据统计，2009年三季度债券发行总额较二季度增长17.8%，全国性商业银行继续成为拿券主力。分析人士表示，预计四季度债券发行量仍将保持高位，机构需求则相对低迷，供需力量对比将继续对债市形成压力。

　　三季度发行27581亿元

　　据WIND资讯统计，今年三季度各类债券发行总额合计为27581亿元，较二季度的23423亿元增加4158亿元，增幅17.8%。受央行公开市场操作微调以及到期量猛增（三季度央票到期量高达16125亿元，较一、二季度的9500多亿猛增近7000亿）影响，三季度央票发行大幅放量，贡献了当季增量的大部分份额。三季度央行在公开市场共计发行25期央票，发行总额13210亿元，较二季度增加了3960亿元。

　　此外，三季度发行额环比增加的券种中，金融债、短期融资券发行总额分别为4895亿元、1601.55亿元，环比分别增加2265亿元、1028.05亿元。值得一提的是，公司债、可转债和可分离转债存债在本季度重启发行，分别贡献了361亿元、38亿元和30亿元的发行额。

　　三季度发行总额环比减少的券种中，国债发行总额为4917亿元，环比减少552亿元；地方债发行341亿元，环比减少1288亿元，今年2000亿的发行规模全部发行完毕；企业债发行总额859亿元，环比减少316亿元；中期票据发行1327亿元，环比降1369亿元。

　　大行继续成为拿券主力

　　据中央国债登记结算有限公司公布的数据显示，全国性商业银行继续成为债券市场的拿券主力。三季度末，债券市场托管量环比增加7123亿元，与二季度增幅基本相当。其中，仅全国性商业银行托管量就增加了7085亿元，城商行也增持了1052亿元。而当季保险机构只增持了652亿元，基金则更是减持144亿元。

　　从月度数据来看，9月份保险、基金小幅增持364亿元和288亿元，城商行减持258亿元，而全国性商业银行拿券势头则保持强劲，大举增持3430亿元。

　　分析人士表示，尽管进入7月份后，央行采取了在公开市场上进行微调的政策，市场上一度担心流动性会就此趋紧，但事实表明，银行系统内资金面仍显宽裕。在此期间，在1年央票重启发行、央票发行利率上行，以及IPO重启、创业板推出的背景下，三季度货币市场利率经过一波小幅上行后随即企稳，基本保持了平稳运行，也显示出市场流动性的充裕局面。不过从一级市场的拿券表现来看，基本上是全国性商业银行处于认购份额的居前地位并掌握相应的话语权，这也从侧面说明，当前资金流动性仍主要把持在大行手中。

　　供应压力大 需求低迷

　　但是，尽管今年以来债券发行不断扩容，在二季度发行额环比增长逾一倍的基础上，三季度发行继续放量，但分析人士表示，四季度的供应压力仍然较大，加上机构需求低迷，将对四季度债市造成压力。

　　海通证券四季度债券研究报告表示，预计四季度国债将发行3500亿元，较三季度略有下降；不过，国开债、农发债和进出口债剩余发行额度分别为2850亿元、1086.2亿和2636.3亿，四季度金融债月均发行额度将比前3个季度上升1000亿以上。另外，信用债市场的扩容也未见减小，据国信证券分析，预计四季度企业债市场供给较为稳定，而公司债的供给将大幅增加。

　　而从需求上看，海通证券认为，机构拿券的意愿将比较低迷。该机构表示，以银行新增存款-贷款-准备金这个指标作为银行可投资债券资金，以年度贷款10万亿、贷存比65%-70%估算，银行可投资债券资金出现明显下降，月均仅1250亿左右，大大低于上半年，同时，银监会加强银行资本充足率监管也会影响银行增持企业债的数量。另外，四季度基金对债券市场影响将继续弱化，受保费收入及债券占投资比重下降影响，保险机构的债券投资需求也不会很高。(葛春晖)