近日，外汇局公布的最新数据显示，上半年国际收支经常项目顺差832亿美元，资本和金融项目逆差203亿美元，其中二季度资本和金融项目逆差714亿美元，国际储备资产减少118亿美元。当前资本项目逆差及外汇储备资产减少等，透射出中国资金外流风险不容忽视。

　　中国外汇储备面临贸易顺差下降，而资本项目出超之风险。随着欧债危机持续发酵，中国外需市场将进一步萎缩。同时随着中国劳动力等要素资源使用成本的上升，制造业的国际竞争优势将逐渐下降，贸易顺差收敛趋势在所难免。FDI在华资本边际收益率将趋降并减少在华增量投资，部分存量FDI及留存利润也将逐渐汇出中国。同时，国内制造成本上升，部分内资企业也将考虑产能外迁。尽管这会是静水流深式的，但对其冲击是不容低估的。

　　此外，国内投资移民现象也越发突出，如胡润研究院发布的《2012胡润财富报告》显示，102万内地千万富翁中，16%的富翁已移民或在申请移民，还有44%的富翁考虑移民。海外留学和移民意味着中国存量储蓄率外流。因此，尽管如外管局认为的外汇储备下降是藏汇于民之政策见效，但在海外留学和移民意愿强烈下，此时的藏汇于民不排除是内资外流和外资回流前的未雨绸缪。

　　若这种外汇储备“藏汇于民”式流失风险得不到有效疏导，那么将增加中国国际收支的流动性风险。毕竟，国际收支风险从来就不是基于资产负债表的总量风险，而普遍以流量风险暴露。因此，当前中国国际收支的流量风险并非高枕无忧。

　　如贸易顺差和FDI增量趋降，而存量FDI及其利润隐现的回流趋势、内资外流等，无疑将使国际收支呈现流出量大于流入量之态势，二季度出现官方外汇资产减少118亿美元，反映国际收支已隐现出流量出超风险敞口，即流入量无法满足流出量。

　　同时，近年来国企加速境外固产投资，中投和外管局等为提高收益率频繁布局固产投资，导致部分外汇资产沉淀化，这种资产长期化与负债短期化若得以持续，将影响中国官方外汇储备的市场敏感度，降低国际收支的流动性风险管理能力，致使外汇管理者陷入两难：要缓解国际收支流量风险，需在外汇资产中增加足够的易于变现的流量资产，从而压低外汇资产收益率，而在中国要素资源对外依存度高企下，又不得不腾挪更多外汇储备布局资源类等领域，以保障资源供给安全和经济增长所需资源。

　　由此可见，当前有效防范国际收支的流量敞口风险，应需加快推进减税清费的税制改革，及垄断行业市场化改革等，提高内外资企业境内投资的边际收益率和安全性，这不仅可降低内外资企业资金外流的动能，而且将激励内外资企业增加资本支出，使趋向外流的内外资成为稳增长的动力。