收益率高、安全性强、额度紧，4月份凭证式国债的紧俏发行，成为了近期理财产品市场的热点。受到银行理财产品收益率下滑的影响，不少投资者也开始对国债投入了更多的热情。

不过，投资者需要了解的是，不同的国债品种，在利率的使用上，涉及到票面利率、贴息利率、年化收益率等多种方式，其中年化收益率最具有统一性和可比性。因此，我们在进行国债品种的选择时，应当把不同的利率统一折算为年化收益率。按照这一基准来计算的话，可以发现，一些国债品种的收益率并不算高。再加上流动性等因素，投资者在进行选择时就需要多加考虑了。

凭证式国债：票面利率≠年化收益率

4月份所发行的2012年第一期凭证式国债成为了近期市场上少见的“秒杀”产品，不少投资者半夜就开始在银行网点排队，有的人从销售日零点开始就在网上银行进行凭证式国债的“秒杀”。

收益率高、安全性强是本期国债最大的吸引力。其中，3年期品种票面利率为5.58%，5年期国债的票面利率为6.15%，均高于同期银行定期存款利率。

不过，投资者在投资凭证式国债时，也需要注意到凭证式国债的付息方式为到期后一次性还本付息，因此，凭证式国债的实际年化收益率是要低于它的票面利率的。

我们举个例子来看，投资者买入了1万元5年期国债，其票面利率为6.15%。那么在5年投资期满后，投资者可以获得的利息回报是10000×6.15%×5=3075元，折算为复合年化收益率就为5.51%。我们可以理解为同样10000元的资金，每年付息一次，年化收益率为5.51%时其收益是和投资这一5年期凭证式国债的收益相当的。由于市场上很多投资产品的收益率都是以年化收益率为基准的，因此我们应当以5.51%，而不是6.15%作为标准与市场上其他的产品进行比较。可以说，这期凭证式国债的收益率并没有一些投资者想象的那样高。

凭证式国债的流动性也需要注意。凭证式国债不上市交易，由于投资期较长，投资期间有变现需求的投资者则可以通过提前兑取和办理质押贷款的方式来进行操作。

在提前兑取时，银行要按兑取本金的1%来收取手续费，利息的兑付则是按照实际持有时间及相应的分档利率来计算的。以这期凭证式国债为例，从购买之日起，持有期不满半年不计息，满半年不满1年按0.50%计息，满1年不满2年按3.15%计息，满2年不满3年按4.14%计息；5年期品种持有时间满3年不满4年按5.58%计息，满4年不满5年按5.85%计息。

质押贷款则是按照一定的质押比例，通常为国债面额的80%～90%，向银行申请贷款，由于质押贷款的利率较高，对于投资者来说，急于变现而使用质押贷款的方式并不是个好的主意。

贴息国债：收益偏低

近期，2012年第一期记账式贴现国债也进行了发行。本期国债的期限为273天（9个月），发行价格为97.913元。

和其他债券产品所不同的是，贴息国债并没有票面利率，在发行时通过招标来确定发行价格，到期时则是按照国债面值进行兑换，贴息国债的收益率也就可以从此计算得到。

就以4月发行的首期记账式贴现国债为例，国债的面值为100元，通过招标所确定的发行价格为97.913元，债券的投资期为273天。因此，我们可以把这项投资理解为：投入97.913元，在273天后，本金加利息的回报为100元。可以计算得到，这笔投资的年化收益率为2.87%。对于投资者来说，在发行期购入这期记账式国债，相当于进行了一笔年化收益率为2.87%的短期投资，考虑到国债发行机构的信用等级，这笔投资属于一项保本固定收益的项目。

但是，如果把这期国债的收益率与市场上其他的产品，如银行所发行的理财产品、货币基金的现行收益进行比较的话，我们可以发现，尽管近期银行理财产品的收益率出现了下滑，但是短期限产品的收益率仍然保持在3%～4%的水平，可以说，这期贴息国债并不具备投资吸引力。

附息记账式国债：优势不大

附息记账式国债是国债市场上发行规模最大的品种，与凭证式国债所不同的是，附息记账式国债具有较高的流动性，投资者可以在交易所内进行记账式国债的买卖。同时，记账式国债的付息方式也有所不同，通常采用的是每年付息或是每年多次付息的方式。正是由于这两大特点，附息记账式国债可以采用多种不同的操作策略，其收益率也就有不小的区别。

最基本的操作策略是，在发行期以面值买入附息记账式国债，持有到期，按照付息期获得债券的利息收益，到期时获得面值的给付。如近期将有多只附息记账式国债发行，其中不乏投资期达到20年的品种。

举个例子来看，假设某10年期的附息记账式国债，票面利率为4%，每半年付息一次。如果在发行期内按面值买入1万元这一国债的话，那么每半年就可以获得10000×4%÷2=200元的利息，在投资期满获得本金偿还10000元。

事实上，由于这种国债的期限较长，交易价格有较大的波动，因此投资者并不一定需要持有整个期限，选择合适的时机进行债券的阶段性操作是更好的投资策略。

我们以010213为例，这一国债的到期日为2017年9月20日，剩余期限为5.4329年。债券的面值为100元，票面利率为2.6%，付息方式为每半年支付一次。目前的市场交易价格为95.98元。

投资者如果现在从二级市场买入这一债券，交易价格为95.98元，在每年的两个付息日，可以按照面值乘以票面利率获得100×2.6%÷2=1.3元的利息，如果持有到期，还可按照100元的面值获得债券的偿付。

因此，在这种操作策略下，投资收益来源于两个方面：债券利息和折价所带来的收益。由于其中收益率的计算较为复杂，你可以直接到一些债券交易网站上通过收益计算器进行计算，如现在购入010213并持有到期的年化收益率大约为3.42%。

从目前的国债市场来看，按照这种操作策略到期收益率最高的为010713，年化收益率为4.52%。

当然，如果买入国债后再寻找合适的时机将债券售出，以获得较好的价差收益。其收益率的计算方式和持有到期基本相同，但具有获得更高收益率的可能。

通过上述几款国债产品的收益率比较，可以看到的是国债产品的收益优势并不算大，这也是与国债本身的安全性特点所吻合的。对于追求低风险的投资者来说，国债产品毫无疑问是较好的投资对象；但是如果你对风险有一定的容忍度，希望追求略高的收益率，不妨拓展一下自己的投资视野，如将投资范围拓展到企业债或是基金公司所发行的债券基金产品，它们可能是更好的投资标的。