每经评论员 叶檀

　　人民币国际化，伴随着人民币计价资产的大幅震荡。同时，国内房地产、股市、债券市场的震荡是正常反应。

　　4月16日，外汇市场人民币兑美元浮动幅度扩大一倍，由千分之五扩大到百分之一，人民币国际化进一步深化。与此同时，人民币资产投资规模扩大，其中债市、股市扩张，而房地产市场从长期来看将呈收缩态势。

　　债券市场具有基础作用，既可以成为投资蓄水池，也可以成为未来发行人民币信用货币的基础。央行与证监会合力齐推，让债券市场坐上火箭。不仅在香港、新加坡、伦敦等地发展离案债券市场，推出无需审批的中小企业债，更是宣布9月17日在香港交易所发行全球首只人民币可交收货币期货。加上已经在香港交易所挂牌买卖的人民币产品分别为人民币债券、人民币ETF(交易所买卖基金)、人民币REITS(房地产投资信托基金)，以人民币交易的投资品种增加到四种。

　　2007年7月，第一只人民币债券在香港发行，香港离岸人民币债券发行走上快车道。据路透社整理的数据，2010年到2012年5月在香港发行的主要人民币债券，包括财政部的4项国债与78项公司债，发行的公司区域包括印度、日本、美国、德国、法国，以及中国(包括台湾和香港地区)等，展示了拓展人民币国际化深度的急迫心情。

　　人民币国际化的硝烟若隐若现，人民币如同待字闺中的姑娘，父母急于将她推到社交场所，举办真正的成人礼。

　　各国央行以象征性动作，表示出些许的兴趣。4月27日，韩国央行宣布今年1月获中国央行批准，将投资中国银行间债券市场，金额为200亿元人民币。相比于韩国3000亿美元的外汇储备，这只是小试水温。去年年底，央行表示，日本当局投资中国政府债券的有关申请程序正在进行中。央行鼓励私营部门在海外市场发展人民币和日元计价的金融产品和服务，并建立“中日金融市场发展联合工作组”以推动在上述领域的合作。而日本财务大臣安住淳稍早指出，日本在讨论购买中国公债以实现外汇储备多元化，此前日本经济新闻有报道称，日本将购买高达100亿美元的中国公债。

　　人民币债券远未能在国际上占据一席之地，各国央行之所以感兴趣，是为了资产配置多元化，为未来预买潜力股。

　　除了债券之外，股票市场也成为人民币资产的重要蓄水区。推出中小板到创业板，目前又大规模试点新三板，中国永远不缺急欲上市的公司，上市资源达到万家不是梦想。

　　A股市场大幅下挫已经让股民伤透了心，这是一个必经的过程，以往不健全的、寻租的市场肯定需要埋单。同时还要看到另一个重要原因，通过融资A股市场的金融杠杆在增加，如果50%的保证金，则杠杆为2倍，从理论上说，市场资金凭空增加了一倍。同时，新增了500亿美元的QFII额度。A股的现状是，蓄水池已经做好，通往蓄水池的资金渠道已经部分疏浚，让人头痛的是，A股市场信心全无，今年二季度亚洲的小型经济体迎来热钱，而中国与日本两国，成为资金绕道的地区。这说明国际投资者对中日两国的经济缺乏信心，正在观望。

　　做大债券、股票、期货等市场，唯一的例外是房地产，因为此前靠本土资金加上部分国际资金、热钱，已经把房地产市场做得足够大，继续推高房地产价格，无异于经济自杀。房地产泡沫风险已经非常清晰，头痛的是，我们没有找到能够取代房地产的行业。

　　人民币汇率下行引发信心危机，但在2008年以前人民币汇率节节上升时，及早让人民币进入震荡区间，正是金融学家与经济学家的主要建议。包括笔者在内，面对节节上升的人民币与房地产，希望政府建立全民基本社会保障体制，希望藏富于民，培育中产收入阶层，而现在，政府正在进行基础改革。大规模支出，经济转型，不可预期的风险增加，必然导致人民币资产出现大震荡。