永丰金融集团研究部主管涂国彬

　　内地经济环境未见太大改善，周四(23日)公布之8月份丰中国制造业采购经理指数初值跌至47.8的9个月低位，并连续第10个月处于50以下的水平，反映内地制造业仍处萎缩的状况。

　　经济前景存在隐忧，投资者及企业资金亦有流出中国之迹象，7月份中国国内金融机构外汇占款余额较6月份减少人民币38亿元，显示中国出口企业减少将美元兑换成人民币，??部分投资者更正在将资金抽离中国。

　　为免经济增长大幅倒退，人行已在近月作出了两次减息，亦不断进行逆回购，放松银根，以刺激经济，近日亦有多个省市表示推出大规模的投资计划，试图以投资带动经济增长，然而，两者均有值得商榷的地方。

　　内地放松银根，的确纾缓了企业资金紧绌的问题，亦能减低借贷成本，同时间，亦刺激楼市反弹，令房地产企业得以去库存，腾出资金发展新项目，从而加快建设行业增长，为经济带来刺激。不过，这违背了中央打压楼价之意愿，而资金侧重于房地产发展，亦并非可持续的事，一旦房地产泡沫爆破，这将会对经济构成极大伤害。

　　至于多个省市表示推出大规模的投资计划，当中包括天津市表示今后四年投入1.5万亿元重点建设，包括石油化工和航空航天在内的10条产业链，而重庆亦计划投资逾万亿发展科技产业，不过，资金规模庞大，在房地产市场低迷的情况下，主要依赖卖地为收入的地方政府，除了从国有银行举债，似乎难以有足够的资金支持计划推行。

　　而更重要的是，盲目投资产业刺激经济，这可能会如金融海啸中央推出4万亿刺激措施后，引发坏账急增之问题，更会因为过度投资，使某些产业出现产能过剩的情况，目前内地的太阳能行业便是一个很好的例子。

　　当然，随着工资上升，一些劳工较密集的工业向其他工资更低的国家迁移，发展高科技产业乃大势所趋，亦能推动内地经济转型，加上政府的资金作支持，可谓事半功倍。

　　为避免因过分投资而令产能过剩，出现恶性竞争等问题，中央除需要指示地方政府减少投资规模外，更需要就导向不同产业的资金作出调节，以避免资金过分涌入单一产业，令资金的运用更为有效，使刺激措施对经济之效用亦能更长久。

　　在经济仍未明朗的情况下，内地政府及人行未来很大机会继续推出刺激经济措施，不过，推出措施的同时，需要作出更长远之规划，及考虑推出后的后果，以免重蹈金融海啸后「4万亿」措施之覆辙。