陈勇，硕士研究生，证券从业经验4年。曾先后就职于华为技术、中兴通讯、光大证券。2009年7月加入天治基金公司，历任行业研究员、基金经理助理、研究部副总监，现任天治创新先锋股票基金经理。

　　陈勇，学理工科出身，8年的通信行业工作背景让他对通信、IT领域有着最真实的认知。进入天治基金后，陈勇从研究员做起，专注于TMT行业研究，直到现在管理天治创新先锋基金，过往的工作经验让陈勇如虎添翼。

　　陈勇认为，基于中国经济进入转型期的判断，宏观经济基本面是相较于经济政策对股市影响更大的一个因素，从近期一系列经济数据来看，宏观经济并不乐观，捕捉超额收益需更多自下而上的挖掘行业和个股，未来一段时间应该是“轻指数重个股”的投资思路。

　　宏观经济不明朗

　　宏观经济的持续低迷是笼罩在股市头顶的一团乌云。上周，汇丰银行公布的8月份中国制造业采购经理指数(PMI)初值为47.8，创下9个月以来最低，中国制造业产出指数初值从7月份的50.9降至47.9，为5 个月以来最低。

　　而今年8月中上旬相继公布一系列的7月份宏观经济数据也不乐观。此前公布的数据显示，7月份工业增加值同比增9.2%，创2009年6月以来新低，经济并未显现出触底的迹象。7月进出口数据进一步放缓，其中出口商品总额为1769.40亿美元，季调同比增长1%，增速创半年来的新低。

　　此外涉及投资、消费、出口的多种经济数据亦不理想。陈勇表示：“宏观经济数据反映了国内经济仍处于筑底阶段，一些企业盈利仍在持续恶化，新的经济增长点难以出现，经济转型将会是一个较长的过程；通胀压力进一步减小的同时也反映了经济的衰退，预计未来几个月的CPI都将低位运行。”

　　“目前仍维持今年二季度是经济底部的判断。”陈勇认为原因有以下三点：第一，去年三季度基数较低，同比会逐步好转。第二，此前降准降息措施作用会逐步体现。第三，今年5月以来政府加快了一些基建项目的投资，基础设施投资及一些中央项目投资增速将有望提升。

　　陈勇称，即便今年二季度是经济底部也不意味着未来经济能够“V形”反转，未来几年经济转型期中国经济增速将会放缓，经济发展或呈“L形”，具体走势仍需8月、9月的数据来进一步验证，陈勇指出经济的不确定性会对股市将产生深远影响，大盘在指数上也许难有作为，但是结构性的机会将会长期存在。

　　经济政策空间有限

　　在经济疲软的背景下部分市场人士将目光转向了经济政策，期待政策刺激对股市能有所刺激，但陈勇表示：“现在经济政策对市场的影响已大大减弱，此前多次降息降准股市并无太大反应，而4万亿投资前车之鉴仍在，货币政策和财政政策空间都有限。”

　　货币政策方面，陈勇指出，虽然降准降息对实体是利好，但对实体的影响效果比预期要低，主要原因在于需求端。“国内国外经济增速出现较大放缓，来自市场终端的需求大大降低，一些行业供给端仍过剩，企业规模的扩张不一定会带来利润的增长，因此企业对货币的需求量并不大。”

　　“目前最关注房地产政策的变化。”陈勇表示，“近期的房地产行业的回暖，束缚货币政策腾挪的空间，延后了货币政策实施的步伐。”此前国家统计局发布报告，7月份全国70个大中城市中，新建商品住宅环比价格下降的有9个，50个城市出现上涨。

　　在财政政策方面，陈勇表示中央政府主导推出大规模搞投资政策的概率不大。“此前大规模固定资产投资造成企业高杠杆率，导致资源配置效率低下，周期行业产能过剩，而这些行业的过剩产能需要几年时间才能消化，大量的货币投入亦加剧通货膨胀。”

　　陈勇同时认为，不排除地方政府仍有一定的投资拉动经济的动力，但在地方融资平台积聚了较高风险的情况下，地方政府会更多地去考虑投资收益比，原有的粗放式经济增长模式有望逐步转为更能得到公众认可、更关注民生的精细化增长。

　　·观 点·

　　七大主线寻找牛股

　　在轻指数重个股的投资思路下，陈勇认为选股要做到行业确定、个股确定、主题确定，从经济结构转型、能源转型以及政策结构性松动带来的估值修复等领域去寻找成长性个股，主要集中在七个领域。

　　◎“深度城镇化”。目前国内城市建设正从“钢筋水泥”向“智能城市”层面转变，这会涉及安防工程、智能交通、楼宇智能化、节能化等领域。

　　◎“人口老龄化”。人口老龄化会催生一批产业的快速发展，比如医药、社区医疗、保险等领域，如医药领域的心血管药物，市场预期十二五期间复合增长率为20%，而中药类的心血管药物增速有望超过25%。

　　◎“节能减排”。我国在生态环境治理需大力投入，如污水处理、尾气脱硫脱销、固废处理、重金属治理等；节能概念包括合同能源管理、余热应用等相关公司。

　　◎ 中国迫切需要向高端制造、高端设计升级，重点看好高端消费电子制造、高端人工替代机器、关键核心设备开发制造、高端材料等领域。

　　◎“互联网与无线互联网应用”。中国拥有庞大的互联网使用人群，创造新的、有生命力的互联网及移动互联网应用有可能获得极其迅速发展。

　　◎“能源转型行业”。经过初步勘测我国页岩气储量25万亿立方，是传统天然气储量的10倍，页岩气开发利用有望打破我国能源过分倚重石油、天然气的局面，页岩气及其相关产业链值得关注。

　　◎ 当经济回落速度偏离正常轨道时，政府也会推出一些结构性放松政策，在一些跟民生密切相关的领域增加投资，以及不排除对房地产高压政策的微调，由此带来的行业估值修复也值得关注。