国家统计局公布的数据显示，7月社会消费品零售总额16315亿元，同比名义增长13.1%（扣除价格因素实际增长12.2%）。1~7月，社会消费品零售总额114537亿元，同比名义增长14.2%（扣除价格因素实际增长11.3%）。

　　市场总体平稳

　　重点企业表现低于预期

　　7月当月社零总额的名义增速明显低于去年同期，并且相对上月增速水平进一步降低了0.6%。但实际增速从今年5月起已开始小幅上扬。虽然7月实际增速仅高于6月0.1%，但实际增速上涨趋势已维持了近3月。我们认为7月零售物价指数（RPI）同比仅上涨0.8%，是实际增速维持较高水平的重要原因之一，可以部分说明价格同比变动不大的情况下，虽名义增速相对去年同期下降明显（约下降4.1%），但量相对去年同期水平还有所提高（因7月当月实际增速高于去年同期1.9%）。

　　虽零售市场总体表现基本符合预期，仍较平稳，但限额以上商品零售额，特别是50家重点零售企业的销售数据大幅低于预期。7月，限额以上企业（单位）消费品零售额7812亿元，增长13%，相对上月下降了1.1%，相对去年同期下降约10.5%，均高于总体零售市场的下降幅度。据中华商业信息协会公布的数据显示，7月全国50家重点大型零售企业商品零售额同比仅增长5.98%，比去年同期大幅度回落16.68个百分点，比上月回落10.94个百分点，创年内除2月以外的最低月度增速。50家重点企业的业绩增速大幅降低可能源于自然灾害、去年同期基数高、换季装修调整及股市、楼市经济低迷等原因所致。

　　消费信心方面，三项信心指数均在6月大幅降低。并且7月CPI、RPI同比均下降至2010年初以来的最低水平。综合以上多方面因素，我们认为总体零售市场7月表现尚且平稳，实际增速还在小幅上升，若价格指数在下月见底回升，则可能同时迎来名义和实际增速的提升。但限额以上及重点零售企业的销售数据表现不佳以及整体信心仍不振，显示市场仍较疲弱，因此我们仍对总体市场回暖持观望态度。

　　产业资本频繁增持

　　引领板块行情

　　自7月23日至8月17日，申万商贸零售板块下跌了3.29%，同期沪深300下跌了3.54%，行业小幅跑赢指数，在申万23个一级子行业涨幅榜排名第16位。

　　子板块跌幅方面，百货和珠宝零售子板块仅微幅下跌，分别为0.1%和0.8%。百货板块一些优质个股频频受资本增持，珠宝零售板块虽中期业绩增速大幅低于去年同期水平，但相对整个零售板块上半年收入增速仍不错。电器连锁板块在三联商社和苏宁电器的大幅下跌带动下，跌幅最深，达9.3%。前期表现平稳的商业物业板块此月跌幅高达7.5%。

　　个股涨跌方面，涨幅排名第一的大商股份普遍预计上半年利润将大幅增长，加之茂业系增持，涨幅高达21.75%。与大商股份类似，涨幅排名第二的东方金钰刚公布的半年报显示上半年利润大幅增长142.6%，其实该公司上半年收入仅增长24.75%，利润大幅增长主要因为毛利率高的珠宝玉石饰品销售收入大幅增长了90%。涨幅排名前十的个股中，大商股份、开元投资、汉商集团、南京中商、东百集团均受产业资本青睐而被增持。另外涨幅颇高的杭州解百和武汉中商也因重大重组事项停牌中。

　　低估值受资本关注

　　长期趋势值得看好

　　虽7月社会总体零售额数据相对上月有些许企稳迹象，但限额以上零售数据及大型零售企业销售数据在7月大幅下滑，CPI、RPI同比继续下行，行业数据表现不理想，在政策方面没有实质性利好推动下，我们认为基本面在短期内难有较大改善，零售板块将跟随宏观经济艰难复苏，维持行业“中性”评级。

　　投资策略方面，百货板块的低估值受到资本的关注，个股不仅受股东和同产业资本增持，如王府井、南京中商、大商股份、开元投资、文峰股份，一些区域性百货公司还受当地行业外资本增持，如湖北首富闫志持有汉商集团4.29%股份、福建丰琪投资入股当地的东百集团。由于受经济放缓原因，百货板块业绩不尽如人意，导致估值偏低，但一些区域老百货公司基本握有当地核心商圈物业，资产优良且具有稀缺和不可复制性。我们建议投资者关注区域百货公司渠道下沉带来的潜在业绩修复动力，以及CPI企稳带来的超市连锁板块收入增速提高潜力。