美元或将反弹∶静待时机

　　美元收盘几乎重新回到了周一开盘的水平。外汇市场的波澜起伏，令未来几天的美元走势一样缺乏明确的方向。市场给自满的人提出明确的警告∶不论支撑或阻力有多强，主要美元货币对都可以在一瞬间突破。然而，外汇期权市场的波动十分小，让我们除了继续跟踪货币的次要走势进行交易外别无选择。

　　投资者对8月前两周的美元主要走势缺乏兴趣，而本周全球经济事件风险较少也令市场迷茫的状态难以改变。事实上，基于期权的DailyFX波动指数表明波动达到了5年内最低水平。从以往资料来看，8月是一个相对平静的月份。然而，甚至季节性趋势也不足以解释为什么自2007年全球金融危机以来，澳元/美元的日真实波动幅度 (ATR) 几乎达到了其最低水平。

　　欧洲债务危机和全球经济增长的放缓正在威胁著现状，这让人不得不担忧。由于缺乏有效的市场激励，投资者似乎更满足于持有现有货币头寸不变或者全部卖出。标普500指数年初至今价格不断创出新高，而成分股的交易量达到了2008年以来最低点。外汇和标准普尔500以及波动的关系表明美元无法在这种市场环境中表现良好。然而，由于美元正处于多重支撑交点，美元的任何下降都会迅速恢复。

　　在我们看来，金融市场的紧张情绪将重新蔓延是不可避免。但什么时候呢？如果将由欧洲点燃火花，那么将是9月12日德国宪法院确定欧洲稳定机制 (ESM) 相关条款的合法性。欧元区第四经济体意大利和第五大经济体西班牙的国债收益率不断上升，表明投资者担忧会出现最危险的情形。在欧央行宣称同意购买政府债券时，欧洲债券收益率立即下跌；但欧央行同时也称只有受助国向ESM提交正式申请才会购买债券。这也就是为什么德国最高法院是否同意紧急援助机制仍然备受关注的原因。如果ESM最终被认定不合法，将对受灾国产生非常大的打击。

　　只要市场受到关注，一个月就会变得相当长；显然，在德国投票前，一系列重大事件会影响到市场的情绪。然而，预测市场的下一次主要走势可能纯属臆测。我们可以争辩道，美国非农数据的意外结果已经足够让美元突破主要趋势了。然而，投资者似乎更愿意让美元保持在原有区间波动，最初的移动很快就回撤。

　　本周可能仍然是8月份里缺乏生气的一周，但我们应该明白这种价格行为已经持续了足够长的时间。投资者应当警惕金融市场情绪的任何重大变化。波动倾向于均值返回，新的混乱可能即将发生。预期在金融市场紧张形势中美元将会很好地应对冲突。

　　对GDP数据和危机加剧的担忧，致欧元上涨受限

　　不管欧元是延续其一个月以来的盘整还是重回跌势，欧元在过去一年中的大幅波动都是取决于投资者的参与程度。成交量是引发波动的关键，但目前市场的成交量正在下降。如果投资者参与投机的热情不高，势必无力支撑欧元的触底反弹、反转或者大幅下跌。欧元可能是目前最合适的交易品种，因为一系列的经济事件或将带动欧元波动的活跃，而使其不受风险趋势水平高低的影响。然而，如果风险偏好没有发生明显的转变，这种波动是毫无意义的。也就是说，对欧元区经济状况的判断或将推动市场再度活跃。

　　在谈论市场的刺激因素前，我们先来设想一下在推出重大措施和基本面好转後，市场将会作何反映。如果市场继续疲软，暂且抛开上周情况不说，即使是重大的风险事件也有可能会被这种无效市场所忽略。供资金活跃的场所有多种，但是没有哪一种能够完全吸引市场的全部资金 (资金通常可以从一种资产流向另一种资产) 。也就是说，在目前情况下对普通投资者来说标普500是不错的选择，因为它代表美股市场中长期看涨的资产标准，而且美联储还有可能实施宽松政策。然而即使是这样一种标准，标普500过去一周的成交量创下也了1990年来的最低水平。

　　就欧元而言，上周欧元期货成交量也创下了2009年5月以来无假期工作周的最低水平，可见投资者的参与意愿也达到了最低水平，与此同时欧元未来三个月的隐含波动率仅仅略高于2008年的最低水平。这种情况与近代历史上出现的最严重的全球性金融危机前的特征类似，但这并不意味著历史就会重演。然而，我们不禁会问这种风险水平是否准确的反映了欧元区的经济与金融状况。虽然欧债危机还在持续，但是欧元还没有到面临崩溃的境地。

　　值得强调的是本周市场的风险水平。本周欧元/美元的隐含波动率只有8.19%，这种水平低得令人难以置信。虽然三月和四月的隐含波动率比这更低，但这本周的隐含波动率仍处在自美国次贷危机以来的极低水平。本周的市场环境不会出人意料，但不排除本周风险事件超预期带给市场冲击的可能。

　　本周一系列经济事件中首先亮相的是周一公布的希腊二季度GDP初值 (未确定具体时间) 。作为欧元区债务危机最严重的国家，希腊可能成为衡量现行政策能否解决欧债危机的依据，其GDP产生的影响远胜于仅仅延长衰退的年限。预期该数据环比萎缩低于7%并不会产生多大影响。结果将告诫市场把紧缩政策和集体规则应用在别特的经济体上，将需要付出很高的代价。接下来的几天将会有大量的数据公布，包括衡量经济发展速度的德国、法国、欧元区以及葡萄牙的GDP数据，衡量市场信心的希腊债券拍卖以及衡量投资者情绪的德国ZEW调查报告。

　　实际上，欧元区经济的萎靡已经完全表现在了欧元汇率和欧元资产价格水平上。要使这些数据成为带动下跌的催化剂，这些数据要需达到能够引发金融危机就要到来的担忧的程度。这种担忧不但会使全球经济重要组成部分的稳定受到威胁，而且信用危机的扩散将引起全球金融行业的动荡。

　　英央行会议纪要料影响不大，英镑紧盯风险情绪走势

　　英镑走势仍紧盯市场风险情绪，当前英镑/美元与MSCI全球股指相关性达0.79。投资者关注的焦点依然停留在全球经济放缓与欧债危机深化上。市场预期将于本周发布的英央行利率会议纪要很难对汇价产生较大影响。上周三英央行发布了季度通胀报告，通胀报告透露英央行的政策基调，且相关预期已经在汇价上充分反映，即将发布的利率会议纪要预计不会有实质新意。

　　经济增长方面，本周日历上有较多重要数据。美国方面，7月零售数据、8月密歇根大学心理指数、纽元联储制造业指数以及费城联储制造业指数将于本周发布，我们将密切这些数据能否在非农数据之後延续良好。欧元区方面，二季度GDP数据备受瞩目。虽然市场已经对欧元区数据的暗淡感到麻木，但经济倒退的程度仍然受到关注，GDP数据有望继欧央行下调经济前景展望後再次推动市场前进。

　　在对经济数据的解读上，市场更倾向于只通过数据了解经济状况，而不是进一步将之引申至刺激预期。美联储和欧央行利率决议後，投资者对刺激政策的预期短期内难以实现，关注月底的杰克逊霍尔央行行长峰会。与此同时，疲软的经济数据将使市场承压。这意味著如果数据拖累股市下行，英镑也将承压。

　　欧元区方面，意大利将发布6月公共财政声明，该报告将帮助我们衡量意大利经济离西班牙式危机还有多少距离。在当前市场前景不明朗且缺乏基本面推动的情况下，类似的头条仍可能对市场造成较大影响，比如欧央行非常规措施的出台以及西班牙可能申请全面救助等。与对英国经济增长的担忧相比，风险厌恶情绪对英镑的影响要小许多，因为英镑仍是区域性避险资产。

　　若日本第二季度GDP数据良好，将刺激日元上涨

　　本周日元表现良好，根据DailyFX的研究，日元是主要货币中表现第三好的货币，日元兑美元本周上涨了0.24%。而日元对加元和英镑则分别下跌0.78%和0.08%。但最引人注目的是，日元对欧元表现十分强劲；现在欧元/日元已经回撤了将近7月24日低点以来涨幅的一半。总的来说，日元对澳元和欧元表现强劲，尽管我们要支付很高的利息；风险资产的转移表明了市场对中国和全球经济增长放缓以及欧洲主权债务危机的担忧。伴随著西班牙国债收益率的上升，我们认为日元很可能会有新一波上涨。

　　事实上，虽然这周除了星期一公布的日本第二季度经济增长数据以外重要事件很少，但这周的基础事件风险对日元未来走势十分重要。根据日央行最近的讲话以及一些消极的数据，表明日元的升值损害了日本出口；因而，GDP数据公布可能是整个八月最重要的事件了，这一周对日元未来走势至关重要。

　　根据彭博社的调查，日本第二季度经济增长预期年率从第一季度的4.7%减缓为2.3%，而季率则从1.2%减缓为0.6%。尽管经济逐步远离自然灾害和核污染的影响，经济增长在未来的几个月里可能还会进一步放缓。然而，日央行宣称，由于经济逐渐恢复，在上周的会议里并没有推出新的刺激政策。

　　相应地，虽然经济前景仍然不看好，但日央行却不这样认为，因此，若第二季度GDP数据超过预期的年率增长2.3%，将使投资者重新权衡日央行干预市场使日元贬值的可能性。如何真是如此由于能源的净进口，今年第二季度的低油价将有益于日本经济增长，我们认为日元将会出现新的一波上涨。

　　根据日元这种相互矛盾的特性，我们认为日央行可能在年末会采取新的干预措施。日本经济良好将增加市场对日元的需求，相应地打击日本出口。如果日本经济因日元升值受到损害，日央行或财政部会采取措施解决问题。如果真是GDP数据好于预测值，我们预期日元将会进一步走强，尤其是对美元；而疲软的数据则会导致美元/日元的走强。

　　中国经济和澳储行的态度将主导澳元走势

　　澳元/美元上周收盘汇价几乎与开盘时持平，勉强维持在1.0600上方。如果本周经济数据继续显示澳大利亚经济前景堪忧，澳元/美元将面临下行压力。与此同时，由于接下来的几天有关世界经济的负面消息将打压风险偏好，加之澳元/美元仍处在2011年以来的下降趋势中，其汇价或将在8月形成一个较低的顶部。

　　尽管澳储行维持3.5%的基准利率不变并提高了澳大利亚的经济前景预期，但依然对增长的力度表示担忧。由于全球经济的放缓，澳储行可能会在年内剩下的月份继续持温和货币政策的态度。事实上，来自最大的贸易伙伴中国的一系列暗淡的经济数据也给澳大利亚出口驱动型的经济蒙上了阴影。由于澳大利亚经济增长力量的衰减程度可能会超出预期，澳央行可能在下半年继续采取宽松政策。因此，我们预计7月份商业信心将会进一步恶化，5月份的工资增长也会因私人部门活动的持续放缓而低于预期。瑞士信贷隔夜指数掉期显示，投资仍然预期澳储行将在未来12个月内降息50个基点。由于澳储行可能会通过降息这一措施来提振经济，持续降息的预期将使澳元前景看空。

　　由于RSI指标继续在67附近遇阻，澳元/美元自6月份以来的涨势似乎将要终结。只要RSI处在超卖区上方，澳元/美元将随时可能反转下跌。因此，我们预计澳元/美元预期的回调目标将指向2010年低点和2011高点这波涨势形成的23.6%斐波回档1.0370。但是如果一系列的数据都向好，打消了投资者对澳储行的降息预期，澳元/美元的涨势还将延续。