对于经济而言，如果非金融企业还有竞争力，通常他们会直接向市场发债，随着这规模越来越大，最后企业债市场部分取代银行信贷，成为企业融资主要渠道，这就是“金融脱媒”。

美国企业融资，大多数都是靠企业债市场，但一旦金融危机爆发，债市融资成本都高企不下，企业只有节衣缩食过紧日子。而欧洲企业而言，绝大部分还是靠商业银行借贷融资，一旦银行业濒临倒闭潮，那么市场信用急剧收缩，企业立即陷入困顿。这也是整个欧洲经济在去年欧债危机之后陷入泥潭的主要原因。

对于欧洲经济而言，有迹象表明，紧日子到头了，甚至可以说已经过去。因为尽管欧洲银行业还是千疮百孔，但非金融企业已经按耐不住扩大再生产的欲望，积极通过企业债方式融资。

据Dealogic数据，今年前三个月欧洲银团贷款额下降到1420亿美元，是1997年以来，规模最小的一个季度。与此同时企业发债规模则飙升至1500亿美元，前三个月规模已经超过去年发债总额。银团贷款通常由一个所谓“银行俱乐部”完成，这些银行为大型企业提供随时能使用的，可循环的信贷工具，或者提供过桥贷款帮助完成并购，但这张大企业的“信用卡”有时候也可能永远不被使用。这类贷款目前只占欧洲企业全部借贷的一小部分，为小企业提供服务的双边贷款目前占据主导地位。不过FT认为银团贷款数量下降，可能意味着上一次金融危机中的“金融脱媒”潮再次在欧洲显现，当时银行冻结贷款迫使企业迅速奔赴债市寻求资金。而2011年下半年欧债危机加重，导致当地贷款市场压力增大。

毫不夸张的说，欧洲经济“金融脱媒”过程已经加速。而对市场分析人士而言，最重要的意义在于，这预示非金融企业复苏形势非常明显。此类形势，同样出现在2008年美国，由于银行业集体沦陷次按金融衍生品“大坑”，银行倒闭潮席卷全球，但美国非金融企业却是红光满面，资产负债表非常健康，到2010年底，趴在美国非金融企业账面上的现金高达2万亿美元之多，如何处理这笔现金，甚至成为相关企业财务经理头疼的事情，因为存银行肯定不保险。对于这大笔现金，他们干脆买美国国债了事，因此美国国债收益率被压低到可笑的地步。即便如此，非金融企业对于低息资金依然贪婪，在2011年中QE2即将结束之前，美国企业疯狂发放企业债融资，无论如何，他们也要赶上量化宽松的最后一班车。现在回头看，这是美国经济复苏的第一个重要信号，因为企业债融资而来的大把资金，躺在国债上肯定是暂时，迟早要投资出去获得更高的收益。

现在同样的情景又在欧洲上演了，不同的是美国银行业上次栽进次按衍生品上，他们欧洲的同行们这次是栽进南欧国家国债烂帐上，相同的是两大经济体非金融企业资产负债表都很健康，都不像1990年之前的日本非金融企业疯狂炒股炒房炒地皮，最后日本泡沫爆裂，搞得不可收拾。

从欧洲非金融企业加速“金融脱媒”、企业债融资的角度看，欧洲经济新一轮扩张似乎已经开始了。