来自信贷市场的一些迹象开始表明，日元或正重新受到套利交易的青睐，而这可能会带动外汇市场新一轮的动荡。

　　“便宜”日元再现

　　今年8月份以来，美元三个月Libor（伦敦银行间同业拆借利率）开始低于同期日元利率，促使投资者不断利用美元作为套利交易融资货币，转而投资高收益资产。如今，这种情况正在发生微妙变化。

　　四个月来，日元的“便宜”程度首次与美元相当。上周日本政府启动1130亿美元借贷计划以抗通缩后，日元短期借贷利率随即录得13年来最大跌幅，三个月美元和日元的Libor之差也已缩小到0.024个百分点，为至少3个多月来最小。

　　根据英国银行家协会周三的数据，三个月美元Libor为0.2534%，三个月日元Libor报0.2778%，后者为1996年以来最大跌幅。而在去年10月8日，三个月日元Libor约为1.09%。

　　美联储加息速度有望领跑

　　相比徘徊通缩的日本经济，美国经济好转迹象频传，这正使套利交易投资者将目光从美元身上重新转向日元。

　　在德意志银行驻纽约高级外汇策略师Adam Boyton看来，美国经济将继续强劲反弹，因此美联储行将收紧政策，这就会促使日元再度成为市场最为青睐的融资货币。

　　“从以往情况看，美联储一般会在失业率见顶6个月后动手加息，按此推算，联储很可能会在明年年中或三季度宣布升息。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏近日指出。

　　马骏说到，预计欧洲也会在明年三季度开始加息，日本未解决的通缩状况则会使得该国继续维持现有利率，美联储的加息速度会快于其他国家和地区，目前不利于美元的利差情形届时就会逆转，以美元作为套利交易融资货币的情况也会发生逆转。

　　纽约梅隆银行外汇部门主管Samarjit Shankar也指出，美元作为融资货币的角色“最多只维持一段时间”，当各国央行开始动手加息之时，日元就会重新成为融资货币首选。

　　根据芝加哥商品交易所昨晚的数据，美联储于明年6月份加息至0.5%的可能性为37.2%，略微高于一个月前的32.6%；数据同样显示，美联储在11月份采取升息行动的可能性则为89%，高于上月底的78%。