编者按：昨日，创业板开市以来最低发行市盈率公司美晨科技上市，而仅仅半年前，新研股份以150.82倍的市盈率让业内惊叹，从“天价市盈率”到“最便宜市盈率”，创业板的发行正经历着一次市场化的蜕变，也许在这次蜕变之后，创业板的未来发展之路将更加理性和健康。

　　东宝生物的发行价格为9.00元/股，对应的市盈率为33.48倍；上海新阳发行价为11.07元，对应的市盈率为28.38倍；开尔新材发行价格为12元/股，对应市盈率为30.77倍；美晨科技发行价25.73元/股，对应市盈率仅18.12倍……

　　最近一段时间以来，从“三高”（高市盈率、高发行价和高超募资金）走向“三低”的创业板发生了新的变化。但是，业内人士指出，这是否意味着创业板发行正在快速“去泡沫化”还有待看以后的情况如何。但出现这种变化，应该说是市场不断成熟的表现。

　　市盈率冲高回落

　　创业板的新股发行市盈率已经开始跌破20倍。根据创业板新股美晨科技招股说明书，其发行价25.73元/股，对应市盈率仅18.12倍。这是创业板开市以来最低发行市盈率。

　　而5月31日上市的创业板公司金力泰首发市盈率（摊薄）为23.41倍，这是首只发行市盈率低于30倍的创业板公司；6月22日上市的两只新股金城医药、洲明科技发行市盈率分别为22.68倍以及28.14倍。

　　自推出以来，创业板的“三高”现象就一直被市场诟病。不过随着上周大盘创出年内新低，创业板指数自高点下挫34.9%以及近期八菱科技成为A股首家中止发行公司后，一级市场定价也终于撑不住了。

　　有研究报告显示，创业板IPO平均发行市盈率在2010年11月达到99.81倍的峰值，6月至今已降至27.2倍。目前，中小板与创业板IPO发行市盈率均处于近一年以来的最低水平。

　　自诞生以来就以高市盈率为标签的创业板，今年以来发行市盈率出现了冲高回落态势。

　　2009年9月首批公司平均市盈率55.25倍，2009年12月达到81.24倍，2010年11、12月期间平均市盈率更是达到90倍上下，但今年6月以来发行的创业板平均市盈率已降至27.96倍。从个股来看，去年11月初发行的沃森生物，发行市盈率133.8倍，当月末发行的星河生物市盈率达138.46倍，而到了去年12月末，这一纪录被新研股份以150.82倍的“天价市盈率”再次改写。而仅仅半年之后，创业板发行市盈率一落千丈，美晨科技发行市盈率仅有18.12倍，成为创业板史上最低的首发市盈率。

　　分析人士指出，创业板发行市盈率逐渐走低原因，主要还是宏观经济出现紧缩态势，融资难题对中小板和创业板企业的承压明显要大于国有企业。而从去年年报和今年一季报来看，创业板的成长性明显低于市场预期，随着创业板的高速扩容和新三板的推出在即，创业板的稀缺性正在减弱。

　　深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁日前表示，近期创业板发生新的变化，三高变成了三低，个人认为，创业板进入了一个调整期。调整期过后，创业板将进入一个比较平稳发展的周期。他称，创业板调整周期取决于两个因素。一是宏观经济政策，在美国经济不景气、欧洲债务危机以及国内高通胀压力的背景下，国家宏观调控政策和紧缩的货币政策导致近期资本市场低迷，进而传导创业板市场上；另一方面，创业板在推出初期存在盲目炒作的现象，当前大部分估值过高的股票正在回归正常的估值水平。

　　不过，王守仁对中国创业板市场仍旧充满信心。他表示，总体上，目前在创业板上市的企业仍具有高成长性，大多数净利润增长率保持在30%以上，高于主板市场，也高于世界其他创业板市场。中国创业板不会重蹈2000年纳斯达克市场网络股崩溃的覆辙。

　　与此同时，有业内人士表示，新低并不代表创业板已经进入安全区域，从绝对值来看，目前创业板30多倍的整体市盈率仍不算低，长线来看仍有继续挤泡沫的需要。长期来看，创业板要想真正企稳反转，恐怕还需要一个漫长的过程。

　　低价不代表不会“破发”

　　在今年新股频繁破发的环境下，创业板这个颇受“三高”困扰的资本市场宠儿，其新股发行价集体“走低”，引人注目。

　　但是，低价发行并不意味着上市后不会破发。业内人士表示，发行价格20元以下的个股中破发的频率确实要小一些，但并非就绝对“安全”。

　　我们看到，去年7月上市的国联水产，首发价格仅14.38元，首发市盈率57.52倍，但昨天收盘只有8.92元，一年不到，较发行价格跌去近了1/3；今年2月上市的鸿特精密，发行价才16元多，目前也已经破发，昨日的收盘价为15.46元；今年4月上市的欣旺达，发行价为18.66元，昨日收于15.85元……

　　“破发”，让不少打新的投资者频频“中弹”。不少业内人士表示，之所以低价股也会“破发”，是多种因素引起的，这并不代表公司的基本面不好。大多数创业板公司所处的行业属于国家扶持的新兴产业，且具有良好的成长性。一些创业板公司募资项目产能正开始逐步释放，将迎来广阔的发展空间。

　　对于低价发行，不少业内人士认为这是好事，或许可以让股市更趋理性、稳定。但创业板要想回归理性，与投资者自身也有很大的关系。以往的高发行市盈率价格的直接原因全部是市场投资者自己给出的，首先是稀缺性，其次是市场人气，而发行定价环节只是其中的一部分。

　　因此，投资者要时刻树立风险意识，要意识到创业板公司的高风险性。而对于创业板公司所存在的高风险，管理层也一直在做相应的提示。

　　业内人士提醒，虽然目前创业板出现了低价新股，不要认为就可以“捡大便宜”，它们同样有风险。股票价格高、低要相对市盈率而言，不要只在意股价绝对值。如果想参与这些低发行价新股，首先要关注其行业前景是向好还是向淡，同时还要关心公司市值、收入规模，再对应行业可比公司看看。当然，看看大盘整个情况也不可少。