东方证券 杨宝峰

　　新兴铸管8月20日晚间公布2012年半年度报告。公司上半年实现营业总收入308.5亿元，比上年同期增14.3%；归属于上市公司股东的净利润6.82亿元，比上年同期降15.6%；基本每股收益0.356元。

　　投资要点。业绩符合预期。公司营业收入增加因主要产品钢铁的产销量均有一定幅度的提高以及通过批量采购和分销等调余补缺措施使其他业务收入有较大增长。

　　利润的减少主要是由于二季度钢铁价格大幅下跌并且跌幅超过铁矿石的跌幅。分产品来看，铸管是今年公司上半年的突出产品，毛利率21.44%比去年同期增长5.98%。另外，公司因转让新疆国际煤焦化有限责任公司处置长期股权产生投资收益1.13亿元，对应EPS为0.059元。

　　下半年铸管产品支撑业绩。我们预计在闭口合同的销售模式下，公司铸管产品今年下半年可能继续受益于原材料价格下跌。此外，和静一期项目目前已经达产，在各大钢厂在疆内投产项目尚未达产之前，公司的钢铁产品盈利能力因地缘优势仍将具备相对竞争力；我们看好新兴铸管主要基于两点：1)公司作为铸管行业龙头优势或将延续；2)在传统铸管加螺纹钢优势的基础上，公司正致力于发展复合管、高端用管、特钢和锻件等新产品，新领域有望带来新增长。

　　财务与估值。基于钢铁行业不断下行的基本面，我们小幅下调公司2012-2014年每股收益至0.75、0.80、0.86元，目前股价对应2012年PE为7.7倍。参考可比公司16倍的估值水平并考虑到公司收购铁矿石和煤炭项目未来对公司业绩贡献存在不确定性，我们对公司估值水平给予一定折价，按照12倍PE，下调公司目标价至9.00元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示。欧美反倾销影响公司产品出口；。公司的矿石和煤炭项目可能因为铁矿石和煤炭价格下跌而拖累公司业绩。