九月首周的最后一个交易日，A股市场上演报复性反弹，而在此前的五个交易日，公募基金仓位整体提升，似乎早已埋伏这一轮反弹带来的盛宴。

　　截至昨日收盘，上证指数收于2127.76点，涨3.70%，创半年内最大涨幅，成交量放大至1111亿元；深成指报收于8709.07点，涨5.08%，创三年单日最大涨幅，成交1102亿元。根据沪深交易所披露的盘后数据，包括公募基金在内的机构席位似乎无意参与炒作，似有坐山观虎斗，收渔翁之利的态势。

　　《每日经济新闻》记者了解到，在此之前，一部分基金经理已经认为前期市场大跌系“最后一跌”。上海某大型基金公司基金经理在接受记者采访时表示，在一轮下跌之后，“经济将会逐渐完成向L型转变，估值在经济、政策、股市三重压力下也调整得比较充分，所以当经济企稳迹象逐渐明朗后，股市将会完成筑底。”

　　不过仍然有不少基金经理认为，这一波反弹主要来自政策面支撑，市场行情企稳尚需要企业在经营层面有所好转。

　　基金提前加仓

　　本周A股最后一个交易日强势上涨，创业板周线涨幅因此超过7%，沪深两市指数也有接近或超过4%的收益。各板块分类指数悉数上涨，木材、地产、电子、农林、传播以超7%的涨幅居前，公用、金融、交运略靠后。

　　报告显示，在市场大涨前五天内，基金公司逆市加仓，似乎已“先知先觉”，成功博取周五两市反弹先机。

　　根据德圣基金研究中心9月6日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周明显上升。可比主动股票基金加权平均仓位为83.11%，相比前周升2.22个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为76.52%，相比前周升1.49个百分点；配置混合型基金加权平均仓位70.79%，相比前周升1.23个百分点。测算期间沪深300指数涨0.29%，仓位被动变化轻微。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仓位有明显主动增持。

　　不过非股票投资方向的基金仓位分化。其中，保本基金加权平均仓位7.91%，相比前周上升1.2个百分点；债券型基金加权平均股票仓位7.15%，相比前周降0.52个百分点；偏债混合型基金加权平均仓位28.99%，相比前周升1.87个百分点。

　　统计数据显示，从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均上升。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位78.21%，相比前周升1.92个百分点。中型基金加权平均仓位80.20%，相比前周升2.01个百分点。小型基金加权平均仓位79.89%，相比前周升1.79个百分点。

　　从具体基金来看，本周基金仓位分化较明显，但增仓基金明显增加。扣除被动仓位变化后，194只基金主动增持幅度超过2%，其中76只基金主动增仓超过5%。而与此同时，96只基金主动减仓幅度超过2%，其中16只基金主动减仓超过5%。

　　经过弱市加仓之后，目前重仓基金(仓位>85%)占比38.30%，相比前周增加6.38%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比23.08%，占比减少0.98%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为15.78%，占比减少0.56%；仓位较轻或轻仓基金占比22.91%，占比增加0.16%。

　　机构坐山观虎斗

　　在A股经长达4个月的大幅调整后，市场的修复预期和国家稳增长政策令市场强势好转；基金也提前加仓，仓位本周上升明显。然而在昨日市场的疯狂上涨中，公募基金似乎不愿意推波助澜，亦没有逢高抛售的迹象，更多抱着坐山观虎斗的态度。

　　根据深交所披露的数据，昨日深市主板日换手率达到20%的只有三湘股份一只，而日涨幅跌幅达到7%，日振幅达到15%的均没有个股上榜。

　　在三湘股份交易的前五大买卖席位中，没有机构席位上榜，这一情况与中小板的情况颇为相似。中小板上榜龙虎榜的中海科技、达华智能、石煤装备、百洋股份和红旗连锁等五只个股，只有红旗连锁有机构席位参与买卖，两家机构席位买入1.1亿元，一家机构席位卖出2600万元，交易额度也并不大。

　　上交所上榜的宏昌电子、渤海轮渡和龙宇燃油三只个股，也均没有机构席位现身。

　　北京某基金研究人士对《每日经济新闻》记者表示，一方面在此之前基金已经提前提高仓位，能用的筹码并不多，而且对于这次反弹早已有一个判断，遂上演坐山观虎斗。另一方面，基金对后市判断转为乐观，态度趋于稳定，并不会利用市场大涨的时候大幅度调仓换股。

　　而且根据仓位测算数据，不少基金公司提前抬高仓位的策略明显，大型基金公司中大成、南方、华夏旗下多只基金增仓明显，富国、工银瑞信、华宝兴业、摩根士丹利、新华等旗下基金表现较为积极；只有国联安、景顺长城等个别公司旗下多只基金减持显著。

　　最后一跌结束？

　　《每日经济新闻》记者昨日多方采访了解到，基金经理普遍认为海内外多因素共同利好本周A股上涨。而在此之前，因为管理层维护证券市场稳定的态度较为明确，基金经理普遍认为市场反转的可能性较大。

　　连日来利好不断，似乎早在预料之中。就在周五前一天晚间，欧央行宣布理事会已决定在欧元区二级市场购买主权债，以缓解部分区域债务融资压力；同时欧央行宣布维持0.75%的基准利率低位不变，定调新一轮议息周期货币宽松；隔夜欧美股市大涨，提振全球市场。

　　而在国内方面，继5日发改委公布批复25个城轨规划和项目后，6日再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目，直接利好交通、基建等板块；制度层面，本周证监会对差异化征收红利税和各部门进行协调，拟推进红利税改革。

　　华安基金某基金经理指出，7月下旬以来，对股市的看法是“等待最后一跌”，认为时间窗口在2~6个月。基本判断是经济将会逐渐完成向L型转变，估值在经济、政策、股市三重压力下也调整比较充分，所以当经济企稳迹象逐渐明朗后，股市将会完成筑底。

　　“现在看，在当初的时间框架内，似乎可以进一步预测路径：9~10月可能就会完成筑底，然后低位震荡缓慢回升，在今年底明年初受外部冲击带动下再度回落，但可能不会跌破9~10月的这个低点，以回踩确认的方式进一步确认底部，之后再度上行。”

　　而在此之前，深圳某基金经理受访时已经预见到近期有一波反弹，“随着经济复苏，强周期行业会率先反弹。”而从昨日市场表现来看，昨日，建材、工程机械、券商、保险、煤炭、稀土、水利建设、有色等板块涨幅居前，与这一逻辑不无关系。

　　尚待经济企稳

　　不过仍然有不少基金经理认为，这一波反弹主要来自政策面支撑，市场行情企稳尚需要企业在经营层面有所好转。

　　上海某基金经理接受《每日经济新闻》记者采访时表示，目前市场属于稳增长预期和前期超跌之后的股市维稳行情，股票市场反弹格局有望延续，建议密切关注后续的政策动向。下半年通胀虽然会季节性反弹，但是幅度有限，股票市场投资机会主要还是受政策导向影响。

　　“从发改委审批的具体项目来看，政策导向仍然兼顾短期稳增长和长期促民生。考虑到本轮经济调结构和企业去杠杆的大格局不变，传统的周期品和投资品的趋势性机会有限，后续投资者可以关注轨道交通设备、环保、品牌消费等领域的投资机会。”

　　上投摩根也认为，市场反弹高度的根源在于对经济底部的判断，后期公布的经济数据以及下周美国货币政策将会在很大程度上影响市场的方向；不过，市场更大级别的反弹或者反转趋势的确立，仍有待后面一季度经济企稳信号的明确。

　　某保守派基金经理也认为，随着基建项目加快审批有助于抬升此轮经济的底部，并有望加快上游行业去库存进程，与近期的调结构政策一起，共同为目前的疲弱经济注入了更多活力。此次反弹也有超跌反弹的市场面因素，加之发改委政策的催化，不排除后续仍有反弹空间。

　　在具体操作思路上，博时行业轮动基金经理刘建伟认为，在中国经济转型无法逆转的大背景下，产业格局调整和竞争加剧对上市公司治理结构和管理能力提出了前所未有的要求，即使相同的行业和商业模式，运营的效果可能大相径庭。一批优质的上市公司会成为当仁不让的受益者。在行业分布上，这些企业会出现在消费、医疗等非周期性行业，也会出现在资本品、建筑等周期性行业。优质的公司治理，广阔行业成长前景，盈利的持续能力，是选择标的的重要标准。