钢铁行业：特钢的盛宴 就在此时只增不减

　　特钢行业投资时机已到，给予"买入"评级：随着未来经济结构转型下需求的强劲增长，我国特钢行业已经迈入了生命周期的成长期，必将迎来一段高速增长期。高速增长期必须带来利润增长快速增加，更重要的是能提高公司的估值空间。我们认为特钢行业的投资时机已到，给予"买入"评级。

　　特钢行业仍处生命周期的初期：特钢虽然隶属于钢铁行业，但钢铁产品由于成分的复杂多变导致了性能上的巨大差异，进而在产品应用领域上差别巨大。特钢行业在供应增长受到瓶颈限制，特别是需求迎来大发展时，即将进入快速发展的通道。

　　行业需求，特别是高端特钢需求将迎来大发展：世界经验表明，在普钢需求的增加开始放缓后，特钢需求将迎来大发展。同时强劲的汽车业需求和制造业的升级将持续拉动特钢行业需求的增长，更重要的是战略新兴产业的大发展，将长期驱动特钢，特别是高端特钢实现高速增长。

　　技术门槛将阻碍产量，特别是高端特钢产量的增长：由于特钢复杂的原料配比、先进的工艺要求，使得特钢在技术研发的要求更高。

　　但由于我国企业普遍不高的研发能力，在技术进口受限后，未来的产品研发难度逐步增大。我们认为无论是设备采购、订单管理，还是在新品种实验室开拓方面均会长期阻碍特钢产量的增加与国外比较，我国高端特钢产品占比严重偏低，但毫无疑问技术门槛会更高，产量快速增加难度更大。

　　与其它新兴产业相比，估值明显偏低：正是由于特钢需求的大发展，以及企业在技术提升方面亟需支持，特钢被列为了政策重点扶植的新兴产业。但与其它新兴行业5-10倍，甚至10倍以上的PB相比，特钢行业仅为2倍，处于明显偏低的水平。

　　推荐专业性和产品档次高的公司，标的抚顺特钢和大冶特钢(000708)专业性强意味着公司有望充分享受"特钢盛宴"，产品档次高的公司则有望实现更大的发展速度。基于次，我们推荐产品档次最高的抚顺特钢，以及盈利较好、产品档次正稳步提升的大冶特钢。(.光.大.证.券)

　　石油石化：行业景气逐步复苏 赢利继续向好

　　研究结论：

　　出于对欧美经济体需求复苏和中东及我国产能大量投放的担忧，市场普遍对10年石化走势比较悲观。但依照我们测算的国际石化利差指数，2010年利差值为415.81美元/吨，相比09年上升了21.8%，景气程度超预期。

　　对于2011年，我们判断由于上半年面临2010年新投产产能的完全释放，因此11年景气将会呈现前低后高的局面，全年的综合景气程度与10年相当(我们预测全球行业开工率10、11年皆为82%).

　　对于2012-2014年的景气程度，我们判断将会呈现逐年好转的局面，至2014年景气有望恢复到金融危机前的水平，理由如下：

　　1。从需求上看，受益于新兴市场国家需求的旺盛增长，依据对全球各主要国家及地区GDP增速和乙烯GDP弹性的假设，我们预测2011-2014年聚乙烯需求增速分别为5.5%、5.2%、4.9%和4.9%。

　　2。从供给上看，受困于中东廉价乙烷原料的日益枯竭，全球信贷收紧和落后产能被淘汰的影响，我们预测2011-2014年供给增长率分别为7.7%、2.1%、3%和2.5%。

　　3。综合供给和需求的情况看，我们预测2011-2014年的开工率分别为82%、84%、86%、87%，这也意味着未来景气将逐年回升，2013年后将进入景气较高的阶段。

　　投资策略和建议：

　　我们认为应选取低估制、高业绩弹性的石化品种，这样才能最大限度的受益于景气回升。我们推荐辽通化工(000059)、沈阳化工(000698)和中国石化，维持公司"买入"评级。

　　风险因素：

　　原油价格大幅飙升；未来炼化产能出现超预期的大规模投放。(.东.方.证.券)

　　光通信行业：受益力度远超预期

　　中国电信日前宣布启动"宽带中国·光网城市"工程。按照目标，中国电信将用3年时间实现所有城市光纤化，宽带用户的接入带宽将在3-5年内跃升10倍以上。今年计划新增光纤入户3000万个家庭，是"十一五"期间3倍；到"十二五"末，将实现光纤入户超过1亿。

　　研究表明，与以往不同的是，中国电信明确表示将全面推进FTTH (光纤到户)的发展规划：2011年新增3000万户家庭；2012年、2013年合计新增5000万户(累计8000万)家庭；至"十二五"末累计发展1亿户家庭；与传统的推进发展FTTX(光纤到楼/小区)用户不同，FTTH可以为终端用户提供100M的理论带宽接入方案，是宽带入户的终极解决方案，实际分配带宽20M以上，其中2路高清(14M)+网络游戏(4M)+网页浏览(2M).

　　我们认为，光纤宽带用户的快速增长，将使光通信设备行业迎来盈利高峰期。随着宽带投资国家战略的形成，及运营商的竞争深入，联通、移动追加FTTH的投资力度也是可以预见的大概率事件。在宽带发展用户目标总体基本不变的情况下，运营商投资方向的变化会极大加速光纤宽带用户的发展，并形成光接入网络2011年及2012年的建设高峰。

　　保守估计2011年、2012年光接入投资同比将分别增长35%、30%，而随着固网及无线网络数据流量的快速增长，运营商传输网络的升级有可能在2012年提前到来，从而形成3-5年的光通信设备行业的景气周期，相关上市公司受益明显。

　　投资建议：结合相关上市公司在行业内的竞争优势及受益周期，重点推荐光讯科技、烽火通信、亨通光电、日海通信。同时，也建议投资者积极关注中天科技和新海宜。(.中.金.公.司)

　　钢铁业：今年盈利有望增长50%以上

　　重点关注资产重组、建筑钢材、特殊钢三类公司。

　　我们认为，钢铁行业正在从2008-2009年的供大于求向供求平衡转变，预计2011年钢铁行业供求基本平衡，价格与盈利都在回升，2011年钢铁行业盈利有望较2010年增长50%以上。钢铁行业目前的估值水平是2010年加权市盈率16倍，市净率1.4倍，其中宝钢2010年的市盈率为9倍，市净率为1.2倍。我们认为，钢铁行业基本面的改善一定能反映到股价上，2011年的业绩增长将成为股价上涨的动力，而钢材价格的持续上涨是股价上涨的催化剂。

　　重点推荐三类公司：一是资产重组题材类公司，如*ST钒钛以及存在重组预期的公司；二是受益于节能减排和保障住房的建筑钢材类公司，如八一钢铁、凌钢股份；三是受益于装备制造大发展和政策支持的特殊钢公司，如大冶特钢、宝钢股份、太钢不锈(000825)。

　　钢铁业"十二五"四个转变。

　　2月21日-22日钢铁工业协会理事会在北京召开，会议讨论了"十二五"钢铁工业规划建议，对2011年工作进行了展望。会议内容包括以下五大方面：

　　一是提出"四个转变"。"十二五"期间，中国钢铁工业应该加快"四个转变"：经营上，从粗放经营到集约经营；发展上，从一业为主到适度多样化；布局上，从内陆到沿海或靠近原料和用户；科技上，从引进到创新。

　　二是指出三方面挑战：一是国内经济增速将有所降低；二是生产要素成本呈逐步上升态势，今后一个时期，劳动力、原燃料价格等将呈现上涨趋势，必将挤压钢铁行业的利润空间；三是资源环境约束将进一步趋紧。

　　三是展望2011年钢铁形势：从国内外市场需求看，初步预计2011年中国产钢6.60亿吨左右，增长4.8%；国内粗钢表观消费量6.32亿吨左右，增长5%，预计比上年增加3000万吨左右，需求增长继续快于供给的增长速度。

　　四是新建产能建议：在"十二五"期间，在控制钢铁生产总量的前提下，将完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，建议在华北、东北地区对现有产能进行存量调整不再扩大产能。

　　五是2010年钢铁行业实现利润894亿元，钢铁行业吨钢利润149元(扣除投资收益)，销售收入利润率2.8%。

　　结构调整是行业发展主题。

　　我们认为，"十二五"期间钢铁工业消费仍将增长。钢铁需求增长速度将从过去10%左右回落到3%-5%，由于基数较大，钢铁工业每年的增长绝对量有望在2000-3000万吨。受新增产能少和落后产能淘汰的双重影响，未来供给增长有限，2-3年内供给小幅增长，2-3年后甚至会出现供给负增长的情况。未来几年行业逐步由供过于求向供求平衡转变。

　　结构调整是钢铁工业发展的主题。在钢铁工业完成了粗放的规模扩张后，竞争的加剧与用户的成长要求钢铁企业不断开发新的产品满足新兴产业发展所需的新材料。只有那些不断创新、不断提高服务质量的钢铁企业，才能在市场竞争中胜出。

　　钢铁行业整合与分立将为投资者创造投资机会。协会建议加快广东和广西两个现代化钢厂的建设，钢铁行业的兼并重组将逐步改变行业格局。

　　国内未来5-10年钢铁行业格局的雏形初现：宝钢集团、武钢集团、鞍本集团(包括攀钢集团)、山东钢铁集团、河北钢铁(000709)集团、沙钢集团将成为国内大型、特大型钢铁集团，预计其占据国内产量将超过40%。近期，行业重组呈现加速趋势。首钢股份(000959)、济南钢铁、莱钢股份、*ST钒钛、广钢股份相继因为重组停牌。(.中.信.证.券)

　　建筑工程：宏观政策双双发力 持续看好水利城轨

　　报告摘要： CPI二季度见顶、投资结构性加速：根据过往经验，CPI见顶相对于政策密集调控滞后3-5个月，政策密集出台开始于去年10月，预计CPI见顶在二季度。固定资产投资增速及房地产开发投资均处于历史较高水平但是已经呈现下滑态势，投资呈现结构性加速增长。建筑装饰、水利工程、城市轨道工程增速最为明显，且在11年增速保持高位水平甚至加速，但是建筑装饰涨幅过大且在08年反弹以来持续跑赢指数，我们不看好其在11年仍旧有显著超越指数的表现，而对后2个子行业给予推荐评级。

　　水利工程行业内外开花，持续看好：水资源分布不均、旱涝灾害损失超过水利投资以及兑现节能减排承诺均需要大力发展水利。在中央1号文的支持下，资金来源问题得到了较好的解决，而实际投资很可能超过1号文的年均4000的投资规模。由于水利水电工程建设周期相对较长，我们预计前3年水利投资增速将会显著高于4000亿，11年水利投资增速将高达100%。水利的大力发展主要在不发达国家，海外政策相对于国内宽松，而经济优势逐步向好，因此海外水利市场值得期待。在内外开花的背景下我们持续看好水利工程行业，推荐次序依次是葛洲坝、粤水电、安徽水利。

　　城市轨道建设工程将逐步进入加速发展期：我国轨道交通建设还处于初级阶段，根据发达国家的经验，我国轨道建设最高峰将出现在2023年前后，在此之前是发展的高峰期。截至10年底已有28个城市规划获得批准和8个城市规划上报，根据规划，11年地铁投资增速为37.5%，里程数增速为21%。我们看好轨道交通工程在"十二五"期间的发展，推荐股票次序依次是隧道股份、粤水电、宏润建设(002062)。

　　风险提示：相关投资低于预期，房地产调控超预期。(.证.券.时.报.网)

　　家电行业：空调新年开门红 同比大增61%

　　1月家空开门红，产销规模达千万。1月家用空调总产量突破千万大关，1005.70万台，同比增长51.21%，为有史以来次高水平(最高为2010年5月的1013.5万台)。总销量947.80万台，同比增长60.83%，环比增长24.89%，接近去年旺季时千万级的销量水平。在去年家用空调行业同比大增44%的基础上，市场普遍认为今年增速将明显放缓，但一月的数据再次大幅超出市场预期，显示在极端天气愈发普遍的当下全球家空市场需求强劲。1月库存1139.80万台，环比提高55万台，目前库存/销量比值为1.2，低于去年同期水平，也低于上月的比值。

　　内销淡季很旺，寒冷天气、渠道压货及节日效应带动内销大幅增长。1月家用空调内销量高达411.30万台，同比增长43.01%，环比基本持平，延续了去年淡季很旺的销售局面，出货量与去年旺季时的出货水平相当。我们认为原因有三：其一，今冬气温普遍较低，冷暖空调旺销；其二，经销商对厂商涨价有预期，趁价格较低时多压些货；其三，今年春节在2月初，节前消费主要集中在1月。我们预计2月份出货情况依然很好。

　　在内销出货量方面，据产业在线统计，1月家用空调市场格力、美的、海尔三大品牌内销量占比分别为36.47%、27.96%和6.08%，销量同比增速有所放缓。格力内销量同比增长28.21%，环比持平；美的内销量同比增长40.24%，环比下降8.00%；海尔内销量同比增长25.00%，环比下降7.41%。

　　在零售市场份额方面，中怡康12月监测数据显示，格力销售量环比上升0.4个百分点至24.93%，美的、海尔销售量份额环比都略有下降，分别为22.37%、10.21%；三大品牌销售额份额分别为26.53%、21.12%和10.66%。据中怡康市场监测数据，12月变频空调占比环比上升4.2个百分点至46.3%。整个空调市场均价保持稳中有升。(.证.券.时.报.网)