8月10日，中国人民银行发布2012年7月份金融统计数据报告：7月份社会融资规模为1.04万亿元（其中人民币贷款增加5401亿元）；7月末，广义货币M2同比增长13.9%，狭义货币M1同比增长4.6%。

　　其他形式融资推动社会融资规模上升

　　从总量上看，今年以来社会融资规模持续上升。央行数据显示，2012年1月-7月社会融资规模为8.82万亿元，比上年同期多5143亿元。7月份当月社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多5023亿元。

　　7月份社会融资规模上升，主要受人民币新增贷款之外的其他形式融资的推动。当月人民币贷款增加5401亿元，低于市场预期。与此同时，其他形式融资增加较多。具体情况是：外币贷款折合人民币增加73亿元，同比多增64亿元；委托贷款增加1279亿元，同比多增47亿元；信托贷款增加263亿元，同比多增291亿元；未贴现的银行承兑汇票增加222亿元，同比多增1948亿元；企业债券净融资2487亿元，同比多增2065亿元；非金融企业境内股票融资316亿元，同比多增64亿元。

　　企业债券净融资和委托贷款增加尤其明显，成为拉动7月份社会融资规模上升的主力。

　　M2和M1走势分化

　　7月末，广义货币M2继续回升，同比增长13.9%，比上月末高0.3个百分点；狭义货币M1同比增长4.6%，比上月末略低0.1个百分点。

　　M2和M1的走势何以出现上述分化？我们认为，这与当月社会融资规模的结构性变化有关。尽管人民币贷款增长不及预期，但7月社会融资规模同比大幅增长，主要原因是企业债券净融资大幅增加，从而推动M2上行。M1增速小幅回落，主要是受企业活期存款减少的影响。

　　目前货币供应量M2的增速已接近央行今年的预设目标14%，继续上行的空间应该有限，今后货币供应量增速可能以稳为主，但是如果央行“降准”或新增人民币贷款出现明显增加，不排除继续反弹的可能。

　　存贷款增长低于预期

　　7月份人民币贷款增加5401亿元，虽然同比多增485亿元，但由于7月份是信贷投放的传统“淡季”，基数较低，其增长并不强劲，也低于市场普遍预期的6000亿元——7000亿元。当月人民币贷款余额增速为16.0%，与上月持平，但比上年同期低0.6个百分点。

　　信贷投放低于预期，有效信贷需求不足可能是重要原因。另外，从供给端来看，商业银行受限于存贷比（当月新增存款为负增长5006亿元），银行提供信贷显得“有心无力”。

　　从贷款结构来看，新增对公贷款“短多长少”的局面并未得到明显改观，表明“稳增长”的政策效果尚未明显体现。当月住户中长期消费贷款增加1180亿元，与上月基本持平，但在总新增贷款中的占比上升，表明楼市成交量回升对贷款有一定拉动作用。分部门的具体情况是：住户贷款增加1840亿元，其中，短期贷款增加660亿元，中长期贷款增加1180亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3558亿元，其中，短期贷款增加954亿元，中长期贷款增加920亿元，票据融资增加1526亿元。

　　7月份存款明显减少。当月人民币存款减少5006亿元，同比少减1695亿元。其中，住户存款减少5340亿元，非金融企业存款减少3969亿元，财政性存款增加4274亿元。

　　7月份人民币存款减少，很可能与商业银行的“表内资产”重新分流到“表外”有关。

　　银行间市场利率有所回升

　　7月份，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.78%，比上月高0.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.85%，比上月高0.04个百分点。

　　7月份信贷规模低于预期有季节性原因，但更主要的还在于有效信贷需求不足；从供给端来看，可能还与商业银行受制于贷存比有关。随着投资增速的回升，贷款需求偏弱的情况有望缓解，在三季度末信贷增长稳中有升是大概率事件。