7月航空运输行业研究月报:旺季业绩改善或超预期

2012-09-07 17:40 933

  投资建议n行业策略:由于旅游需求受经济下滑的影响明显小于商务需求,3季度旺季有望实现量价齐升,叠加油价的下降,我们认为3季度航空主业利润有

  投资建议n行业策略:由于旅游需求受经济下滑的影响明显小于商务需求,3季度旺季有望实现量价齐升,叠加油价的下降,我们认为3季度航空主业利润有望同比增长20-30%左右,尤其是东航超预期的可能性较大;目前行业投资的关键是随着暑期旺季趋于结束,目前的需求增速回升可否持续,如果不能持续,行业可能仅限于旺季行情,如果能够持续,则行业可能出现底部反转;我们倾向于认为目前的需求回升是旅游和商务需求两者共同作用的结果,因此9月以后需求增速虽可能出现一定回调,但行业仍有可能逐步出现缓慢复苏,因此我们维持行业增持评级。

  推荐组合:我们建议关注东方航空(600115)和中国国航(601111)、上海机场(600009)。东方航空预计旺季运力投放较快,而且国际航线同比改善非常明显,将使公司三季度具有最大的业绩弹性;国航受到国内航线空域紧张、国际航线时刻资源限制等影响,相关航线运力供给的瓶颈限制明显,仍将有望具有行业最高的客座率和票价水平;机场中维持上海机场的推荐,估值低且增长稳定,且可能有内航外线提价预期等催化剂。

  数据点评:国内航线:6月国内航线需求增速有所回升,运送旅客同比增加8.4%,较4-5两月增速出现小幅的回升,ASK增长10.5%,依然快于需求增长,客座率同比下降0.2%,但供需差额有所缩窄;航空公司票价维持在较高水平,票价指数持续上升;国际航线:6月国际航线旅客保持快速增长,旅客增速14.7%,RPK同比增加13.2%,快于运力增速,供需关系持续向好,客座率达到79.7%,上升1.3个百分点;亚洲外航线运价指数生生6.2%,而亚洲内票价指数下行7.3%。

  航空货运:依然低迷,但呈现逐渐趋稳的形势,6月货邮量同比下行1.5%,其中国际航空货量继续下行8.6%,而国内货运量增长2%;行业展望。

  国内航线:行业6月数据环比出现改善,预计7月份仍将得到延续,客座率可能受到去年高基数和今年运力投放较多的影响而有小幅下滑,但票价水平将有望实现3-5%的同步增长,收益品质仍将继续提升。

  国际航线:我国国际旅游将有望持续快速增长,这将成为未来我国航空成长的主要驱动力之一,尤其是在6-10月期间,留学生叠加出境游的需求导致很多航线需求旺盛,但时刻资源的限制使得很多欧美航线和部分日本航线在运力供给上出现瓶颈,使客座率与票价维持在高水平,尤其是基数较低的东方航空,将改善最为明显。

  货运:经济尚在低谷,货运出现明显改善的可能性极低,尽管经济筑底的迹象明显,但出现复苏的可能性依然不确定,即便出台政策短期内效果并不明显,货运出现大幅好转的可能性较小,后续走势与经济基本同步。

  风险提示:国内经济持续低迷,欧债危机恶化国际形势,中东地区局势再现动荡推升油价等都将对航空业绩产生不利影响。

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