在全球宽松货币政策背景之下，俄罗斯央行会逆流而上吗？随着近来包括国际粮价在内的不少大宗商品价格再度走高，这已经成为分析师们关注的焦点话题之一。尽管早先认为俄罗斯央行将在８月加息的预言已然落空，但这显然没有为俄罗斯央行未来或将收紧货币政策的讨论划上句号。“随着通胀正在向俄罗斯央行政策目标５%－６％之间的上限前行，决策者可能加息。”花旗分析师大卫·鲁宾２０日预计，俄罗斯央行可能会在下次议息会议上提高存款利率以及回购利率。

　　接受本报记者采访的中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所副研究员张弘表示，随着美元走强卢布贬值，俄罗斯通胀压力加大。但从最新的数据和迹象来看，俄罗斯经济仍旧面临多重挑战；虽然国际油价再度攀升可能会为俄罗斯经济体带来助力，但在全球经济疲弱的大背景下，油价攀升现象未必能持续长久。在此之下，俄罗斯央行可能会更趋谨慎。

　　通胀压力加大

　　尽管在８月议息会议上俄罗斯央行再度按兵不动，但其却发出了今年以来最为强烈的紧缩信号：如果来自食品价格的通胀风险走高的话，紧缩措施将就在前方。与此同时，俄罗斯央行表示，随着本地需求保持强劲，当前并未看到经济放缓风险上升。“在作出未来决定时，我们将关注中期的通胀目标，评估经济增长前景以及通胀预期的变化。”俄罗斯央行在会后声明中如是表示。而细究其８月会后声明，俄罗斯央行首次没有对当前利率在短期内合适性给予评论，不少分析师直接将之解读为货币紧缩措施渐行渐近的清晰信号。“现在的俄罗斯央行无疑在开启紧缩之路方面比过去更确信，”汇丰驻俄罗斯首席经济学家亚历山大·摩泺表示。

　　从历史来看，全球以及俄罗斯食品市场的不断恶化以及重要农作物产量地大幅减产，不仅是通胀的重要风险来源，更是催高通胀预期的“加速器”。数据显示，截至８月６日，俄罗斯消费者物价较上年同期上扬5.7%，已经接近该国央行政策目标的上限。“考虑到价格的供应驱动型压力不断增长，俄罗斯央行应当尽快加息。”有分析师如是表示。而８月国际货币基金组织也催促俄罗斯央行加息用以抗击通胀。

　　“俄罗斯通胀的确出现了上升的迹象。”张弘表示，这主要与美元走强卢布贬值有关。在欧债危机持续肆虐之下，新兴经济体货币也不约而同地遭遇了新一轮的“贬值潮”，俄罗斯也是其中之一。除了石油和天然气之外，俄罗斯不少产品都依赖进口，卢布的贬值给俄罗斯带来较大的价格压力，从而推动通胀走高。

　　经济面临三大考验

　　从经济层面来看，近来俄罗斯数据也有不尽如人意之处。例如，７月俄罗斯零售销售额出现１８个月来最低增长速度。但不少观点却认为，７月诸多疲弱数据可能难以阻止俄罗斯央行未来的加息脚步，毕竟当前各界对作为金砖国家之一的俄罗斯未来的经济形势，还是看好的占多数。国际货币基金组织最新报告预计，俄罗斯今明两年的经济增长率将为４％。

　　“最新出炉的数据意味着俄罗斯经济前景不会一帆风顺。”张弘表示，总的来看，俄罗斯经济面临三大考验。其一，虽然目前国际油价从之前的表现低迷已经回升至每桶９０美元之上，但这个价格对于俄罗斯来说，仍旧是在离盈利点上方不远的地方。其二，作为能源出口大国，俄罗斯将不得不面临能源革命的重压。例如，美国已经开始着手大规模的开放和利用液燃气，不少专家甚至预测美国未来可能会成为能源出口大国。其三，俄罗斯总统普京提出的现代化计划，希望帮助俄罗斯经济摆脱对能源和原材料出口的过度依赖，使得经济制造业逐渐扩大，甚至能重现苏联时期工业大国的辉煌。但这些都迫切需要筹集大量资金，其资金来源主要是能源出口和外资。但目前来看，俄罗斯并未吸引到大量的资金涌入。

　　高油价“福利”尚需观察

　　然而，不少经济学家表示，虽然俄罗斯经济前景多方承压，但最近大宗商品价格又有上扬的势头，其后或将步入商品牛市。国际油价大幅上扬或能助力俄罗斯经济，从而为俄罗斯央行未来加息创造空间。“从目前来看，断言大宗商品即将步入牛市可能还为时尚早。”张弘表示，首先，当前欧债危机并没有得到根本解决，包括欧洲央行等推出的应对之策只不过是在延缓危机。在这种情况下，大宗商品出现牛市是不正常的。其次，虽然美国实体经济开始缓慢复苏，但并不是很稳定；欧洲经济一片衰靡；而诸多新兴经济体也并未出现已经走出危机的明显趋势，这意味着，全球经济低速增长，并不足以成为支撑大宗商品牛市的基础。再次，虽然ＱＥ３一直处在美联储的政策工具箱内，但美联储会否最终以及何时推出尚不是很明朗，由货币超发带来商品市场牛市效应目前还不存在。

　　“因此，俄罗斯经济能否持续安享国际油价攀高‘福利’可能还需进一步观察。”张弘说，而能源出口又是俄罗斯重要的经济支柱之一，俄罗斯决策者在这个问题上将会有所考虑。事实上，最近有消息报道，俄罗斯官方已经准备了一些预防油价等大宗商品价格突然暴跌的应急措施。这从一定程度上说明，俄罗斯决策者对油价能否持续走高远非乐观。

　　央行或更趋谨慎

　　荷兰国际集团驻莫斯科经济学家戴门·皮勒夫表示，８月的议息会议给人的感觉是，俄罗斯央行对是否加息还没有得出最终结论，也就是说，俄罗斯央行正在这个事情的准备阶段中，但却没有清晰的暗示，毕竟诸多不确定性依旧存在，这包括旱灾程度究竟会有多糟糕，食品价格走高程度以及由此会给通胀预期和核心通胀率带来何种影响。不过，也有经济学家认为，俄罗斯央行选择在８月按兵不动是个错误。“俄罗斯下个月通胀可能会超过６％。”该经济学家表示，虽然食品价格走高导致的通胀压力处在俄罗斯央行控制范围之外，但俄罗斯尽快加息有利于打压通胀预期，这反过来又会缓和物价上扬的速度。还有观点认为，俄罗斯在８月选择静观其变的态度可能也会令其自身信誉受损。不过，市场中也存在分歧性看法。例如，巴克莱资本日前的报告就认为，俄罗斯央行在当前情况下加息是为时过早的，毕竟本地借贷成本仍旧较高，加息将限制投资和增长。

　　“美元超发以及欧债导致资产回流美国，使得俄罗斯这类不很富裕的国家承受更大压力。”张弘表示，一方面，俄罗斯不会希望看到通胀攀升至高水平；而利率过低可能会导致资本外流，这对完全开放的俄罗斯资本市场未必是好事，今年上半年俄罗斯资本外流迹象明显。但另一方面，俄罗斯央行也许顾及到本国经济增长的现状，加息无疑会带来企业负担增重。“总的来看，俄罗斯央行在加息与否问题上将保持谨慎。它难以撇开经济增长前景，而仅根据通胀数据走向来决定加息与否。”他如是说。