文/郭士英

　　尽管世界经济形势仍存在不确定性，但国内基金海外投资热情不减。今年又有广发、中银和泰达荷银基金获得了QDII资格。截至目前，我国60家基金公司中获得QDII资格的公司已经达到29家。

　　2006年11月，我国首只QDII外币基金华安国际配置成立。该基金以美元认购，最低认购额为5000美元，投资周期5年，为半开放式债券型基金。2007年9月12日，国内第一只股票型QDII南方全球基金成立，当天认购491亿元人民币。

　　目前获得QDII资格的29家公司中有18家为合资公司，只有11家内资公司，见附表。已发行基金QDII产品并投入运作的有9只，2008年成立的海富通海外和交银环球成为目前运作最成功的QDII，两只基金成立以来的最高收益率分别达到40.80%和23.30%。

　　国内基金投资A股，QDII基金投资A股以外的全球市场。每只QDII基金由于设计不同，其投资标的、风险程度和管理运作情况各有不同。

　　根据已发行9只QDII基金的资产配置情况，投资策略大致分为两类：一类是将资产分别配置在全球和香港组合；另一类是重点投资于中国香港地区的内地公司。从投资区域来看，香港市场依旧是QDII基金的主要配置，美国是第二大目标市场，澳大利亚、韩国分列第三和第四目标国。从行业配置来看，金融、能源、电信仍为QDII基金的前3大重仓行业。

QDII基金业绩分化明显

　　据天相统计，受益于海外特别是香港市场3月中旬以来的持续反弹，9只QDII基金净值连续飙涨，净值连续3个月涨幅均超10%，5月单月平均上涨11.41%。而国内A股偏股基金4月和5月份收益率分别为4.40%和4.05%。Wind统计数据还显示，在5月份所有股票型基金的业绩排名中，前10名中有7只均为QDII基金。终于告别3年来QDII投资业绩不佳的困境。

　　虽然6月中旬海外股市的短期回调导致QDII基金净值全部下跌，但经过一个月的调整，海外股市及港股强势反弹，7月份QDII净值增长率再度全线飘红，平均上涨8.14%。华安兴业海外虽然涨幅仅为6.95%，却是继海富通海外和交银环球之后，第三只净值在面值以上的QDII基金。WIND数据统计显示，7月20～26日单周QDII基金平均净值增长5.9%，领先于A股基金2.79%的收益率，重新成为领跑者。其中海富通海外大幅上涨8.4%，净值增长率居涨幅榜首。

　　业绩是投资者选择基金的主要指标。虽然目前QDII基金成绩喜人，甚至成为各类基金的领跑者，但QDII基金的业绩分化比较明显，净值差距仍较大，甚至下半年有可能加剧。渣打银行的两只QDII收益便相差了近80%，一只与黄金指数挂钩的产品累计收益超过了30%而位居收益涨幅榜首位，而另一只与原油指数挂钩的产品则因大宗商品和原油价格下跌，累计亏损达50.44%。

中短期不应过度追逐QDII

　　笔者认为，投资者不应过度追逐QDII，近年仍应以国内市场为主。具体原因主要有如下几点。

未来国内经济潜力大、投资机会较多

　　虽然当前国内资本市场还不是很成熟，但近几年也取得了长足的进步，随着创业板和股指期货的推出，会拥有更多投资选择。4万亿元投资拉动，一系列的产业振兴规划和层出不穷的区域经济热点，昭示中国未来数年有望继续领跑世界经济，各领域、各地区的投资热点也会随经济复苏而不断涌现。

本币升值因素

　　近年来，人民币是世界升值最快的货币之一，其国际影响以及长期升值潜力是由综合国力保障的。相比之下，QDII的主要投资国和地区的货币，例如美元和港币，都处于显著的弱势格局或比较确定的贬值预期。

全球投资热点有趋同趋势

　　经济全球化背景下，各国金融市场相互影响加强，波动方向和投资热点有趋同趋势。因此，基于类似宏观背景而投资的国别差异不会很大。另一方面，金融投资考虑更多的应是相对收益，而不是绝对收益。尽管A股估值水平长期以来高于H股等境外市场，但预计这种估值差异不会在短期内完全消除，期待绝对价格一致并从中套利，要做长期的思想准备。

受限于境外市场环境及法律法规

　　国内投资者对于境外的市场环境、法律法规、投资程序等都不甚了解，这不是在华尔街招募几名专家就能解决的，它需要长期的积累。另外还有一组事实，2007～2008年，QDII基金投资大幅亏损，部分甚至损失过半。2008年9月，受雷曼兄弟破产影响，国内首只基金系QDII——华安国际配置基金被迫暂停赎回，成为中国开放式基金首例因非正常原因而暂停赎回的案例。

境外市场的抵制，合作伙伴的分歧

　　经济高速发展，越来越多的国家把中国视为威胁，中国企业的对外投资都会受到“特别照顾”，遭遇各种限制，甚至暗算和围剿。不少QDII基金与其聘请的境外投资机构，由于投资理念和关注点不同，合作并非顺利，也可能影响投资业绩。另外，境外顾问所能提供的支持往往不如当初承诺的那样强大。

尚属力量薄弱的间接投资

　　QDII只是当前在人民币不可自由兑换、资本项目尚未完全开放情况下的过渡性制度，是一种间接投资方式。QDII基金的管理运作、产品设计等都需高度专业化的团队，而国内尚处起步阶段，总体力量还较薄弱，投资能力与国际投资者还存在很大差距。

　　不过，部分国内基金已在香港驻扎并招兵买马。还有多家基金纷纷瞄准指数化投资，开发跟踪国外强势指数的QDII产品。招商基金也在开发一只主攻全球资源的主题投资型产品。这些措施是意在长远的有益尝试，然预计难以逆转远征作战的系统劣势。

境外市场过于复杂且费用较高

　　境外衍生品过多，导致市场结构异常复杂，加之容量庞大、门槛高、费用多、耗时长，受经济危机影响其长期收益未必稳定。

　　QDII作为一种过渡性制度，更适宜于作为投资组合的一种尝试和补充，更适于个人高端客户加以配置。5年内来看，一般投资者更适于专注国内市场。