2007年8月9日被普遍认为是全球债务危机爆发的标志，当天，法国巴黎银行（BNP Paribas）宣布其旗下三只主要的美国次级抵押贷款基金无法赎回。不知不觉，全球经济已在危机中经历了“风雨飘摇”的五年，美元、股市、商品、美债各自经历了怎样的五年呢？

　　源于美国的次贷危机不仅令本国经济遭遇重创，也波及了欧盟乃至全球经济。时至今日，信贷紧缩依旧随处可见，投资者对于欧元区外围成员国的信心受到永久性的创伤，也迫使一个又一个成员国走上求援的道路。

　　如今肆虐的欧债危机源于投资者的投机和美国房产市场泡沫的破裂。2007年8月9日，法国巴黎银行宣布，其三只主要的美国次级抵押贷款基金无法赎回，被普遍认为是全球债务危机爆发的标志。消息公布后，欧洲央行（ECB）随即警觉，向市场注入948亿欧元的资金，制止美国次贷危机向欧洲蔓延。

　　一年以后，雷曼兄弟（Lehman Brothers）申请破产，为美国史上规模最大的破产案。随后，包括贝尔斯登（Bear Sterns）、高盛（Goldman Sachs）等金融机构相继受到冲击，房利美（Fannie Mae）和房贷美（Freddie Mac）等美国政府抵押贷款机构亦受波及。

　　违约的巨浪令本就脆弱的欧洲金融体系雪上加霜，危机不久后便由金融机构蔓延至了国家层面。希腊成为了欧元区首个申请援助的国家，同年11月，爱尔兰被迫重蹈希腊的复撤，第二年，葡萄牙紧随其后。随后，欧洲央行开始在市场上购买意大利和西班牙国债。

　　五年以来，尽管各国央行、监管者和立法者采取了许多措施抑制危机，但曙光似乎尚未出现。美国和中国正在奋力刺激经济；欧洲方面，西班牙、意大利风险溢价已经触及了纪录高点，两国也愈发逼近寻求外援。

　　在2007年8月9日至2012年8月9日之间，主要的金融市场究竟发生了那些变化，其相关性又是否发生变化了呢？

　　商品价格在2006年中期走低以后，于2007年初开始触底反弹，并一直显著走高直至2008年夏季。通常意义上呈正相关关系的美国国债收益率和商品价格开始出现分化：2007年美国国债收益率的走低并未给股市带来利好。而由房产市场导致的通缩潮令美元成为了唯一获益的资产。投资者因美元的避险地位而转向投资美元。

　　2009年，商品价格走高、国债收益率上扬（国债价格走低），暗示由金融瓦解所引发的通缩威胁正在消散。这为股市发出了积极的信号，并于2009年初触底，此后维持升势。

　　虽然商品和国债价格处于通常的负相关状态，但是当时存在通缩迹象，股市出现了走高，与国债价格走势出现分离。到2010年初，股市和国债价格回归了正常的正相关关系。

　　2011年期间，国债价格扮演了避险资产的角色，商品价格开始走低。而有趣的是，股市同样成为了一个良好的投资产品，并启动了一波牛市。

　　在这五年中，美元与商品并未脱离传统意义上的负相关关系。美元在2011年春季触及底部，而商品价格则在同时触顶。

　　无论在通胀还是反通胀期间，商品价格走高对股市都产生负面影响，但在2008年存在通缩威胁的期间并不一定是如此。在通缩时期，商品价格走高基本上有利于股市。商品价格下滑（或是持平）同样可能有利于股市，因其创造了反通胀影响，就如2011年时期一般。在商品价格崩盘的时期，股市将受到负面冲击，因为原本有利的反通胀变为了有害的通缩。除了国债收益率（走低了近70%）外，其他所有资产品种，包括美元与2007年危机开始时相比，都呈现了相同的对应关系。