昨日，国家统计局宣布，今年2月我国CPI同比上涨2．7％，PPI同比上涨5．4％，工业增加值同比上涨20．7％
2月份的宏观经济数据昨天终于亮相，“超出预期” 可能是许多经济分析师读到这批数据后的第一反应。

最引人关注的，是食品价格的大幅上扬，导致2月份的CPI同比涨幅攀升到了2．7％。这意味着通胀数据超过了2．25％的1年期存款利率。负利率现象的出现，让“加息”再度成为市场热点。

食品价格涨幅出乎意料

由于2月有春节因素影响、而且气温一度大幅下降，市场对2月CPI数据的攀升已有心理准备。但是2．7％的实际涨幅仍然远远超过了 2．2％－2．6％的预测区间。

导致通胀数据超预期的主要原因，在于食品价格的涨幅与此前出入较大。国家统计发布的数据显示，2月份食品价格年同比飙升了6．2％，1月份的涨幅是3．7％。从环比数据看，2月食品分项指数环比上升3．3％。

但是，商务部、农业部和新华社所监控的各种食品价格指数在2月份的环比涨幅仅为1．2％－2％。尤其是商务部此前发布的食品价格指数，显示春节之后食品价格表现温和。这使许多研究机构对2月份的通胀压力预期不足。

加息成为调控备选手段

从昨天盘面可以看到，上午10点之间股指呈稳步上扬的格局，而10点宏观数据公布之后，指数则一路下跌，直到午后才由于券商、银行、石油等大盘蓝筹股的拉抬，才勉强挽回红盘。这表明，2月通胀数据给市场信心带来显著打击。

莫尼塔分析师王涵、乔永远认为，2月份CPI环比增速大幅超出季节性规律，这种快速上升可能意味着今年后期CPI同比增速的中枢值将被从3％抬升至4％。

交银施罗德基金的分析师表示，经济复苏的强度超过了预期，同时物价的涨幅也超过了预期。如果这样的高增长态势继续维持，通胀的压力将会显著增大，国家调控政策可能会出现更多。

野村证券中国区首席经济学家孙明春明确预测，央行可能会在3月份首度加息。

华富基金的分析师则认为，短期内加息的可能性不大，但是在出口强劲恢复的背景下，人民币近期升值可能性在增加。

信诚基金也预计，央行暂时不会加息，具体还要看3月份数据。因为目前的CPI数据控制在3％以内，如果CPI增长到3．5％－4％的范围时，加息预期才会更明确。

市场震荡格局可能持续

2月宏观数据的公布，犹如一石击水，在昨天的市场上“溅”起一轮下滑。

信诚基金首席投资官黄小坚分析说，今年的整体投资环境主要就体现在“经济复苏和政策收紧”这对跷跷板的拉锯上——“如果经济复苏好于预期，那么中央将会收紧政策；而经济复苏如果逊于预期，那么中央就会放慢政策收紧步伐。”

从这一点上说，黄小坚认为，今年市场将总体上维持震荡格局：不会暴涨暴跌，不会有太多趋势性的机会，主要是结构性机会，特别是中央今年强调的经济结构调整将带来新的经济增长点，孕育新的投资机会。

前两月经济数据

CPI PPI 消费品 固定资产

零售总额 投资

2．1％ 4．9％ 17．9％ 26．6％

2．7％ 5．4％ － －

1－2月

2月

2月出口超出预料同比增45．7％

人民币升值可能性加大

深圳特区报讯 （记者 王欣）尽管2月份在春节因素影响下工作日减少，但是当月出口仍然出现了45．7％的同比增长。中国出口快速恢复的势头超出意料。这似乎给市场近期密切关注的人民币升值预期再加一块砝码。

根据海关总署公布的最新数据，2010年2月出口同比增长45．7％，进口同比增长44．7％，贸易顺差76亿美元。

野村证券中国区首席经济学家孙明春认为，2月份出口增速从1月份的21．0％加快至45．7％，远高于预期。出口强于预期，有一部分原因是去年基数较低，2009年2月份的出口额创了2006年3月份以来的最低水平。但他认为，考虑到今年2月份的工作日比去年少4天（去年是1月份过春节，而今年的春节是在2月份），这也反映了基本面在不断得到改善。

如果考虑到春节错位的因素，可以看到，将1、2月的数据合并起来考察，1－2月出口同比增速仍然达到了31．3％。

     根据海关提供的数据，经季节调整后的出口增速达到年同比59．1％。对主要发达经济体的出口均强劲反弹，其中2月份对欧盟的出口年同比大幅增加了 60．2％，对美国和日本的出口也分别跃升了39．2％和34．5％。从产业分类来看，主要是汽车零件（年同比104．5％）、服装类（96．3％）、纺织品类（78．3％）和船舶（72．5％）等推动了出口。

安信证券认为，这种出口增长的格局意味着当前中国出口的恢复更多的受到了全球经济逐步复苏的积极影响。

另一方面，2月份的进口也强劲增长了44．7％。分析认为，这预示着中国出口的未来前景依然光明，因为中国出口的进口成分很高：约45％的出口为加工贸易，在出口成品之前先要进口零配件和原材料。

出口的显著恢复，意味人民币升值的可能性在增加，因为央行动用汇率工具的顾虑减小。孙明春预计，更加光明的出口前景和国内经济的稳步增长为货币升值创造了成熟的条件，人民币／美元将在2010年二季度重新开始升值。

巴克莱资本中国经济研究专家彭文生、常健认为，国内环境已更有利于人民币升值，短期内变化的主要动因来自于不断上升的国际压力。因此，政策变化可能发生的时间，一是6月G20峰会到来前的4至5月，二是11月G20峰会到来前的9至10月。巴克莱资本预计，会有一年5％的温和升值判断，但是一次性、大幅升值的概率较小。

信贷“缩水”

流动性趋紧

深圳特区报讯（记者 王欣）中国人民银行昨天同时发布了2月的信贷数据，2 月份新增信贷7001亿，较1月份的1．39万亿缩水近半。这一数据与此前市场传闻接近，对投资者来讲并不意外。但是其所传达出来的信贷紧缩信号使机构对未来市场预期谨慎。

数据显示，人民币贷款增加7001亿元。2010年2月末，广义货币供应量(M2)同比增长25．52％，增幅比上月末低0．56个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长34．99％，增幅比上月末低3．97个百分点；市场货币流通量(M0)同比增长21．98％。

分析认为，信贷的大幅回落与春节长假因素有一定的关系；同时，管理层对于信贷投放连续的窗口指导以及两次上调存款准备金率也起了一定的作用。

机构投资者担心，有“均衡放贷”等强力监管措施的要求，未来的信贷额度也十分有限。中欧基金分析，今年前两个月人民币贷款投放量已超过2万亿元，已经占到全年7．5万亿信贷计划的27％，预计后期每月信贷投放空间将会有所控制。信诚基金也认为，如果按银行常规的季度放贷比例估算，一季度信贷额度约用掉三成，即2．25万亿，由于前两月信贷已经超过2万亿，看来3月份可用额度所剩无几。

上海证券分析师胡月晓认为，货币退出有可能比市场原先预计的更快，预计上半年货币增速就会由目前的26％，快速回落到20％左右。

更令人担心的是银行未来的放贷能力。胡月晓表示，银行系统要完成今年7．5万亿的信贷目标，就必须再融资2000亿元。

安信证券宏观经济分析师基于资金面的变化，悲观地预计，整个市场会走相对整理的局面，也不能排除重心下探的可能性。

“负利率”时代来了吗？

2．7％的CPI涨幅，已经高于一年期存款利率2．25％，这是否意味着，我们又将迎来久违的“负利率”时代？加息离我们还有多远？

兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委认为，在1－2月份数据稳定性较差的月份，不宜对相关数据过分解读，更不能简单以是否“负利率”为据决定货币政策调整。当前中国经济增长尤其是民营经济增长还有许多不确定性，不会在短期内进入加息进程。

他认为，由于食品价格涨势趋缓，而非食品领域仍然存在一定的产能过剩，未来数月物价不太可能出现快速跳升的情况，全年物价走势呈倒“U”形走势，应能控制在3％左右。

中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，从中国的实际情况来看，管理通胀预期的核心在于信贷调控而非利率调控。如果未来出现持续负利率的情况，不排除会动用加息工具。但为了在补贴居民“负利率”损失的同时不增加企业成本，有可能采用不对称加息，即提高存款利率而贷款利率不变，或者存款利率多提、贷款利率少提。

从目前的情况看，市场流动性有所收紧。央行公布的2月金融统计数据报告显示，当月人民币贷款增加7001亿元，比1月1．39万亿元的新增规模下降约五成。与此同时，央行在公开市场连续加大力度回笼资金，春节后的三周内已经回笼资金6890亿元，连续三周净回笼。

（据新华社北京3月11日电）

专家点评最新数据

CPI同比上涨2．7％

中国人民银行济南分行行长杨子强：

2．7％的涨幅仍处于正常区间。今年春节在2月份，去年在1月份，春节期间物价相对会高一些。此外，去年2月份CPI由上月的增长转为下降 1．6％，这也是造成今年2月CPI同比涨幅相对较高的原因。当前供大于求的格局没有改变，国家将严控新开工项目，并对房地产行业进行调控，这都会对稳定价格发挥直接或间接的作用。尽管判断今年不会出现明显的通货膨胀，但目前价格持续上涨的压力，尤其是大宗产品和资产价格的大幅上涨不能掉以轻心。

新增信贷7001亿元

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵：

7000多亿元的新增贷款是个比较合理的数字，一方面和全年新增7．5万亿元左右的贷款目标基本一致，另一方面也从1月份1．39万亿元这一较高的基础上缓慢下降。预计新增人民币贷款在3月份和4月份应当还有进一步下降的空间。（