“全面买入的时代已经到来，换句话说，要考虑熊市结束的可能性。我个人和公司都持这个观点。”安信证券首席经济学家高善文向记者表示。

    11月14日，上证综指继续强劲攀升，收盘报1986点，上涨3.05%，同时成交活跃，沪市A股成交金额900亿元，为半年来的第二高点。

    然而，多数研究员仍看淡四季度的企业盈利，仍倾向于“熊市中的反弹”论调。是又一次政策利好刺激下的反弹，还是告别熊市的反转？

    上涨趋势已经形成

    “技术上说，A股已经形成了上涨趋势，这从不断放大的成交量上可以得到确认。”上海某私募基金经理认为。

    本周5个交易日，A股市场4阳1阴，总体呈现放量反弹的态势，沪深股指最大累计涨幅都超过13%，沪指冲过了1800点和1900点两大重要关口，且站上了30日均线，A股反弹的空间正在逐渐被打开。

    基建、水泥、钢铁等受益于政策的板块，开始大举上攻。其他板块也是有序轮动，市场热点此起彼伏。更重要的是，持续的政策利好，一方面让权重股止跌回稳，另一方面一些个股明显走出上涨趋势。“如果市场中处于上涨趋势的股票越来越多，那么总体市场肯定也是上涨趋势。”上述私募基金经理认为。

    但市场中悲观的看法并未完全消失，有人认为，本周股指止步2000点关口，说明在实体经济全面好转以前，机会只是暂时的。

    市场中从来都是充满争论，对于趋势的判断更是如此。

    “研究员有时候是只见树木，不见森林。影响股市的因素很多，有基本面、政策面及技术因素等等。如果仅仅看到一棵树就下结论，肯定是偏颇的。” 凯石投资管理有限公司总经理陈继武告诉记者。陈原是富国基金管理有限公司副总经理兼投资总监，现已离开公募转投私募。
   
    “去年10月的时候，研究员也判断今年下半年A股要到8000点。很多时候，研究界总是雨后送伞。”陈继武举例说明。

    “经济最坏时期已过去”

    陈对市场的看法是：这是一次反弹，但幅度不会很高。对于支持股票上涨的依据，陈认为是“股票的长期价值和绝对价值。研究员看到的是短期的业绩下滑，所以有的人认为股价仍然会下跌”。

    为什么反弹在之前的10月没有出现，而是现在？陈继武认为，大家都预计10月份的工业数据比较差，现在数据出来了，利空也就释放完了。

    10月份的工业数据的确非常令人担忧。当月规模以上工业企业增加值大幅回落，同比增长仅8.2％，在上月较低的水平下继续显著下滑3.2个百分点，创下2001年3季度以来的新低，也基本接近于1998－1999年最低的月度增长水平(不包括1－2月春节因素的扰动)。

    高善文认为支持市场反弹的因素是“宏观经济最坏的时候已经过去、贸易顺差继续增长及商业银行信贷的放松。我们预计，贸易顺差的增长趋势要持续到明年二季度”。

    10月份贸易顺差352亿美元，同比增长30.3%，再创历史新高。为什么在外部需求受到金融危机影响时，贸易顺差还会增长呢？原因是在10月进口放缓程度高于出口放缓程度。10 月份中国出口增速放缓至 19.2%，但同期进口同比增速大幅放缓至 15.6%。

    中金公司对此的解释是，主要源于内需加速下滑。10 月份工业生产低迷，导致原材料进口需求下降；国际大宗商品价格泡沫破灭使中国进口价格下跌；中国加工贸易进口占总进口接近 40%，出口放缓直接导致这部分进口需求的下滑。

    三大因素影响行情高度

    “据我所知，上海的很多规模比较大的私募基金本周都在密集建仓。观点很明确，不管是反弹还是反转，现在是可以赚钱的时候了。”上述私募基金经理告诉记者。而安信证券的策略更是显得领先，“全面买入的时刻已经来临。”

    “基金公司的态度也已经发生明显变化，之前大家都看得很空，现在有的已经坚决看多。有很多家基金公司都在加仓，只不过有的重点是基建，有的则是消费品行业。”上海某合资基金公司人士说。

    “4万亿的财政投资，从政策上显示出政府保持经济增长的决心，这给虚弱的证券市场注入了很大信心。”上述私募基金经理认为。

    对于刚刚转好的A股来说，能够破坏趋势的因素并没有消失。市场的忧虑主要集中在三方面，一是外围股市如果持续下跌，将给A股的持续走强带来不小的压力；房地产价格如果大幅下降，也是一个非常大的利空因素，因为房地产与金融作为A股的权重与核心，如果不能止跌企稳，指数也必受拖累，难以形成大行情；实体经济最终能否转好，决定了A股能否走出熊市。

    上述三个因素中的任何之一个出现恶化，都有可能导致机构大举抛出，从而打破趋势。11月12日，美国道琼斯指数大跌4.73%，11月13日，A股小幅低开后，一路走高，最终摆脱了其影响。有证券界人士认为，A股要走出完全的独立行情是不可能的，但A股强势的时候，可以部分抵消外围环境的影响。

    对于房价，高善文前期的报告认为，房价高估了20%-30%。“房价的高估并不意味着一定要通过价格下跌的方式来解决，这是空间上的方式，也可以通过时间来化解，通过居民收入的提高来消除高估。比如1997年至2004年，北京、深圳等地的房地产价格并未出现大幅上涨，但居民收入提高很多。现在看来，房地产下跌的因素仍然没有完全消除，各地的成交量都很小。”

    对于实体经济的能否根本转好，各方看法相对谨慎，都未能得出清晰、确定的的判断。“目前来看，通胀的担忧已经完全结束，面临的威胁是通缩。”高善文提醒说。

    “从心理预期层面来看，A股的下跌缘于对未来投资的担忧，现在这种担忧已经释放殆尽，对未来经济恢复的信心已经开始逐步增强，这已经在股指走势上有明显反映。”上述私募基金经理认为。

    中金公司宏观策略组预计，未来一年降息的空间还可以达到216个基点。并认为财政扩张政策和降息能否有效推动内部需求是影响今后中国经济和股市走势的关键所在。