3月份CPI指数同比涨幅达到3.6%，超出市场预期。而股指昨日也震荡下行，跌幅接近1%。因此，多数分析认为，CPI反弹扼杀了股市反弹。

但从具体走势来看，CPI数据攀升对股市的确有冲击，但昨日A股下跌更多的是受外围市场影响，而并非全部怪罪CPI。

交银施罗德投研人士判断，只要通胀不快速上升，宽松政策在短期或许仍然是可预期的。另有部分基金认为，CPI显示通胀保持平稳，周期股或有估值修复机会。

分析人士认为，沪指击穿整数关口，收盘勉强站在5日均线上方，指数日K线以一根小阴线报收。大盘在2300点关口遇阻回落，成交量再度急剧萎缩，反映出市场观望气氛浓重，投资者参与热情不高，如无基本面改变与配合，市场的震荡格局将会延续，短线或再度击穿5日均线。

券商机构对今日的走势预测出现多空均等的现象，且看平的人数也有所增加。据《证券日报》对60家券商机构观点进行统计，结果显示同时有22家机构看多和看空，占比36.67%，另外，看平的机构也达到16家。

震荡落回缘于五因素

对于昨日A股的震荡回落，市场分析人士普遍认为主要来自以下五方面因素。

首先，从盘中的表现来看，市场热点相对缺乏，不能维系前期反抽行情的投资氛围。热点方面高速公路概念股一枝独秀，龙江交通，吉林高速涨停板，对高速公路板块上涨，是在弱势环境下资金避险需求所致，同时高速公路平均毛利率高达56.08%，保持明显的高速增长。但整体来看，市场板块涨少跌多，此前相对活跃的题材概念股：触摸屏、传媒娱乐、水利基建以及电子支付等纷纷对市场信心构成打击。

其次，国家统计局昨日公布数据显示，3月份我国CPI同比上涨3.6%，超出市场此前预期的3.4%，2月份CPI只有3.2%。而3月PPI同比降0.3%，这是2009年12月以来首次负增长。由于3月20日发改委上调了成品油价格，加之最近食用油等一批关系到民生的物品涨价，使得4月通胀压力仍未消除。PPI的下降则印证了经济下滑的事实。两者叠加就造成了滞涨，这种情况对管理层出台政策不利，经济层面的利空导致股指再次陷入弱势状态。

再次，招行银行A股配股方案获通过，巨额融资影响投资者信心。招商银行上周五晚公告称，公司A股配股申请已获得证监会的通过，根据去年7月公布的方案，招行将以A+H的方式，向全体股东以每10股配售不超过2.2股的比例配售，最多配发47.4亿股，其中A股38.87亿股，H股8.6亿股，共募集350亿元资金。

第四，本周两市解禁市值266亿元，根据沪深交易所的安排，本周两市共有22家公司的解禁股上市流通。分析师认为该消息对影响市场中性偏空，认为本周两市解禁股数量是前一周7家公司的1.72亿股的近14倍，不过，由于前一周为全年周解禁市值最低，本周目前计算为2012年年内适中水平。

第五，近期外围市场环境逐步恶化，对A股的反弹形成负面冲击。欧洲央行去年12月和今年2月向欧元区银行“泵水”近1万亿欧元，不少资金流入国债，解除银行资金紧绌外，亦降低政府债息率。但西班牙上星期拍债成绩差，这或许是反映欧洲可能再陷债务危机爆破前的讯号。

震荡过程或延续

三连阳之后昨日沪指出现低开小阴线，量能的萎缩加剧了投资者的担心，不过，券商机构对于未来市场走势则以主要震荡整理为主。

金证顾问（微博) （微博) 表示，大盘昨日形成缩量小幅度的调整，实际上是对利空的一种消化过程。因为毕竟此前引领市场出现反弹行情的社保基金入市、QFII投资额度增加等积极因素，带来的相关资金还没有得到实质性的进入到股市之中，市场需要以时间换空间等待相关政策的进一步明确之后，市场才会出现持续性的反弹行情，否则市场将会形成持续性的反复波动。

倍新咨询认为，市场的利好消息与利空消息不断对冲，从当前量能上看上涨和下跌量能都难以放大，表明了投资者特别是大机构的谨慎心态。如果没有更大的利空比如扩容信息股指大涨和大跌都比较难，市场可能会选择继续弱势震荡。

北京首证（微博) （微博) 也认为震荡态势有望延续，表示，对于经济增速回落触底一说，目前市场给予的预期是在二季度，而当前针对经济回落所采取的措施，主要在于微调之说，其寓意宽泛而模糊，无非存稳定市场信心之目的，格局依然不会有很多改变，对此市场将可能会继续保持弱势震荡的态势。

市场资金热情下降 A股继续窄幅整理可能性大

中投证券 吕祖山

市场期待的反弹行情并没有来临，昨日沪深两市双双低开，在公路桥梁和水泥板块的领涨之下，上午指数有所上攻，但下午在热点板块逐步走弱之下，股指止住了前进的步伐。在板块热点难以为继的条件下，市场资金的参与热情明显下降，两市成交量与上周五相比进一步萎缩。

从大盘的技术形态来看，自3月14日M头下跌形态最终成形以来，下跌幅度已经超出了M头两高点形成的直线至颈线的距离的两倍，特别是对于沪指来说，已经明显处于60日均线的下方，表明大盘经过近半月的持续下挫，已经处于超跌状态。笔者认为后市除非出现比较大的政策利空，或是国家货币政策的重点再次由调结构、促增长转变为防通胀，否则沪指和深指分别向下击穿2200点和9000点的可能性并不大。与此同时，近期对沪深股指的反弹空间也不要抱有太大的希望，前期的两市套牢盘无疑是后市能否顺利展开反弹行情的最大障碍，由此估计沪深大盘近期维持在2200-2350点和9000-9900点附近窄幅整理的可能性比较大。

昨日领涨板块之一的水泥板块，行情持续性比较差，到下午，该板块中较为强势的个股已经纷纷冲高回落。首先受到大盘指数回落的拖累，板块行情难免会受到不同程度的冲击。其次，房地产行业前景持续黯淡，也难以支撑水泥板块持续反弹，虽然今年一季度开发商通过以价换量的销售策略，使得低迷的楼市有所升温，但行业利润于前几年比已经不可同日而语，这势必也将挤压水泥行业的利润空间，因此，做多水泥板块仍需谨慎。公路桥梁板块的强势主要还是得益于该板块中个别股票的上涨，吉林高速接近涨停和龙江交通涨停，对该板块的提振很明显，笔者认为主要还是因为前期该板块整体上出现了比较大的过山车行情，造成该板块个股跌幅凶猛，昨日个别股票超跌反弹也在情理之中。

在目前4G（第四代移动通信技术）技术快速推进的行业利好驱动之下，3G概念相关个股很有可能重获市场资金的关注。目前选择了杭州、南京、广州等六个大城市进行4G通信技术的试点，特别是杭州的TD—LTE（4G技术标准之一）的应用试验做得比较顺利。更值得一提的是，只要对原先的3G设备进行小幅改造就能成为4G设备，大大节约了4G通信基站建设的成本，也加快了4G技术的推广应用。笔者认为不妨对该概念的目前技术走势较为良好的个股进行重点留意。譬如烽火通信，当前实际控制人武汉邮科院有意将公司打造成以生产通信设备为主业的三大支柱子公司之一，其未来发展前景相当可观。该股短期虽已回落至60日均线以下，但估计后市调整空间有限。

昨日刚公布了3月份的宏观经济数据，CPI数据环比增长，再次揪紧了市场的心，通胀抬头的疑虑再度笼罩市场。食品价格的上涨应该对CPI数据的上升贡献良多，各大超市的禽蛋、蔬菜、日用化工品、食用油等价格开始全面提价，投资者可以加大对食品板块的关注力度，适当选择一些板块中前期调整较充分的个股进行跟踪。比如受益于奶粉涨价的贝因美，自3月19日见顶回落以来，目前股价已经回撤过半，风险释放已经较为充分，且成交量已经有所回暖。东凌粮油也是可以短线留意的个股，鉴于目前股价波动幅度较大，建议操作风格比较积极的投资者不妨等其盘中回落至5日均线附近再介入。

通胀不确定性增强 大盘震荡格局将延续

第一创业 于海涛 陈春艳

4月9日，由于3月份通胀数据超出市场预期，沪指早盘上冲10日线受阻之后，下午资金呈现明显的持续流出态势，尾盘承接盘越来越小，最终沪指以光脚阴线报收，市场弱势格局较为明显。从盘面上看，市场热点较为匮乏且持续性较弱，致场内做多资金热情降温，成交量始终未能有效放大，场外资金观望情绪浓厚。本周需关注陆续公布的3月份和一季度经济数据，特别是信贷增速，如低于市场预期，则市场震荡或继续增大。

统计局数据显示，2012年3月CPI同比增长3.6%，环比增长0.2%，超出市场3.2%-3.5%的预期。食品、非食品价格环比增长均为0.2%，分别高于季节性规律-1.13%和-0.28%。其中蔬菜价格在3月的前3周持续上涨，环比拉动CPI同比上涨0.64个百分点，肉禽类价格环比回落，但仍拉动CPI同比增长0.78个百分点。7大类非食品价格环比增速均高于季节性规律，其中受3月成品油调价的影响，交运分项上涨明显。

3月CPI超预期上涨部分受到蔬菜价格反季节上涨以及翘尾因素的影响。随着4月蔬菜及猪肉价格回落、翘尾因素的逐步消除，二季度CPI回落是大概率事件，6、7月份CPI可能会回落到低点。但近日，联合国粮农组织公布的最新数据显示，全球粮食价格连续第三个月上涨，接近前几年粮食危机时水平，国内粮价水平也出现水涨船高，目前金龙鱼、福临门等国内食用油已开始新一轮涨价潮，宝洁公司旗下产品也均上涨达15%左右，那么假定在未来一段时间，水、电等公共事业和能源价格均会有一定空间的上调，则意味着通胀数据的不确定性在增加。

分析人士指出，3月份中下旬以来市场出现了显著调整，主要受四方面原因影响：一是受出口和房地产的拖累，宏观经济继续下行；二是一季度上市公司的盈利预测下调且部分公司出现负增长甚至亏损；三是昨日公布的CPI数据超预期导致政策宽松短期可能难以大力推进，流动性持续性改善的可能性降低；四是欧债危机以及美国经济复苏的不确定性因素出现反复。

除此之外，市场也将继续面临扩容潮，新三板推出、城商行等新股IPO不断；招行A股配股方案获通过，预计募集资金287亿；中国平安、人寿等保险股也可能通过各种方式再融资870亿，市场资金面压力不减。本周是3月份及一季度宏观经济数据发布时间窗口，需关注即将密集公布的3月经济数据和一季度企业盈利状况，尤其是信贷增速，如仍不理想或低于市场预期，市场震荡或继续增大。

基金：政策预期左右市场短期走势

王艳伟

A股市场在上周两个交易日大幅反弹后，昨日公布的CPI数据又将市场情绪打入低谷。基金公司对3月份CPI数据的解读并不完全一致，乐观者和悲观者皆有，而对于股市何时能迎来第二波反弹，基金却表现得全无信心。

通胀后续走势存争议

统计局昨日公布，我国3月CPI同比涨幅3.6%，相对于2月份涨幅有所回升，其中食品价格的上涨仍是3月份CPI上升的主要因素，而整个一季度，CPI比去年同期上涨3.8%；同时，3月份PPI创27月新低，显示了经济增速回落导致实际需求的下降。

南方基金首席策略分析师杨德龙认为，虽然3月份CPI涨幅有所超预期，但在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力明显减弱，通胀回落已经是大势所趋，政策已没有进一步紧缩的必要。

博时卓越品牌基金经理聂挺进认为，在经济增速放缓的阶段，原先可以吸收较多货币的房地产业和上游资源业日渐式微，更多的货币涌向了日用生活品，导致这些商品价格的提高。但从整体而言，即使短期出现CPI反弹的情况，这一现象持续的可能性较小。

而天弘基金的观点则略显谨慎。天弘基金分析认为，3月20日上调成品油价格对于CPI的中长期影响更需投资者加以留意，油价上行对各行业物流成本产生的直接影响，将会在数月后通过农产品运输、化肥价格等方面开始显现，通胀压力依然并未消除，仍需谨慎。

不管基金对于未来数月的CPI走势做何预测，短期市场受压却是不争的事实。上投摩根投资组合管理部副总监王成强调，上周市场在宏观政策预调微调的预期下出现反弹，3月份物价的涨幅超出市场预期会使得市场对于政策放松的预期降低，或许会对未来市场走势构成压制。

政策预期左右市场短期走势

事实上，目前市场反弹的动力仍然来自于政策放松预期，而通胀的反复则可能制约货币政策的空间，这将左右短期市场走势。

杨德龙认为，在一季度实际货币放松效果并不明显的情况下，央行在短期内是否会再次加大放松力度是市场关注重点，货币政策和财政政策的放松力度和节奏，将决定市场的反弹节奏。近期市场震荡回落，是对一季度反弹的确认，仍需等待更多的利好信号，才能迎来第二波反弹。

摩根士丹利华鑫基金认为，管理层“逆周期”刺激经济的举措仍然值得期待，存款准备金率在今年仍然有较大的下降空间，具体推出的时间将考验监管层对宏观经济的把控能力。而受制于经济转型的整体环境以及通货膨胀的压力，政策刺激力度不会太大，市场很难走出震荡的格局。

值得注意的是，除了仍不能放松警惕的通胀问题以外，股市还受到上市公司基本面的制压。从今天起，上市公司开始正式发布一季报，而从目前已经发布的500多家公司一季度业绩预告情况看，预减、预亏的占比高达40%以上。新华基金认为，随着一季报的正式公布，业绩的风险还会对个股产生冲击。摩根士丹利基金也认为，从上市公司业绩预告来看，经济下滑的压力仍然存在，上市公司一季度数据可能出现回落，将是制约后市行情的主要因素。