自4月6日央行加息以来，经历了五一假期、清明假期、以及数个被加息阴云笼罩的周末。5月份央行保持了一个月提准一次的节奏，而两个月加息一次的“靴子”却迟迟无法落地。自2008年10月9日央行开始本轮加息周期以来，一直保持的节奏被打破——加息间隔最多不超过两个月零一周。参考2007年央行的操作，这不得不使得我们产生这样一种看法：加息或已告一段落。

农产品价格突变未必导致加息，负利率未必得到修正

　　纵观我国的宏观调控历史，比较正规的加息周期就是2006年至2007年年底的这一段时间。2007年12月21日最后一次加息之时，农产品价格正受季节性因素而高企，当年11月份的CPI也在持续上升后高达6.9%。在央行停止加息以后，CPI继续飙升两个月至8.7%之后才开始回落，而央行并未因此再次加息。这是因为，无论农产品的季节性上涨还是自然灾害导致供应短缺，都是暂时的价格偏离。当突发因素消除之后市场价格会自然回落。而调节存贷款利率则会影响到整个经济体的运行，需要慎之又慎。

　　此外，2007年最后一次加息后，一年期存款利率达到4.14%，仍然远低于通货膨胀率。但是，或许是对实体经济的担忧而导致央行容忍了更长时间的负利率。事实上，负利率的状况一直持续到2008年年底才得到转变。

　　温州出现企业倒闭潮，央行开始关注中小企业

　　自今年4月份开始，温州出现企业倒闭潮。无论“潮”的说法是否成立，高企的贷款利率及严格的贷款额度限制已经对中小企业提出了挑战。银监会专门下发《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》以“松绑”500万元以下小企业贷款的也应证了这一状况的严重性。

　　一致预期将导致股指惯性下跌，关键要看实体经济

　　目前，无论是各大投行、各大媒体还是中小股民都一致预期央行还将加息至少一次，这会使得短时期股市延续下跌走势。我们观察到2007年年底最后一次加息过后，相关研究员的评论以及媒体的报道仍然认为2008年还将继续加息。当时只有高盛一家机构认为2008年不会再加息。可见大众的一致看法未必是对的。在这种情况下，只有在一段时间的“加息”预期落空之后资金才敢入场“抄底”。