王靳比富达证券香港分析员

　　本轮经济危机始于美国，至今已持续了4年的时光。很有意思的是，本轮经济危机在打击美国的同时，却更为沉重地打击对美国具有威胁的经济体，使得美国在国际间的竞争中处在更为有利的位置。欧元区深陷债务危机的泥沼，英国与日本的经济都发生了剧烈的动荡，中国也失去了产业结构调整的最佳时机。与之相对应的，则是美国的经济数据率先抬头，进入复苏的通道。

　　而在危机后对经济的处置中，美国也保有先发优势，一方面是量化宽松在较早的时机行使，使得其资产负债表的膨胀水平低于其他国家；另一方面是其后的去杠杆化亦先于其他国家，较早地走出阵痛。与之形成鲜明对比的是，中国的四万亿投资为经济埋下了隐患，而现在去杠杆化的阵痛才刚刚开始。

　　在经济危机后的恢复阶段中，美元更是重申了其国际储备货币的地位。各国去杠杆化的过程中，国际资本纷纷流入美国国债市场避险，这一现象在推高美元价格的同时，更有效地压低了美国的国债收益率，缓解了美国经济复苏的阵痛。

　　美国在危机后还获得了一次产业调整的良机。当中国期待美国经济转好可以拉动出口的时候，国际范围内的贸易保护主义却悄悄抬头。而在美国对本国制造业的扶持中，我们可以看到，美国在以对自己更为有利的方式悄悄结束常年来与中国进行的贸易游戏。

　　在之后的发展过程中，美国所面临的主要风险在于「财政悬崖」：由于计划税收的增加和计划支出的减少，联邦预算赤字将在2012年和2013年大幅减少。一方面，现行的税收规定将到期，税收优惠对消费支出和企业盈利的支持作用将受到冲击；另一方面，自动减赤计划在今年第四季度将强制实施，限制政府消费和投资。这两方面都将限制美国经济在未来两年或更长时间的增长。

　　目前民主、共和两党仍未在减赤问题上达成共识。民主党主张将中产阶级享受的税优政策延期并终止对富豪阶层的减??税政策，以此显示社会公平。奥巴马提出的计划是希望国会将年收入25万美元以下的中产阶级享受的减税政策延续一年，同时终止富豪阶层所享受的减税政策以增加财政收入。而共和党的主张是将减税政策全盘延续。

　　但无论是哪种方案，都不可能避免减赤计划带来的经济衰退，即或者选择更多地冲击民间消费投资，或者选择更多冲击政府投资消费。另外，由于两党的斗争，消费者与投资者面对政策的不确定性会导致其支出较为谨慎，必然会对美国第四季度经济增长产生负面作用，因此笔者预期美国四季度GDP增速将较第三季度有所回落。