最近，中国社科院金融研究所发布的2009年11月份理财产品研究月报显示：“自2009年以来中国股票市场一路上扬，基金理财产品也是赚多亏少，然而招行的金葵花增强型基金优选系列之‘金选双赢’计划8129号产品却出现了近40%的浮亏，背后成因，值得深思。”

月报数据显示，2009年11月，统计到期银行理财产品186款，平均名义收益率为2.98%；本月共统计3款零/负收益产品，其中2款为股票结构类产品，1款为商品结构类产品。

中国社会科学院金融研究所王增武博士认为，巨额浮亏的出现是异常的。

招行相关人士在接受记者电话采访时表示：8126产品浮亏的主要原因是这个产品主要投封基和开基，而去年市场情况不好，基金整体情况都被拖累。但是总的来看，去年8126仍是强于大盘的，比单纯买股票亏损少。据该人士介绍，今年以来，招行对8126产品的运作进行了调整，并适度调仓，目前该产品正稳步回升。为了尽量减少投资者的损失，招行在产品到期后，提供了延期的选择。对于赎回的投资者，招行建议投一些风险低、保本的产品，比如债券型、货币型产品等。

生不逢时跑输大盘

本报记者仔细查看了招行主页上七大主打系列中已公布收益率的60多款理财产品后发现，绝大多数理财产品处于赢利状态。这与社科院上述银行理财产品评价月报的调查结果基本一致，即，理财产品赚多亏少。

但在一片赢利的叫好声中，有三款产品的收益率特别扎眼，如“金葵花”增强基金优选系列之“金选双赢”理财计划、“金葵花”基金优选系列之“中投策略”理财计划和“金葵花”增强基金优选系列之“招商精选”理财计划，其累计信托收益率分别是-36.69%-、-37.09%和-20.1%。何以三个产品同时出现巨额浮亏？

这三款产品均出自招行七大主打系列之一的“A股掘金”系列，其中“中投策略”刚于2009年12月28日到期，“金选双赢”则将在2010年1月25日到期，而原本只有一年发行期的“招商精选”，在2008年11月29日到期后，决定延期4年。目前，对于已到期的“中投策略”，招行已发公告表示“向投资者提供产品延期的投资机会”。

这三款产品的一个共同点是，均是在2007年底、2008年初开始发行—当时正是上证综指抵达6124.04点的峰顶后，筑就M头掉头急泻的关键点。此后一年内，上证综指迅速跌到1664.93点。这在一定程度上引出了其另一个共同点，即，这三款产品从其出生那一刻就开始跌破面值，收益率跌入负值区。

即使到了2009年，股市开始明显向好，它们的收益率仍未能实现“咸鱼翻生”，甚至时常处于跑输大盘的状态。

以“金选双赢”为例，截至11月30日的投资报告显示，该产品成立以来，上证综指跌幅为-32.98%，其累计信托收益率是-38.19%；往前一个月，这两个数字分别是-36.50%和-45.51%；再往前一个月，是-41.09%和-46.92%。

难道是不巧的“出生”时机，导致理财产品跌落亏损的深渊？记者注意到，同属“A股掘金”系列的另外几款产品，如，“金葵花”基金+新股申购资金信托理财计划等，发行起始时间与上述三款产品相近，也同样经历了股市牛熊转折的打击，但这些产品到期时都努力实现了转亏为盈。

王增武认为，专业理财跑输大盘主要原因有两个，一是操作中选择失误；二是投资管理团队的管理能力有欠缺。

投资组合高度单一

从银行每个月公布一次的投资报告上可以了解到，这三款产品的投资组合都有一个特点，即，高度单一。如，“金选双赢”98%的资金投入在股票上，“招商精选”和“中投策略”则重仓基金。

这三款产品的说明书显示，基金、股票、债券等，都纳入在其投资范围内。上述情况的存在不免令人揣测：是否投资结构的失当导致了长期亏损？投资结构失当，为何没有及时调整投资思路和结构？

事实上，从月度投资报告上，投资者只能看到收益率和排名前十的投资组合分布。而投资的进出时间以及价位等明细信息，身为投资者的客户一无所知。换言之，投资者签订投资协议后，交付了理财管理费、投资顾问费等系列费用后，只能被动得到一个笼统的投资结果—赚、平，抑或亏。

这同时意味着，投资者对产品的知情很有限，从而难以对投资顾问、投资管理人的投资行为展开有效的监督。由于上述产品都属于不保本产品，也就意味着对银行交付了资金和信任的客户，只能选择自己吃进这部分“莫名”的损失了。王增武提醒道，若投资者仍看好大势并信任投资管理团队，可选择坚持；反之，则该赎回止损。

中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授郭田勇认为，由专业理财投资队伍进行理财投资的产品，出现跑输大盘且未能及时止损，其重要原因之一是“基金管理团队的风险意识不强，基金公司的激励机制不健全”。

郭田勇指出，目前各基金投资管理团队的投资能力有差异，同时不少基金公司以价值投资、规避风险为前提，将许多股票列入投资禁区，这使得投资策略超过市场平均收益的难度加大，因此容易发生投资表现劣于指数的情况。

投资者买单

对谁为亏损买单这个问题，郭田勇的答复显得无奈。按照《证券投资基金法》，银行作为基金托管人，承担资产保管、资金清算、资产核算以及投资运作监督的职责，对投资管理人投资运作的监督“只是检查是否符合法律法规及基金合同的规定，不对具体的投资产品负审核义务，也不承担损失”。同时，虽然投资管理人收取一定的管理费用，但并不参与基金收益的分配，因此“亏损只能由投资者来承担”。