汇率战将打响 发掘资金效益提升出口企业利润
2010-07-12 17:261048
“汇率战”似乎愈演愈烈，相对于我国出口企业而言，大多数企业因为交货合同期限长，订单额大将面临着严峻的挑战。为此，业内人士建议，除了传统规避汇率风险的手段外，更多的大型出口贸易企业应该通过有效的资金管理办法来实现自救之路。
屋漏偏逢连夜雨
5月18日，国际著名信用保险及信用管理服务机构科法斯预期，今年中国国内生产总值增长10%，人民币温和升值3%至5%。高盛首席经济学家此前也表示，中国政府或即将允许人民币升值至多5%；随后法国兴业银行也在近期的研究报告中预测，人民币将在4月或5月升值5-10%。相对于希腊债务危机这只“黑天鹅”，人民币近期升值的预期更像只人们意料之中的“白天鹅”。
对人民币升值这一时间窗口的预测，经济学家也给出了他们不同的看法，渣打银行经济学家认为，中国应该在5月24日至25日的中美战略经济对话之前采取行动。瑞银证券中国首席经济学家汪涛则将时间窗口放在第二季度，在年底达到6.4到6.5:1。王庆预测，人民币将在夏季或三季度初先升值2%-3 %。
“此轮人民币升值对也将会对国内加工制造业产生比较大的冲击，特别是中国的传统制造业。”东吴证券在近期的一份研究报告中指出。
该报告称，一方面诸如家电、机电、一般机械等传统优势产业或将受重创，这些行业是国内企业出口的重点，但是大多数利润率都比较低，一旦人民币升值后，这些行业产品价格变相提高，盈利空间可能受到影响；而另一方面，以玩具、电子、纺织、服装等为代表的劳动密集型产业将会有比较大的压力，尤其是中小企业为主的纺织企业，对人民币升值敏感性非常强烈。
据商会粗略估算，人民币每升值1%，纺织行业净利润将直接下降1%，而目前行业平均净利润也仅有3%左右，若人民币升值确认，纺织服装行业将有高达90%的企业受到明显冲击。
“屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。”人民币对美元升值如果现在还只是种预期，近期欧元实实在在的贬值，让已经习惯了固定欧元汇率的对欧出口企业也开始感到前所未有的“难过”。5月19日，欧元兑美元一度下跌至1.2142，再创4年新低，欧元不仅对美元汇率连续暴跌，对人民币汇率也自5月5日开始再次告别“9”字头，重回“8”时代。5月以来，欧元对人民币汇率在短短半个月之内已贬值5.6%。
更糟糕的是，目前全球主要金融机构对欧元未来仍然看空，这也就意味着欧元兑人民币还将下跌。
“汇率战”已经启动， 中国出口企业利润消减面临风险
不管是人民币对美元升值的预期还是正在演绎的欧元贬值的现实，事实再次证明“汇率战” 已经成为中国出口企业的生死劫。
“我们更加担心的是欧元区未来的经济会不会受到影响，我们未来的订单能不能吃饱现在看样子很难说。”厦门一家有着欧出口业务的制鞋企业老板表示。
相对于中小型出口企业面临的利润消减，有着出口业务的大型企业此次面临的风险或将更大。
风险的一方面来自于未来对出口市场的预估，商务部研究院院长霍建国近日也称，欧洲债务危机对中国外贸影响将会在5、6月份显现，中国对欧出口增速可能会下降6%-7%。
而同时，“很多大型公司因为都是自营出口，一般来说都是一年报一次价格，价格在年初已基本锁定；而且美国和欧洲的买家年初的时候下的订单额比较大，目的就是为了先锁定价格，等人民币升值后，把风险全部转嫁到中国出口企业身上。所以对于大型企业来说，交货合同期限越长，订单越大，损失也就会越大。”一位业内人士表示。
汇率战如何打？向资金要利润！
“汇率战”如何打？不少企业早已开始利用银行金融产品来转嫁人民币升值带来的成本上升，例如远期结售汇和贸易融资等外汇避险工具。此外，提高出口产品价格，增加内销比例也成为不少企业在非常时期的非常选择。
上述方法成为大多数企业的不二选择。中海集运近日也表示，针对人民币将持续升值这一趋势，为了保障公司2010年乃至更长的时间有充裕的流动性，将持续减少人民币贷款，增加外汇负债，合理规避汇率风险。
不过，对于大型企业特别是资金相对充裕的大型企业来说，业内专家表示除了传统规避汇率风险的手段外，加强资金管理将是上述大型企业打响“汇率战”的重要战术之一。在目前汇率的影响下，企业毛利率下挫将不可避免；如果能加快资本周转，由此带来的资本回报率可能会比刚性的去提升销售利润率带来的回报率要高出几倍。
“大多数的企业为了避免汇率上的损失而大量的囤积外币，却忽略了资金流动所带来的价值。从根本上来说，在目前的形势下单纯的去提升销售因素的利润已经比较困难，而从我们的观察来看企业在提升资金使用效率上还是有很大空间的，企业可以考虑从这些非销售因素入手来提升的企业的利润率。” 国资委全面风险管理暨外汇风险管理研究调研组专家解洪波表示：“通过严格的资金计划、限额管理及授权、审批、访问控制系统来确保资金有序运行外。更重要的是，在当下汇率风险凸现的时刻，有效的结合利率、汇率、投融资产品及金融及衍生品市场的变化，智能地分析和拟定企业理财计划，匡算各类资金成本，帮助企业合理地安排投融资、资金结构，通过有效的资金管理以提升资本回报率。”
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容特别指出：“用资金管理的方式来规避换算风险，重点在于必须正确的预测出子公司所在地货币的升值或贬值。如果预期所在地货币升值，则要增加所在地货币的资产减少该地的负债，如果子公司位于强势货币的国家，则要减少该种货币持有的负债。如果子公司位于弱势货币国家，则应减少以该种货币持有的资产。”
5月18日，国际著名信用保险及信用管理服务机构科法斯预期，今年中国国内生产总值增长10%，人民币温和升值3%至5%。高盛首席经济学家此前也表示，中国政府或即将允许人民币升值至多5%；随后法国兴业银行也在近期的研究报告中预测，人民币将在4月或5月升值5-10%。相对于希腊债务危机这只“黑天鹅”，人民币近期升值的预期更像只人们意料之中的“白天鹅”。
对人民币升值这一时间窗口的预测，经济学家也给出了他们不同的看法，渣打银行经济学家认为，中国应该在5月24日至25日的中美战略经济对话之前采取行动。瑞银证券中国首席经济学家汪涛则将时间窗口放在第二季度，在年底达到6.4到6.5:1。王庆预测，人民币将在夏季或三季度初先升值2%-3 %。
“此轮人民币升值对也将会对国内加工制造业产生比较大的冲击，特别是中国的传统制造业。”东吴证券在近期的一份研究报告中指出。
该报告称，一方面诸如家电、机电、一般机械等传统优势产业或将受重创，这些行业是国内企业出口的重点，但是大多数利润率都比较低，一旦人民币升值后，这些行业产品价格变相提高，盈利空间可能受到影响；而另一方面，以玩具、电子、纺织、服装等为代表的劳动密集型产业将会有比较大的压力，尤其是中小企业为主的纺织企业，对人民币升值敏感性非常强烈。
据商会粗略估算，人民币每升值1%，纺织行业净利润将直接下降1%，而目前行业平均净利润也仅有3%左右，若人民币升值确认，纺织服装行业将有高达90%的企业受到明显冲击。
“屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。”人民币对美元升值如果现在还只是种预期，近期欧元实实在在的贬值，让已经习惯了固定欧元汇率的对欧出口企业也开始感到前所未有的“难过”。5月19日，欧元兑美元一度下跌至1.2142，再创4年新低，欧元不仅对美元汇率连续暴跌，对人民币汇率也自5月5日开始再次告别“9”字头，重回“8”时代。5月以来，欧元对人民币汇率在短短半个月之内已贬值5.6%。
更糟糕的是，目前全球主要金融机构对欧元未来仍然看空，这也就意味着欧元兑人民币还将下跌。
“汇率战”已经启动， 中国出口企业利润消减面临风险
不管是人民币对美元升值的预期还是正在演绎的欧元贬值的现实，事实再次证明“汇率战” 已经成为中国出口企业的生死劫。
“我们更加担心的是欧元区未来的经济会不会受到影响，我们未来的订单能不能吃饱现在看样子很难说。”厦门一家有着欧出口业务的制鞋企业老板表示。
相对于中小型出口企业面临的利润消减，有着出口业务的大型企业此次面临的风险或将更大。
风险的一方面来自于未来对出口市场的预估，商务部研究院院长霍建国近日也称，欧洲债务危机对中国外贸影响将会在5、6月份显现，中国对欧出口增速可能会下降6%-7%。
而同时，“很多大型公司因为都是自营出口，一般来说都是一年报一次价格，价格在年初已基本锁定；而且美国和欧洲的买家年初的时候下的订单额比较大，目的就是为了先锁定价格，等人民币升值后，把风险全部转嫁到中国出口企业身上。所以对于大型企业来说，交货合同期限越长，订单越大，损失也就会越大。”一位业内人士表示。
汇率战如何打？向资金要利润！
“汇率战”如何打？不少企业早已开始利用银行金融产品来转嫁人民币升值带来的成本上升，例如远期结售汇和贸易融资等外汇避险工具。此外，提高出口产品价格，增加内销比例也成为不少企业在非常时期的非常选择。
上述方法成为大多数企业的不二选择。中海集运近日也表示，针对人民币将持续升值这一趋势，为了保障公司2010年乃至更长的时间有充裕的流动性，将持续减少人民币贷款，增加外汇负债，合理规避汇率风险。
不过，对于大型企业特别是资金相对充裕的大型企业来说，业内专家表示除了传统规避汇率风险的手段外，加强资金管理将是上述大型企业打响“汇率战”的重要战术之一。在目前汇率的影响下，企业毛利率下挫将不可避免；如果能加快资本周转，由此带来的资本回报率可能会比刚性的去提升销售利润率带来的回报率要高出几倍。
“大多数的企业为了避免汇率上的损失而大量的囤积外币，却忽略了资金流动所带来的价值。从根本上来说，在目前的形势下单纯的去提升销售因素的利润已经比较困难，而从我们的观察来看企业在提升资金使用效率上还是有很大空间的，企业可以考虑从这些非销售因素入手来提升的企业的利润率。” 国资委全面风险管理暨外汇风险管理研究调研组专家解洪波表示：“通过严格的资金计划、限额管理及授权、审批、访问控制系统来确保资金有序运行外。更重要的是，在当下汇率风险凸现的时刻，有效的结合利率、汇率、投融资产品及金融及衍生品市场的变化，智能地分析和拟定企业理财计划，匡算各类资金成本，帮助企业合理地安排投融资、资金结构，通过有效的资金管理以提升资本回报率。”
中国社会科学院金融研究所研究员易宪容特别指出：“用资金管理的方式来规避换算风险，重点在于必须正确的预测出子公司所在地货币的升值或贬值。如果预期所在地货币升值，则要增加所在地货币的资产减少该地的负债，如果子公司位于强势货币的国家，则要减少该种货币持有的负债。如果子公司位于弱势货币国家，则应减少以该种货币持有的资产。”
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