改革开放的鼓声再度响起。这次，紧邻蛇口的前海接过排头兵的接力棒，延续深圳“敢闯、敢试、敢为天下先”的精神，在金融改革、体制机制创新、深港合作等领域，为国家进一步改革开放和经济转型提供一个示范性样本。

　　眼下，前海“比特区还特”的政策细则建议稿的拟订已进入最后冲刺阶段，这也意味着前海金融创新大幕正式开启。市场各方期待，前海能够充分利用先行先试政策，打造一流的营商环境，让前海成为券商创新发展的最佳练习场，成为我国证券业深化改革和扩大开放的沃土。

　　⊙记者 时娜 雷中校 ○编辑 李剑锋

　　跨境股票直投能否有限“开闸”？

　　目标：盘活庞大国民财富 打造国际财富管理中心

　　发达的财富管理业是一个国家高效率配置经济金融资源的重要保障，受访机构普遍认为，各方应利用好地缘和政策优势，在前海打造一个国际财富管理中心。

　　打通资产管理与实体经济通道

　　改革开放30多年来，我国积累起庞大的国民财富。招商银行和贝恩公司联合发布的报告显示，截至去年年底，我国个人拥有的可投资资产总额预计达到72万亿元人民币。同时，我国还拥有总额超过3万亿美元的外汇储备、逾2万亿元人民币的社保资金，以及数额巨大的企业年金、保险资金、财政闲置资金等。

　　这些庞大且不断增长的国民财富对保值增值的旺盛需求，催生了财富管理业务。当前，不仅银行、基金公司等推出了财富管理服务，证券公司也不再满足于提供单一产品、收取佣金的传统模式，开始向多元化的增值服务领域迈进。

　　“财富管理最重要的就是产品，而这恰恰是中资券商当前的短板。”国泰君安国际行政总裁阎峰指出，在前海这个鼓励创新的舞台上，券商应该在提供高效率配置渠道和多样化投资产品上下功夫。

　　“现在的资产管理只能炒股票，收益直接受到股市涨跌影响，规模始终做不大。”国信证券总裁胡继之则认为，可以开发一些新产品，打通资产管理与实体经济的通道，解决“民间资金多、投资难”而“中小企业多、融资难”的突出矛盾。

　　以跨境股票直接投资为突破口

　　与此同时，阎峰告诉记者，当前不少内地的投资者有投资境外证券市场的需求，境外投资者对A股市场也不乏兴趣。作为国家金融业对外开放试验示范窗口，前海如果在跨境股票直接投资方面能有所突破，会给券商产品和服务创新提供广阔空间。

　　而在当前资本项未完全开放及外汇管制的背景下，前海金融创新，可尝试尽可能地发挥已审批QDII、QFII、RQFII额度的效用。阎锋表示，比如在前海推出面向港、澳、台地区投资者的专项QFII、RQFII，同时推出面向内地投资者的“专项QDII”。允许设立在前海的券商将未用完的QFII、RQFII、QDII额度，出借给专业个人投资者或私募机构使用，让境内外的专业投资者可以直接进行跨境股票投资。

　　“此举既能为内地投资者提供配置境外资产的渠道，也有利于中资券商在境外人民币财富管理业务上占得先机。”有中资券商香港子公司高层评价说。

　　金融要素交易平台能否再添新丁？

　　目标：配合多层次资本市场建设 拓展券商创新空间

　　前海股权交易中心、深圳石化交易所的相继挂牌，让市场对前海推出全方位的金融要素交易平台充满期待。

　　瞄准重要商品价格形成中心

　　“华南地区制造业非常发达，很多生产要素特别是大宗商品需求量非常大，深圳证券市场种类还不够齐全，前海在这方面可不可以争取更多的政策？”香港大学中国金融研究中心主任宋敏在前海咨询委员第一次会议上提出这样的问题。

　　国务院批复文件中明确指出，支持前海试点设立各类有利于增强市场功能的创新型金融机构，探索推动新型要素交易平台建设。前海股权交易中心、深圳石化交易所的相继挂牌，让市场对前海推出全方位的金融要素交易平台充满期待。

　　受访专家认为，由于毗邻香港国际金融中心、多层次资本市场已见雏形，前海完全可以构建一个包括股权交易所、金融期货交易所、商品期货交易所、黄金交易所等在内的金融资源要素平台，使前海逐步发展成为重要商品的价格形成中心。

　　发挥多项优势 挂钩境外市场

　　“区别于中国金融期货交易所，前海可以考虑与香港交易所联合打造前海金融期货交易所平台，期货交易系统、交易时间国际化，并发挥人民币国际化试验区的政策优势，在投资者上可以更多地考虑国际投资者，产品以世界主要股票指数、利率、汇率等离岸金融产品为主，可优先考虑推出人民币汇率期货及其他人民币金融衍生产品。”有专业人士表示。

　　民建中央副主席、前海咨询委员会委员宋海则指出，深圳可以和香港共同在前海设立一个大宗商品期货交易所。宋敏认为，香港交易所日前收购了伦敦金属交易所（LME），实现了交易平台的突破，但商品的需求主要还是在内地，前海应该抓住这个机会。

　　多层次市场体系的建立，离不开多层次的市场参与者。因此，前海要素市场的建设，也将为证券机构拓展业务带来广阔的空间。

　　“在岸+离岸”混业经营能否先行先试？

　　目标：比肩香港 成创新型金融机构集聚区

　　应该允许前海的金融机构在监管下经营在岸和离岸业务。而且前海的人民币离岸业务应该跟香港完全对接，香港能做什么，前海也能做什么。

　　新一波机构入驻高潮将掀

　　尽管政策细则还有待9月份召开的前海建设部际联席会议讨论后出台，前海优越的政策环境已经受到全球金融机构的关注。

　　在采访中，深港两地的证券机构都表达了对进驻前海的浓厚兴趣，目前，红塔证券、深圳市创新投资集团、北京市华远集团分别持股49%、26%和25%的红塔红土基金管理有限公司已正式在前海注册。华润深国投信托有限公司控股的华润元大基金管理有限公司及开源证券控股的前海开源基金管理有限公司，也准备设立在前海，目前也正在积极筹备中，有望年内成立。

　　此外，还有多家公司正筹备在前海设立基金公司。有专家预计，未来随着政策细则的明朗化，前海很有可能会迎来一波新的机构入驻高潮。

　　证券机构普遍期望，在前海，既能做内地的业务，也能跟香港券商一样，实行混业经营，并且能做所有的人民币离岸业务。

　　香港能做什么 前海也能做什么

　　中银国际副总裁、前海咨询委员会委员谢涌海认为，应该允许前海的金融机构在监管下经营在岸和离岸业务。而且“前海的人民币离岸业务应该跟香港完全对接，香港能做什么，前海也能做什么。”

　　谢涌海认为，金融机构可以通过两本账处理业务，一本是境内账，按照境内监管制度执行，另一本是离岸账。“两本账不能打通，离岸人民币只能在离岸市场平仓，在岸人民币在境内市场平仓。”而在政策允许下，如要鼓励人民币资金走出去，可以允许在岸人民币转到离岸人民币账户，从金融安全角度说这样的设计是可行的。

　　如此一来，对券商而言，“将给券商直投、投行、研发、自营和经纪业务带来新的利润增长点。”招商证券高级经理张晓凌指出。同时，券商的香港子公司、分公司将新增“直投+杠杆+投行+财富管理”人民币跨境业务收入。

　　“超级金融管理局”能否成型？

　　目标：从顶层设计着手 改变现有体制框架

　　在前海，不能延续现有体制框架。前海既然是一个金融改革试验区，就应该有一个超级金融管理局。

　　根据国务院批复同意的前海总体规划，前海还承载着现代服务业体制机制创新的历史使命。由于金融领域的改革开放，方方面面都“牵一发而动全身”，因此，很多专家都建议，前海金融改革创新，首先要从顶层设计着手，不能延续现有体制框架。

　　专家们普遍认为，随着金融创新的深化，混业经营将成为趋势，我国目前实行的分业管理模式，未来可能会与不断发展的金融产品创新形成矛盾，因此监管体系有必要从过去强调针对机构进行监管的模式向功能监管模式过渡，即对各类金融机构的同类型业务进行统一曜技喙埽约跎偌喙艿拿で岣呒喙苄省

　　“前海既然是一个试验区，就应该有一个超级金融管理局，下设银行、证券、保险等分业管理的业务处室，同时还有专门的金融政策研究机构，对前海的金融实行混业管理。这样才能够鼓励前海的创新和发展。”谢涌海认为，只有在这样一种又有发展、又有创新、又能得到合理监管的情况下，前海的试验才是有可能的，才有意义。

　　谢涌海还建议，前海设立的金融公司应该是以独立的法人注册，而不能是分支机构或分公司，这样才便于超级金融管理局对它进行完整的管理，也便于在前海与内地其他地方之间设立防火墙。