲金融市场可能出现的动荡。这些因素，决定了2029点的反弹将辗转反复、空间也有限，而上周五单日消耗了大量的资金，更加剧了这次反弹的艰巨性。需要指出的是，二次“喝汤”行情的大部分涨幅，很可能出现在有限的价格交易日。而其它交易日内，将呈现小阳线、小阴线的走势。

　　二次“喝汤”行情中依然呈现板块轮动，周期行业（特别是强周期）、稳增长政策涉及的行业在板块轮动中居前，而防御性板块则在板块轮动中殿后。受存量资金不足影响，A股市场或将通过自我缩容展开板块轮动，因此难以避免板块和个股的走势分化。不排除在二次“喝汤”行情中，阶段性出现蓝筹股上涨、中小股票下跌，或蓝筹股下跌、中小股票上涨的走势。