周小川行长出席“牛津中国财经论坛”并发表演讲

　　可以通过一组利率来调整直接融资、间接融资比例

　　央行行长周小川昨日表示，中央银行需要给整个金融体系提供一个激励机制来保证其对实体经济的支持。在具体的工具应用上，仅注重政策性利率是不够的，应该适当地管理利差来调节银行业对实体经济提供服务的积极性。

　　周小川是在“牛津中国财经论坛”上作出上述表示的。他认为，金融危机初期，很多国家迅速把利率降到零或者接近零，而零利率可能会使银行对实体经济的服务减弱。

　　事实上，危机发生后，欧美很多国家抱怨金融体系在经济恢复期间出力不够。周小川认为，如果降至零利率，商业银行的储蓄成本为零，导致银行没有发放贷款的压力。

　　周小川还表示，金融体系能否更好地为实体经济服务，一个关键因素是金融机构自身的健康性。金融机构如果在危机中自己生了重病，就会住院治疗，修复资产负债表，所以对实体经济的支持不够，在解决就业方面支持不够。中央银行应该对金融系统的恢复能力有所调节。

　　对于中国利差的讨论，周小川强调，由于我国在操作环境、运营环境和法律环境上跟发达国家有差距，因此不能跟发达国家比较利差。相对应的，新兴市场国家的利差普遍比中国大得多。

　　“一种做法是，中央银行只出一个政策利率，其他的让市场自然形成；另一种做法是对利差有适当管理，它可能调节银行业对实体经济提供服务的积极性，同时也涉及到银行业自我修复的能力。如此看来，这个积极性可能是需要调节的，因此在激励体系中，中央银行可能还需要多做一些。”

　　而对于激励体系中的一些结构性问题，央行也可以多做一部分。周小川认为，可以通过一组利率来调整直接融资和间接融资的比例关系。

　　“比如大企业发行公司债，利率没有下限，但银行贷款有利率下限管理。这就会鼓励大企业选择发行企业债，从而鼓励直接融资。”他表示。

　　此外，目前通胀压力仍存和经济增速减缓信号明确的复杂环境下，货币政策何去何从备受关注，央行采取单一目标制还是多目标制也引发讨论。周小川认为，中央银行采取多目标制，并随着不同阶段进行切换，改变权重，这样的体系或许更好。

　　他指出，在平稳的宏观经济环境下，中央银行的任务相对简单，通过跟公众有效沟通来引导通胀预期，保持低通胀率，投资也就会增长，经济和就业也得以促进；但在一些阶段，这些目标之间会相互冲突，不能同时提出，央行关注的重点和使用的工具也要进行切换才能应对。