今年油脂油料供给全面紧缺，从8月的美国农业部报告中可见本年度美豆干旱情况更甚于2003/2004年度。年初巴西及阿根廷大豆因天气干旱而减产，全球大豆买家别无选择，只能继续购买美国大豆。今夏美国中西部地区遭受56年来最严重干旱，大豆作物受灾，加之年初南美大豆产量已经减产，将引发油脂油料供给的全面紧缺，继而推高大豆价格创下最高纪录，对大豆的需求将大量转移至棕榈油，进而推动棕榈油价格上涨。

　　宏观利好导向，促进棕榈油价格上涨。9月中旬乃是行情的关键点，从大的经济周期来看，目前正处于经济的复苏周期，宏观政策导向仍为重要。从目前美国经济数据不断好转来看，推出量化宽松政策的可能性较小，成为支撑市场走好的又一主要利多。而欧盟也将在9月12日得出结论，中国政府也开始采取经济刺激政策，市场更倾向于中国经济数据将在第三季度触底。在宏观利好导向下，油脂需求从豆油转移到廉价的棕榈油，从而进一步推动棕榈油价格上涨。

　　厄尔尼诺现象致棕榈油产量存在不确定性。根据MPOB预估，2012年全年马棕榈油产量将达1860万吨，照此计算未来4个月马棕榈油总产量将至少达到747万吨，平均单月产量或将达到187万吨。从历年数据来看棕榈油产量高峰将在9、10月份到来，这将是近两个月棕榈油价格上涨的拦路虎。

　　世界气象组织在最新报告中表明，目前赤道太平洋水温较常年异常变暖，已进入厄尔尼诺状态，并可能发展形成厄尔尼诺气候现象。如果厄尔尼诺气候现象产生，将带来棕榈油产区马来印尼干旱少雨、温度降低将影响雌花比例，减少未来3至6个月结果量，干旱将造成棕榈生长缓慢，影响产量。从目前马来主产区温度来看，已经在兑现温度降低的预期，后期将对马来棕榈油产量造成较大影响。

　　后期棕榈油去库存化进度加快。马来西亚近月棕榈油出口数据将成为后期行情走势的主指引。日前船运机构SGS公布8月马来西亚棕榈油出口量为143万吨，较上月的出口增幅达19.6%。预计在未来两个月棕榈油的月度出口增幅在8%左右，使棕榈油去库存化进度加快。

　　尽管短期内棕榈油基本面上并没有对棕榈油价格形成利多的支撑，库存将上升至200万吨。市场预计9月棕榈油产量在163万吨～至于169万吨，9月产量的减小仅是因斋月影响所致。从跟踪的SGS数据来看本月出口预计为148万吨，届时9月马来西亚棕榈油库存仍将保持在201万吨～206万吨。此后，棕榈油的库存也将达到峰值之后开始下滑，从而支撑棕榈油价格进一步上涨。

　　短期来看，棕榈油基本面将不会太大的改善，但目前的走势不用过于恐慌。从本年度全球大豆的大幅减产情况以及目前棕榈油价格来看，后期棕榈油具有强劲的替代优势。目前棕榈油下跌已形成的价格洼地，更是为我们提供了是很好的入场点。 （作者系金元期货分析师 陈燕）