这个利好，不是别的，也不是靠喊出来的，它是市场自然形成的，这就是量能，最能够真实反应市场强弱的首要指标，今天创下本轮调整以来的新低！

　　这个新低，曾经在博文中有一次分析，谈到沪市单边量能的绝对地量产生的范围就在400亿左右，之前有过一次411亿，是地量之一，但还构不成绝对地量，还差了那么一点点。今日的389亿最差也有8成以上的概率形成绝对地量！

　　绝对地量已经出现，市场的苦日子还会远吗？

　　历史数据表明，当绝对地量现身之后，一般不会超过2周的时间，市场就会启动一轮升势，而且还是属于那种很持久，很漫长的牛市行情！

　　指数或许在地量的牵引下还会有新低，而历史也多次证明随后新低的概率也较大，但，整体上，一个伟大的战略诱空区已经摆在面前，其向下的空间非常有限，并且在其间，任何一个点位都能构成反转的支点！

　　曾经的1664点，998点，也是在曾经的诱空区内偶然发生的随机点，但它们都有一个共性，就是都处于当时历史大底的诱空区内，并且，距离相当近！也在本博中，曾经发过一张关于大盘的分析图表，上面清晰的显示，本次随机点的产生距离目前不足50个点的范围。

　　战略上，藐视一切空头，这，对于中长期投资者来讲，这个位置，这个信号，就是千金难买的黄金布局时期，将获取到的是在以往难以想象的优质筹码的低廉成本！因为随机，我的建议是目前乃至今后的一小段时间内，直接忽略市场指数的波动，因为，你很有可能由一次不经意间的暴涨而被弄得手忙脚乱，而且，还非常有可能继续的等下去，直到市场翻山越岭，把内心的冲高杀入的心魔放出来！

　　历史告诉我，这是一次千载难逢的机遇，把握，应当毫不犹豫！

　　未来牛市展望：这是一个分化的市场，这是一个个性十足的市场，这是一个清除垃圾与优质标的共存的市场，你的队千万不要站错了哦！来自土豆牌股票池，无论指数怎么个弱势，怎么个折腾，每天总会有那么一批创新高的品种，这就是个性！！！

沪指杀向2100 成交低于两次大底

　　昨日（8月16日），沪深两市延续本周初以来调整态势，双双下跌，沪指收于2113.20点，再度逼近2100点整数关口。《每日经济新闻》记者注意到，沪市成交额降至389.8亿元，已低于此前两次重要底部即1664点和2132点时413.3亿元、394.7亿元的成交额。而相关数据显示，上周A股市场银证转账资金净流入额348亿元，创出近5周以来新高。

　　沪市成交额萎缩至389.8亿元

　　8月初，沪指在2100点止跌后，曾展开了一周多时间的反弹，最高触及2176点。但好景不长，本周仅用了4个交易日就将上周涨幅完全吞噬掉。

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前市场已出现3个重要信号：

　　第一，8月14日本报曾报道，期末持仓A股账户数降至5633.88万户，而最新数据显示，8月6日～10日这一数据上升至5634.36万户，虽升幅不大，但这是期末持仓A股账户数在连降11周之后的首度回升，意义特别。

　　第二，据证券投资者保护基金最新披露的数据显示，8月6日～10日，证券市场交易结算资金银证转账变动净额为348亿元，此前该数据已连续两周为负，而348亿元也是自7月9日以来的5周内，资金净流入额最大的一次。

　　第三，昨日沪市成交额低至389.8亿元，而沪指在2008年10月16日探底至1664.93点时，成交额为413.3亿元，2012年1月6日探低至2132.63点时，成交额为394.7亿元。换言之，昨日沪市成交额已低于前两次重要底部时成交额水平。

　　分析人士认为，成交量急剧萎缩，一方面说明投资者极度谨慎、不愿卖票；另一方面也表明，空方做空动能正在衰竭，距离见底或将不远。

　　广东本地股走强

　　本周四，外围市场表现平淡，消息面也基本平静，这使得昨日A股市场没有太大起伏。从盘面看，热点并不明显，仅有广东本地股表现强势，广州浪奇（000523）（000523，收盘价5.15元）涨停，广船国际（600685）（600685，收盘价14.44元）等个股快速跟涨。

　　分析人士指出，广东本地股走强或为消息面刺激所致。广州市发改委会副主任曾进泽15日表示，《广州南沙新区发展规划》已完成编制阶段各项工作，即将上报国务院审批。2010年4月，《粤港合作框架协议》将南沙确定为粤港合作的重点区域之一，南沙被批准为广东省唯一 “实施CEPA先行先试综合示范区”。

　　拿什么保卫2100点？

　　昨日沪指再度逼近2100点整数关口，多方手中还有什么能够拿得出手的武器来保卫2100点？

　　分析人士指出，首先，外资近期或正悄悄抄底。8月13日，证监会公布的QFII名单显示，7月12日至今，证监会新批准4家机构的QFII资格，年内已新增41家QFII获得A股 “入场券”，超过以往任一年度，目前，共有176家QFII获批。证监会数据显示，今年上半年除1月外，其余5个月QFII资金全部呈现净汇入局面，且持续增长，上半年累计汇入资金104.22亿元，同比、环比均大幅增长。而6月以来的短短两个月中，QFII净汇入规模为87.73亿元。尽管这些资金对大盘或起不到非常明显的作用，但可以证明当前区域已进入外资抄底范围内。另有消息称，转融通有望于近期正式开展试点，试点初期将不推出转融券而只进行转融资，也将有利于反弹展开。

　　B股改革让A股“鸭梨山大”

　　中集集团（000039）宣布B股转换H股的方案之后，其A、B股出现了冰火两重天的表现，不仅反映出市场对该方案的分歧，同时也反映出投资者对B股改革的悲观态度

　　B股升天 A股入地

　　继8月15日中集集团A股以跌停来迎接B股转换H股方案之后，昨日，中集集团A股再度下跌，跌幅为5.17%，收报11.19元。而中集B（200039）则延续前一交易日的走势，继续上涨，涨幅为1.34%，收报9.8港元。

　　8月14日晚间，停牌一个月的中集集团发布公告称，拟将约14.3亿股B股以介绍方式转换到港交所主板上市及挂牌交易。8月15日，中集A股遭到机构的抛售，股价放量跌停。而B股相对活跃，盘中最高涨幅超过5%。

　　分析人士认为，中集A、B股冰火两重天的表现是由于上半年业绩大幅下滑。中集集团7月14日公布的上半年业绩预报显示，上半年实现净利润同比下降55%－75%，反映出公司经营状况并不好，而业绩的大幅下滑或许会引起B股投资者大幅行权。

　　国金证券（600109）行业分析师罗立波认为，B股转换H股是一种创新性的方案，公司登陆境外资本市场，可以更好地利用香港的融资平台，对公司的长远发展战略有利。由于方案不直接涉及A股，对A股的直接影响较小。但若上述方案得到实施，H股上市后，H股的股价波动可能会对A股股价形成一定的影响。

　　平安证券分析师叶国际也认为，B股转H股估值影响不大，但有利于增强股份流动性，该方案对市场总体影响中性偏正面。此外，该方案中执行现金选择权的投资者还不明朗，中集B股转H股对股本影响目前还难以判断。

　　转板带来套利机会

　　外界对中集集团此次“B股转H股”创新性方案寄予厚望。上海一位私募基金投资总监表示，中集集团的方案如果成功实行，将不仅开创由“A+B”转“A+H”的先河，或为旷日持久的B股问题带来新思路。不过，这样的改革倾向可能让A股感觉“压力山大”。

　　华融证券分析师肖波表示，中集集团的B股转H股方案中，由于其向股东提供了现金选择权，对B股股东存在一定的套利机会，可能对B股构成利好。相应的会分流部分资金，对A股构成资金层面的压力。

　　目前沪深两市共计有108家B股公司。其中，深圳市场符合B股转H股的最多有46家，涉及总市值902亿港元，约合738亿元人民币。扣除中集集团后，涉及金额最多630亿元。肖波认为，这会对A股资金面存在一定的分流冲击，但总体规模相对有限，因此，对A股冲击可能比较短暂。不过，由于目前B股股价相对A股偏低，B股无论是转入香港市场，还是转向A股市场，都有较高的套现冲动，这会对市场构成压力。

　　不过，有市场人士认为，从B股公司自身的业务实力、大股东的资金实力，以及第三方的资金实力等多方面的因素来看，中集集团B股转H股的案例，不具备广泛的示范效用。

　　B股退出多重方案

　　B股一直是中国证券市场中一个非常尴尬的市场，由于B股的融资功能已经逐步丧失，改革已经迫在眉睫。目前来看，B股改革有多种版本：一是鲁泰B（200726）、南玻B（200012）等的回购注销；二是闽灿坤B（200512）的退市；三是中集集团的B股转H股；四是B股直接转A股。

　　在肖波看来，第一种模式会减少公司注册资本，且需要公司具备充足的自有资金，对公司生产经营会产生一定影响，采取这种方式的公司占比将较为有限。

　　第二种模式为满足退市条件的极差公司，以这种方式退出B股市场的公司也不会太多。

　　香港联交所《上市规则》规定，“介绍”是已发行证券申请上市所采用的方式，该方式毋须作任何销售安排，转换完成后可以直接在香港联交所挂牌交易。因此，第三种模式可能是相对较容易、对市场影响也最小的模式。但这种模式要求上市公司必须符合一定的条件：证券预期市值至少为2亿港元，预期证券上市时，由公众人士持有的股份的市值须至少为5000万港元等。

　　由于A、B股股价悬殊，第四种模式可能对A股构成较大负面冲击，但目前尚未出现这种模式。

　　海通证券（600837）发布研究报告指出，目前来看，B股问题早解决比晚解决好，以合并方式解决比其他方式“横生枝节”好。在设计解决B股问题的方案时，不仅要积极稳妥，更要有利于证券市场的发展；不仅要考虑B股股东的利益，而且应放在中国证券市场的总体布局、我国外汇管理体制改革的大背景下谋划。作为中国股市一项前所未有的系统性工程，在解决B股市场问题的过程中，应该充分考虑到各种困难因素，兼顾各方利益，体现“三公”原则。

　　地量磨走人气 地价尚待“补跌”

　　历史上，“地量地价”的规律虽屡屡应验；但今年以来，A股“地量”之后总能出现新的“地量”，而所谓的“地价”只能一低再低。昨日，沪市389.8亿元的单日成交额，再创年内新低；短期而言，2100点的阶段低点将大概率面临考验。值得注意的是，昨日市场再度出现消费股补跌、周期股抗跌的特征，或许只有等消费股开启正式的补跌之旅后，A股中期底才有可能探明。

　　小振幅+新地量 多空观望氛围加剧

　　在持续的缩量阴跌之后，大盘终于在2100点附近迎来超跌反弹行情；只可惜好景不长，沪综指日K线五连阳基本上就完整地诠释了这一波超跌反弹。进入本周，市场更以缩量下行的方式重回筑底通道，2100点的阶段底再度面临考验。

　　本周四，沪深股市合计成交850亿元左右，沪市单日成交仅389.8亿元，该成交额创沪市年内新低。作为衡量市场人气的重要指标，成交量的显著萎缩说明资金参与意愿大幅下降，结合当前市场的情况来看，沪指再创年内新低或已无可回避。

　　除了成交的极度低迷外，昨日指数的振幅也极小，沪指昨日在13.02点区间内上下震荡，沪指最高探至2122.68点，最低下探至2109.66点。这说明当前多空双方处于弱平衡的状态，任何一方都不敢贸然发动进攻。

　　一方面，尽管2100点的反弹具备演绎为中级反弹行情的条件，但无奈市场仅以微弱的五连阳便匆忙暂停反弹，这说明做多资金依然持偏谨慎的心态。而令做多资金彻底转向“谨慎”的则要归功于7月宏观经济数据的公布。此前7月PMI数据曾引发经济企稳回升的预期，但随后公布的7月工业增加值以及进出口等数据，却显示经济依然处于弱势下行的趋势中，也就是说经济底仍要继续等待。在此背景下，此前经济环比回升的预期暂时被扭转，资金也就失去了大幅做多的底气。应该说，8月上半月的五连阳，更多是缘于技术层面的超跌反弹；而政策层面又无进一步的放松动作，因而此前支撑市场反弹的逻辑只能顺势后延了。

　　另一方面，空方也不敢继续贸然发动进攻，毕竟在经历连续两年多的下跌之后，市场早已充分释放了悲观情绪，而所谓的估值底，在一定程度上还是起到了支撑作用。除了估值底的支撑外，政策放松周期已然开启，这也将在一定程度上对股指起到一定的托底作用。

　　中期底的现身 或需消费股补跌配合

　　今年以来，市场一直处于“底部找底”的状态，在多次地量出现之后，投资者普遍期待所谓的中期底能随之出现。然而，市场却屡屡挑战“地量地价”规律的正确性，阶段地量之后总有新的地量，而地价也就顺势下移。究竟市场为何频频挑战量价规律，中期底的出现又需要哪些因素的配合？

　　事实上，市场不断下破新低的主因是“预期”，只是预期并非一成不变的，反而是跟随着宏观经济形势和市场变化而变化的。早在年初，市场曾一度不相信经济会快速下滑，但这期间经济确实出现了滞涨的局面，接下来经济下滑的趋势将不可避免，于是戴维斯双杀就主导了上一轮2132点的阶段底，也就是说，对经济短期下滑的预期成为市场持续杀跌的主因。当时间运行至二季度，市场预期政策放松的节奏会大幅加快，尤其是6月份央行更破天荒地一个月两度降息更在一定阶段内验证了这一预期；与此同时，市场预期经济底将在三季度出现，因而市场已处于中期底的预期十分强烈。

　　然而，自二季度末以来，一方面，2008年4万亿超大规模的刺激政策不可能重演，政策放松的力度远远不及预期；另一方面，此前市场预期二三季度就将见到经济底，然而随着时间的推移，经济底一拖再拖，目前诸多机构已将经济底的出现时间后延至明年一二季度，从这个角度来看，经济中期向下寻底仍将在很长一段时间内压制股指，于是2100点的阶段底也变得岌岌可危了。

　　需要指出的是，在2100点区域，市场已具备了历史底的诸多特征，换言之，至少从指数的角度来看，市场已大概率处于历史底，只是暂时还看不到趋势性回升的迹象，指数年内大概率将维持反复震荡的格局。

　　不过，有一点无可回避，那便是强势股补跌的幅度还远远不够，这也是2100点中期底遭质疑的主要原因。回顾近几个月的市场走势，医药、酒类及旅游股一直上演着强者恒强的戏码，期间虽有回调，但多属于正常的技术性回踩，很快这类板块及个股便再创阶段新高。昨日，申万食品饮料、医药生物及农林牧渔指数再度跻身申万一级行业指数跌幅榜前位。这究竟只是正常的获利回吐，还是补跌征程的一段序曲，还需继续观察。

　　从中长期的角度来看，真正的历史底大概率不存在所谓的“强者恒强”，市场必须有一段泥沙俱下的过程将利空宣泄到极致，届时中期底才有可能真正探明。或许，接下来我们可以从强势股的补跌来观察中期底的探明进程。

弱市反弹中等待政策信号

　　本周以来的下跌打散了周期板块的人气，券商板块受到佣金可能下调的影响出现暴跌，有色金属和煤炭板块又连连垫底。周期板块的行情启动可能还需要继续等待，直到经济进入被动去库存阶段。一般来说，在被动去库存和主动加库存阶段，周期行业表现较好；而主动去库存和被动加库存阶段，消费、服务等非周期行业将获取更多的相对收益。从库存和产出数据来看，当前我国实体经济层面正处于主动去库存转向被动去库存的过程中。从2002年以来，我国去库存周期一般持续14到16个月，其中主动去库存6到8个月，被动去库存8到10个月。本轮去库存始于2011年10月，根据处于筑底阶段的产出判断，经济当前处于主动去库存末端，周期类行业依然要等待，除非出现大规模的政策刺激。

　　那么短期政策的大规模刺激是否可期呢？最近管理层在江浙一带的调研，提及两点：一是经济困难可能还会持续一段时间；二是物价涨幅继续回落，货币政策运用空间增大。我国政策的上下底线分别是通胀和就业，此次调研是在就业情况有恶化迹象下进行的，除了稳定信心之外亦是关注就业，江浙一带也是劳动密集型产业集中的区域。但“经济困难可能还会持续一段时间”其实已经表明了态度，在就业情况触及底线之前，过高的预期政策刺激都是需要修正的。这是因为在经济增速台阶长期下移的背景下，经济周期调整、结构性转型和就业稳定之间面临三方博弈，在短期会保持一个平衡状态。

　　指数表现孱弱，但个股机会还是不少，8月14日有16只个股涨停，8月15日亦有11只个股涨停，指数在权重板块拖累下有一定程度的失真。大盘的低迷反映的是整体经济向下的格局和转型的不确定性，但转型还是会给部分行业带来新的机遇和确定性业绩，这就成为了结构性行情。

　　自2010年以来，结构化行情成为市场大部分时候的主要特征，这种分化并不简单是资金炒作所为，更是反映了转型背景下众多行业和公司面临长期向上或向下的拐点。以苏宁电器（002024）为例，其股价分别在2008年和2010年触及高点。如果说2008年代表的是伴随着中国经济10年增长带来的成果分享，2010年则是4万亿刺激下的疯狂。时至今日，其代表的传统商业模式在遭遇电商挑战后面临巨大考验，反映在股价上就是连续两年的下跌；其他还有诸如代表投资驱动型经济的机械龙头三一重工（600031）和中联重科（000157）、出口导向型的小商品城（600415）等。反观自5月以来医药股的强势，医药行业整体中报业绩并无亮眼之处，但其代表的消费和转型概念支撑着背后的投资逻辑。在经济形势不明朗之时，那些处在长期向上拐点的行业具有更高的安全边际。

　　就指数而言，银行股和转融通的推出都是短期压制因素。银行坏债自去年三季度起“抬头”，而社保基金年内三次减持中资银行H股，全球多家基金都在降低对中资银行股的持有比例，资金在远离占股指权重很大的银行股。如果指数想要出现有力度的反弹，需要看政策面暖风的力度。目前市场最期待的就是政策面不断向市场注入刺激元素甚至是超预期的政策元素，但政策屡次爽约，指数就跟着节节下跌。

　　那么政策是否会一直如此无所作为呢？前文提及经济周期调整、结构性转型和就业稳定的三方博弈，一旦经济出现恶化到威胁就业的迹象时，政策都会成为托底之手。事实上，在“稳增长”被提到第一位之后，政策窗口已经打开，未来各类政策出台是肯定的，市场也需要时间来观察政策的指向性和力度。我们认为在未来一段时间内，股指的走势都会呈现以熊市反弹为主的反复，随着今后不断向市场注入政策元素，在政策预期升温累积到一定程度后，市场才会扭转疲态。

经济复苏乏力 A股跌破2100点概率大

　　分析人士指出，经济复苏乏力挫伤A股信心；上证50创出新低，市场的恐慌情绪仍有待释放；此外，地量必见地价的历史经验等因素表明，市场破2100点的概率大增。

　　主持人：在上个交易日收阴的背景下，昨日深沪A股继续震荡下跌。其中，上证指数下跌6.75点，报收2112.20点，再度逼近2100点整数关口，而深圳成指则以8973.38点，创下今年以来的收盘新低。那么，哪些因素将对当前市场带来了如此巨大的抑制呢？

　　广州万隆：近期以来，虽然监管当局不断新批QFII额度进行救市，但是另一方面从外汇占款的角度来看，却是反映出近期以来热钱性质的资金流出幅度远比QFII流入的幅度要大。从历史经验的角度来看，当热钱进入一个国家的时候，首选投资对象一般有两方面：一是股市；二是房地产。而目前中国房价已经存在泡沫，并且中短期之内依然还将维持调控格局不变，这已经成为市场主流共识。因此，在中国经济环境表现疲软的情况下，房地产泡沫必将逐步受到挤压，结果就是海外热钱选择流出房地产，从而导致国内投机于房地产行业的资金全面被套。因此，即使股指跌至具有合理吸引力的估值水平时，国内也很难有足够的资金进场抄底。

　　金证顾问：今天是股指期货期货交割日，市场或许会有异常波动，但市场往往在周五的时候，也会出现一定的周末效应，从而形成相互牵制。至于周末效应就会存在不同时间段出现不同的特点。如果是市场当中存在利好预期的话，那么市场当中的周末效应便会相对偏强。如今来看，自此前公布7月份的CPI回落至“1时代”之后，稳增长举措也即将呼之欲出的背景之下，本周末形成降准与出台更有利经济增长政策举措的预期将变得更为浓厚。所以，短线市场的存在利好预期下的强力支撑。

　　新一轮下跌或开始

　　主持人：昨日两市延续弱势，早盘双双低开，随后窄幅震荡，成交量进一步萎缩。盘中多空双方均缺乏热情，整体表现较为平淡，尾盘跌幅稍微扩大。那么，后市大盘将如何演绎？

　　广发证券（000776）：上交所昨日发布《上市公司现金分红指引（征求稿）》，督促上市公司分红。但这种消息对市场趋势没有作用。反倒是最近嚷嚷的转融通，反倒成了近期个股屡屡被做空的的得力规则。这种现象也不奇怪，在弱势市场中做空比做多来得容易。从大盘来看，2100点并没有被击破。似乎空方也急于击破该位置。但多方能否依托该位置筑起一道坚实的堡垒，从而掀起反攻，也难以找到充分理由。目前对多方来说，不进则退，只有将大盘拉起，摆脱困境。否则，大盘阴跌，2100点自然被击破。从成交量观察，两市合计不足一千亿，迭创新低的成交量，是新一轮下跌的开始，还是构造底部目前还难以断定。但从大盘运行脉络观察，似乎前者的可能性较大。

　　北京股商：深成指、沪深300等指数近期已接连创出新低，沪指由于有银行、石油石化等指标股护盘，回调幅度相对较小，但个股的回调压力已非常明显。历史经验已经反复证明，个别指标股的护盘难以抵抗市场整体的下行趋势，且由于指数之间存在比较效应，大盘后市创出新低的概率较大。今日是周五，也是8月份股指期货交割日，历史上，交割日当天股指出现大幅波动的概率较小，且由于周末效应，经过连续杀跌后的空头，对周末出台利好消息会有顾虑，短线难以出现大幅回落走势。

　　山东神光：从技术面来看，周四沪指以缩量、低开的小阴十字星报收，深成指以带上影的光脚小阴线报收，双双逼近前期低点，弱势一览无余。不过有两点需要关注：一是沪市成交量创出年内新低，股谚有云，地量见地价，短线面临重要的时间拐点，估计见短期低点的可能较大。二是沪指本周连续下跌之后，周四收出的小阴十字星，显示空方已经犹豫，或无力继续向下打压股指，建议密切关注周五的走势。从30分钟和60分钟K线来看，BOLL线的下轨分别在2097点和2099点，均位于2100点整数关附近，提示该点位有较强支撑；周四尾盘沪指创出近期新低，但是KDJ等指标没有同步创出新低，出现了底背离，短线不宜过分悲观。周四沪指仍在生命线之下运行，未来3个交易日的生命线依次位于2150点、2153点、2148点，而2150点附近有强阻力。

　　关注三季度预增股

　　主持人：昨日盘中缺乏明显的题材热点，农药、医药等防御品种被大幅杀跌。而据《证券日报》市场研究中心与数据统计显示，23个申万一级行业指数全线下跌，其中食品饮料、医药生物、农林牧渔和电子等板块领跌，场内资金出逃力度较大。那么，如何布局热点轮换频繁的市场机会？

　　金证顾问：当股指近期再度来到2100点附近的时候，市场的底部区域在经过多重反复过后更为结实，也意味着新的希望又会重新开始。在操作上，只要控制好仓位，保持在3成以内，就会灵活应对市场的涨跌变化。重点关注中报增长与三季度预增股，同时对下半年拥有高送配预期的个股也需重点关注。

　　招商证券（600999）：经历前期轮流调整后，以券商、银行为代表的权重板块昨日表现稳定较为抗跌，如以银行为代表的部分权重个股质地良好已进入价值投资区间，中长线稳健资金可逢低布局。同时需要提示的是，前期表现良好的一些非权重板块如医药、白酒、高科技、创业板等个股存在回调和补跌的要求短期应予以规避。

　　北京首证：未来20年内中国共需要ARJ-21同类飞机1000架，对应市场容量分别为300亿美元。7月12日，国务院颁布实施《国务院关于促进民航业发展的若干意见》，其提出“十二五”期间，我国将新建机场70座，改扩建101座；到2015年，中国将新增飞机2000架，总数将从目前的2800架左右上升到4700架。机场的新建与扩建及飞机保有量的大幅提升为我国航空装备制造业发展提供了广阔的市场空间。当前军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平，安全边际较低，而从 8月1日再到10月1日两个重大节日之间往往会有高性能海空军装备的国产化进程和列装的消息，或将催化军工板块短线行情。因此，建议投资者对于该板块给予适度关注。

申银万国：大盘或考验2100点

　　盘中特征：

　　周四沪深股指先盘后跌。上证指数收于2112.20点，下跌6.75点，跌幅0.32%，成交389.8亿元；深成指收盘8973.38点，下跌75.22点，跌幅0.83%，成交460.8亿元。两市成交量较周三萎缩130.9亿元。23个申万一级行业指数全线下跌，其中食品饮料、医药生物、农林牧渔和电子等板块领跌。终盘两市698只上涨，171只平盘，1666只下跌，其中东晶电子（002199），时代万恒（600241）等11只个股涨停，信立泰（002294）和有研硅股（600206）2只个股跌停。

　　后市研判：

　　周四股市窄幅波动，对不确定性的担忧制约行情，成交明显萎缩。大盘或考验2100点，谨慎为宜。

　　市场对经济和政策信心依然疲弱。本周的调整我们认为很大程度上源于上周四周五公布的一系列宏观经济数据多数低于市场预期，特别是工业增加值、出口和新增信贷，而且周末并无预期中的稳增长放松政策出台。尽管温总理14-15日江浙调研再喊话，但如无实质性措施出台仍难提振信心，且周四公开市场逆回购规模陡增，或令市场降准预期再降，市场悲观情绪难以扭转。

　　市场自身环境有所改善，但风险偏好水平难持续上升，强势股补跌显示避险情绪抬头。前期市场大幅下跌一方面反映基本面上的业绩风险，另一方面，或者更重要的是反映股市自身环境的恶化，吸引力的下降引发避险情绪，导致挤出效应。因此最近两周，对于退市、B股、新三板、相关税费、转融通等等市场政策表态上有明显改善，顺应市场的声音增多；不管原因如何，连续25天没有预披露，新股审核周期拉长、节奏放缓，还是令市场感觉到暖意。但各方面市场政策仍存不确定性，而获利股的回吐、强势股的补跌反映市场风险偏好回落。

　　再现地量，上证指数2100点再度面临考验。上证指数在2100点关口展开超跌反弹，上周表现相对强劲，先后站上10日、20日和30日均线，但在本周调整中尽失，中短期均线形态的修复遇阻。观望氛围浓厚、量能大幅萎缩是制约行情的主要因素，短期依然面临调整压力，不排除再度向下考验2100点。

　　操作策略：

　　控制仓位，适量参与局部热点。

　　（主持人：李筱璇A0230210070004）

东方证券：A股仍处于抵抗型反弹结构中

　　市场对于A股的悲观情绪再度升温，沪综指呈现出“下影穿刺”的典型弱势K线组合，结合人民币汇率走低等负面因素考虑，悲观情绪不难理解。然而即使沪指再度考验2100点，甚至击破2100点，也不意味着下跌空间的打开，更多只是结构性反弹的一部分。结构性反弹持续的时间跨度或更长，尽管空间有限。

　　三季度是难得的反弹窗口

　　A股二季度走低的核心推手是经济预期向下，那么三季度A股将迎来一个负面预期真空期，加之市场的超跌，利空阶段性出尽后自然有个修复过程。考虑到四季度人民币贬值的预期或抬头、创业板首批解禁对于估值体系或产生第二轮冲击等因素，四季度或许才是考验A股的时候。目前整个政策氛围偏暖，无论是新股审批速度骤降、IPO发行密度略降、还是转融资带来的潜在做多资金、QFII放行速度加快等因素，都较之前的中性股市政策有了很大改观。市场所期许的暂停IPO牵涉面相对较广，兑现概率有限。如果说暂停新股发行会催生一个大级别底部，那么眼下零零星星的积极信号也足以组织一次阶段性反弹，至少是周线级别反弹，而非几日游性质的下跌抵抗。

　　积极信号不应漠视

　　除了政策信号有所改善，经济的环比改善同样不应漠视。虽然三季度难言经济见底，但各大迹象表明当前经济下滑已从“加速下滑”环比改善至“减速下滑”，并将继续改善至“企稳”。或许企稳后仍会有所反复，微观企业盈利仍有恶化可能。但资本市场并非经济的晴雨表，而是经济预期和政策预期的晴雨表。只要市场对于经济的预期不再恶化，股价就缺乏持续下跌的动能，而这种阶段性的预期拐点已经来到。反馈到技术面上，近两个交易日股指下跌过程中量能的急剧缩小就是佐证，这点与前期的下跌有着本质区别。

　　虽然微观信号没有“迅速好转，但近期数据中依然发现了印证经济改善和企稳的有力证据：相对定单指数和景气预期指数连续上行；轻工业增加值回升，预示整体工业增加值将结束下滑；工业企业利润率持续上升；第三产业投资向好，第一产业投资企稳；微调效果已在中央项目显现，拭目以待地方项目接力；地产投资拖累整体投资增速，但或将改变；投资出现结构性变化：新开工向上，在建向下；中长期信贷或将持续向好等等。或许硬要从上述证据中得出经济企稳向好略显牵强，但经济最黑暗的时候已经过去，如果把二季度经济下滑比作地震，那么地震过后的“余震”在所难免，但不足以再次撼动市场。

　　结构分化预示调整空间有限

　　本周股指下跌主要受券商、银行、地产等权重板块的拖累，相反游资偏爱的超跌小盘以及事件驱动型个股逆势走强，此轮下跌对于个股的杀伤力明显小于7月底的调整。以周四为例，沪综指单日量能389亿创出调整地量水平，但当日依然有12家个股涨停，最不为市场看好的创业板以及ST类个股反而成为近期市场最抢眼的品种。客观而言，其中确实掺杂着一些不理性因素，此类个股仍是未来A股最大的风险源。但短期游资敢于对利空最多的板块发起攻击，一定程度上也看出资金对于阶段性反弹的博弈，这种博弈不是押注技术性反弹，而是看好周线级别的反弹。

　　近期盘面主要做空板块的最大特点有两个，即二季度相对收益较大和机构集中持有的板块。以地产和券商为例，是二季度机构加仓的板块，银行也是6月调整以来最抗跌的板块。但上述强势板块的基本面较市场预期更差，如券商受困于行情低迷、创新对于业绩的正面贡献有限；地产则受调控加码影响；银行虽然中报较为靓丽，但在利率市场化逐步推进的背景下，银行盈利预期下降明显。在这种背景下，存量资金选择抛售换筹不难理解，也合乎逻辑。

　　从技术和市场背景来看，目前市场的走势与去年9月有共通之处，先是连续下跌后出现一波快速反弹，量能略为放大，随后在消息利空的影响下快速下探，量能在调整过程中快速萎缩。按照这种形态而言，本周五以及下周初都是一个值得低吸和埋伏的时间节点。

　　按照空间量化计算，以前期沪市单日600亿的量能我们很难在反弹空间上有所奢望，2300点作为近两年的密集成交区，逾越概率有限，但150-200点的反弹空间足以让游资翻江倒海。策略上投资者不必过于拘泥于指数和基本面，既然只是一轮有持续性的修复性反弹，那么跟随事件因素寻找结构型机会即可。

　　绕过大宗交易 ETF成大小非减持秘密通道

　　基金公司在发行ETF时，有一群客户越来越受到基金公司的重视——大小非。

　　记者了解到，一家基金公司营销ETF时，发给客户经理的营销方案专门针对“大小非”制定了一套策略。

　　“有越来越多的大小非喜欢将手中的股票换成ETF，进而实现减持。”深圳一家基金公司透露。

　　而过去，大小非减持主要通过两条通道：一方面是二级市场；而另一方面通过大宗交易平台。但对于前者，大小非绕不开月内减持不能超过1%的规定；对于后者，大小非常要折价减持。

　　随着ETF的发展，一条新的通道摆在了大小非眼前。

　　ETF成减持通道

　　今年以来，基金公司感到上市公司股东认购ETF越加踊跃。

　　以沪深300ETF为例，华泰柏瑞沪深300ETF（爱基,净值,资讯）的份额中，有超过30%为换股认购；嘉实沪深300ETF（爱基,净值,资讯）则有50%为换股认购。

　　“换股认购的投资者中，确实有上市公司的大小非。”华泰柏瑞公司人士表示。

　　其中一个例子就是海康威视（002415）（002415.SZ）。5月28日，海康威视的股东新疆威讯投资管理有限合伙企业在4月27日至5月25日期间，共计减持了公司股份1646万股，占首发前股份数的12.83%，占公司总股份数的1.65%。其中，有400万股是通过换购成等值嘉实沪深300ETF基金来实现减持的。

　　“有越来越多的投资者愿意换股认购ETF以实现减持。”北京有基金公司人士透露。

　　事实上，换股认购ETF，在过去ETF的认购过程中占比并不大。“以往ETF基金股票换购的比例往往不超过10%，一般情况下在5%左右。”据业内一位基金经理透露，“随着市场走熊，ETF基金股票换购比例开始逐步提升，目前已经飙升至30%到40%左右。”

　　与此同时，基金公司也注意到，上市公司股东除了在基金发行阶段的换股认购，基金成立后，股东们也开始换股申购ETF。

　　“在过去，换股申购常常为套利投资者所运用，以实现ETF套利，但现在越来越多的上市公司大小非也通过换股申购实现减持。”北京一家基金公司人士透露。

　　还有一家发行了多只ETF的基金公司在做持续营销时，将上市公司大小非作为目标客户以重点攻克。

　　但换股申购的门槛，较之换股认购要高许多。

　　ETF发行时，上市公司股东可以拿单只上市公司的股权进行认购。然

　　而ETF一旦成立后，上市公司股东可以通过两种方式实现换股申购：其一是按照认购ETF的权重，补齐ETF的一揽子股票来换ETF份额；其二是，可以实现部分现金替代，但根据要求，现金替代比例不能超过换股市值的30%-50%。

　　换句话说，使用第一种方式，假设一个上市公司股东持股市值为1亿元，要全部售出，该上市公司占ETF成分股权重的10%。那么按照第一种方式，将所持股权全部换成ETF就需要花9亿元来购买自己没有持有的一揽子股票。

　　而第二种方式稍微省事一些，投资者可以拿出30%-50%的现金代替，但剩下50%-70%仍需按比例补齐ETF的一揽子股票来换购。

　　绕过大宗交易

　　无论是认购还是申购，都可以实现上市公司股东的减持。因为ETF可以很容易在二级市场交易掉，从而实现从股权到现金的循环。

　　而且，这和大宗交易一样，均成功绕过了减持限制规定。

　　2008年4月份，证监会出台了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，该意见规定，大小非月内减持超过1%，必须通过大宗交易系统的规定。

　　但是，通过大宗交易平台会有一系列负面影响。对于上市公司股东而言，交易成本高是最核心的。

　　一方面，通过大宗交易平台往往会有一定的折价。此外，券商也会收取万分之二到万分之三的手续费。

　　除了成本，大宗交易还有其他劣势。首先，由于折价，会对二级市场交易价格产生影响；其次，大宗交易的成交可以查询，暴露了减持行踪。

　　而通过ETF减持可以很大程度避免上述缺点。

　　ETF交易成本较少，换购ETF基金超过100万份额，手续费仅1000元，无其他交易费用和印花税。

　　而如果通过大宗交易，假设有一亿市值的股票要减持，不考虑折价因素，仅向券商支付的手续费就要2000-3000元。

　　并且，通过ETF减持，换购市值占流通市值比例5%以内均不需对外公告，也不会对股价产生负面影响。

　　但对于上市公司股东而言，所持股票有没有成为ETF的成分股，决定着能否通过这条道路实现隐秘减持。

　　据统计，目前上市的ETF基金有45只，涵盖了市场大部分的个股。此外，未来ETF会在行业方面深耕细作，对个股的覆盖度也会越来越高。

　　但目前通过ETF减持的大小非并未占主流。记者了解到，渠道依赖，操作复杂都是当中原因。

　　“我们这边客户有通过ETF认购阶段换股的，但是申购阶段很少。”上海一家券商人士表示。

　　京东苏宁价格大战正酣 47只基金躺着也中枪

　　14日上午，京东商城CEO刘强东的一条微博把电商行业的价格战推向新高潮，京东、苏宁等电商价格大战今日上演。

　　受价格战消息影响，A股市场苏宁电器（002024）开盘大跌5%，昨日该股跌幅也超7%。苏宁电器的暴跌，深层次的原因或在于苏宁电器实体店经营业绩低于预期及市场对电商业务发展前景悬而未决的担忧。

　　作为家电零售行业领头羊的苏宁电器，一直被众多基金所看好。截止今年二季度，踢出联接基金，共有47只基金重仓该公司股票，其中近一半是主动型股票基金。从今年7月份以来，苏宁电器持续下挫，截止8月14日，该股累计跌幅近30%，各基金损失惨重。

　　二季度基金重仓苏宁电器情况一览（数据来源：财汇资讯）

　　

基金代码	基金简称	期末持仓市值（万元）	期末持仓股数（万股）	期末持仓市值占净值比例（%）
100026	富国天合稳健股票	22，660.70	2，700.92	8.75
159917	国泰中小板300成长ETF	465.61	55.4963	8.44
159902	华夏中小板ETF	36，774.87	4，383.18	8.17
100020	富国天益价值股票	55，823.06	6，653.52	6.78
630010	华商价值精选股票	2，504.66	298.5288	6.77
630006	华商产业升级股票	2，043.22	243.53	6.73
519035	富国天博创新股票	41，950.00	5，000.00	6.57
159911	鹏华深证民营ETF	2，264.25	269.8753	6.43
070010	嘉实主题混合	49，740.18	5，928.51	5.1
519033	海富通国策导向股票	245.99	29.32	4.7
159907	广发中小板300ETF	3，498.36	416.968	4.7
162010	长城久兆中小300指数分级	268.13	31.9584	4.5
159903	深成ETF	15，079.64	1，797.33	4.37
090016	大成内地消费主题指数	320.67	38.2205	4.29
164205	天弘深证成份指数（LOF）	332.65	39.6482	4.2
161612	融通深证成份指数	3，962.29	472.2635	4.2
163109	申万菱信深证成指分级	15，601.90	1，859.58	4.15
320001	诺安平衡混合	21，575.80	2，571.61	3.91
519003	海富通收益增长混合	11，041.69	1，316.05	3.81
450001	国富中国收益混合	2，517.00	300	3.65
410010	华富中小板指数增强型	416.89	49.6888	3.6
620006	金元惠理消费主题股票	258.92	30.86	3.54
159916	深F60ETF	1，262.84	150.5172	3.49
360007	光大保德信优势配置股票	27，603.10	3，290.00	3.26
360010	光大保德信均衡精选股票	394.33	47	3.2
159901	易方达深证100（159901，基金吧）ETF	62，595.32	7，460.71	3.02
519007	海富通强化回报混合	5，525.58	658.5915	2.94
500038	基金通乾	5，873.00	700	2.91
519011	海富通精选混合	23，013.33	2，742.95	2.9
320006	诺安灵活配置混合	12，324.20	1，468.92	2.82
165806	东吴深证100指数增强（LOF）	458.88	54.6935	2.82
161812	银华深证100指数分级	25，984.81	3，097.12	2.82
161604	融通深证100指数	41，169.68	4，906.99	2.81
162510	国联安双力中小板分级	503	59.9526	2.79
519015	海富通精选贰号混合	4，654.31	554.7452	2.75
159910	嘉实深证基本面120ETF	1，292.06	154	2.72
162607	景顺长城资源垄断股票（LOF）	16，874.71	2，011.29	2.66
233011	大摩主题优选股票	485.28	57.84	2.57
217016	招商深证100指数	690.93	82.3512	2.57
688888	浙商聚潮产业成长股票	1，589.67	189.4721	2.37
160415	华安深证300指数（LOF）	681.06	81.1757	2.25
320005	诺安价值增长股票	13，822.65	1，647.51	2.12
159908	博时深证基本面200ETF	430.39	51.2982	2.12
161213	国投瑞银中证消费服务指数（LOF）	1，014.81	120.9552	2.11
159912	汇添富深证300ETF	522.49	62.2748	1.95
700002	平安大华深证300指数增强	204.14	24.3314	1.79
233010	大摩深证300指数增强	253.24	30.1841	1.58