⊙梁福涛 金融学博士，申银万国证券研究所宏观策略部研究员

　　2000年以来中国持续保持较大贸易顺差，尤其是2005年贸易顺差更是加快扩大。传统产业顺差依然较高，统计数据显示，中国几乎每年为世界每一个人生产1双鞋子、2米布和3件衣服。与此同时，机电产品、高科技产品也保持较大顺差增长。2007年贸易顺差再创历史新高，然而，贸易顺差持续扩大的根源是什么呢？

　　储蓄大于投资并非顺差扩大的最终经济根源所在

　　储蓄大于投资，导致贸易顺差。从宏观经济恒等式看这句话并没有问题，但恒等式毕竟是经济总量结果的收入与支出的恒等表达，储蓄大于投资并不是导致顺差必然扩大根本原因。储蓄大于投资在1994年开始就已经明显出现了，然而贸易顺差较快扩大则是推迟到1997年以后才出现。此外，在封闭的(没有出口及顺差)经济体中，恒等式表现为G-T=S-I，同样可能存在私人部门储蓄(S)大于私人部门投资(I)，只不过其结果是企业出现产品滞销危机或者政府被动采购增加。1994-1997年期间财政赤字则大幅增加，期间贸易顺差并没有明显扩大。同样，2004年以来，财政赤字持续下降的同时，贸易顺差持续扩大。显然，从经济恒等式看，财政赤字持续下降也是2004年以来贸易顺差扩大的重要原因。

　　财政赤字对贸易顺差的影响说还是停留在国民经济恒等式(NX=S-I-(G-T))的认识，只不过引入了政府部门收支变量。贸易顺差扩大是否还有经济发展过程中更为深层次的原因呢？答案是肯定的。我们分析认为，近年来顺差扩大的最终根源在于要素禀赋，但不是直觉的“顺要素禀赋”，而是“逆要素禀赋”，即“扭曲要素价格”。改革开放以来，中国丰富廉价的要素禀赋特点使得出口导向型经济成功实施，拉动经济快速增长。出口及顺差快速增长带来经济快速增长，然而，要素价格管制使得劳动力、资源、资金等要素价格并没有实现相应增长。工业职工平均工资增长总体较大幅度低于企业人均利润增长，资源税依然采用从量征收，税额也普遍偏低。资源、资金、人力等要素价格抑制，企业低成本规模化无差异生产，出口快速增加；同时，资源要素价格压低导致初级品进口降低，劳动力要素价格抑制导致消费品进口降低。

　　低要素价格使得企业维持粗放增长，技术创新能力低；企业依靠低产品成本出口快速增长，顺差扩大，经济内外失衡持续加剧；低劳动力价格，使得劳动力出现结构性稀缺；低资源要素价格，使得资源浪费，经济增长质量下降。要素价格改革势在必行。缩小贸易顺差根本也在于，经济结构转型引导要素禀赋结构转变。具体包括提高劳动收入、资源要素定价市场化，完善社会保障鼓励消费内需，运用税费调节鼓励生产升级。

　　今年贸易顺差将再创新高，出口增速下降

　　尽管2008年人民币还将持续升值，资源要素价格改革也可能进一步深化推进，但是预期短期内人民币升值幅度依然还是渐进适度加快，资源要素价格改革及要素成本提高也需要一个渐进过程。尽管2006年下半年以来鼓励居民收入增长的政策不断推出，2007年以来就业人员收入总体出现了较大增长，但是与出口相关较大的制造业的工人工资增长总体仍然较大低于平均工资增长。从行业比较看，中国制造业职工收入增长明显低于金融、教育等服务业职工收入增长；从国际比较看，假设未来制造业工人报酬年均增长17%(目前较高的水平)，2010年前中国制造业劳动力成本相对于较发达国家的绝对优势依然存在。因此，短期内出口产品低成本优势依然存在，要素价格有限增长，进口增长也难以明显提高。

　　影响2008年出口增长更为关键的因素在于，贸易摩擦、出口税收政策以及外部需求等。我们预期2008年出口增速将下降。第一，尽管中欧纺织品贸易配额限制有望在2008年初解放，但是从之前美国国会就中国出口产品质量发难监管机构(CPSC)、欧盟针对中国提请钢铁制品的反倾销诉讼等事件看，预期2008年贸易摩擦不会减轻反而会加剧。第二，2007年6月份以来持续下调的不同种类出口退税政策也开始逐步显效。第三，美国经济降温可能拖累世界经济增长适度下降，进而影响中国出口需求。通过综合测算，预期2008年出口增速下降至20%。

　　考虑国内消费、投资增长等变化，预期2008年进口增速会适度加快，但提高幅度不大。第一，2008年消费继续回升一般消费品进口适度增加，但是普遍预期受调控影响投资增速依然会适度下降，这可能导致机械设备等进口下降。第二，由于加工贸易占比依然较多，出口增速下降一定程度上也会带动进口增速下降。第三，特别国债发行、政府国内投资淡出使得财政赤字有望继续下降。我们预期进口增速仅适度提高，通过测算预计值为22%。

　　综合以上出口和进口预测结果，2008年贸易顺差有望继续创新高，预计约达3063亿美元，但是顺差的增长速度明显下降，预计为12.5%。

　　中国经历了不同特点的贸易顺差阶段

　　10年：1980-19897年：1990-199610年：1997-20062005-2006

　　累计顺差-443.02433.175273.342795

　　平均顺差-44.3061.88527.331397

　　阶段特征基本贸易逆差阶段较小贸易顺差阶段较大顺差并扩大阶段其中：贸易顺差剧增阶段

　　资料来源：CEIC申银万国证券研究所