财政部9月2日上午招标了260亿元一年期固息国债，1.46%的中标利率大幅低于市场预期；出人意料的2.4倍认购倍数也显示出机构对本期国债的热情追捧。分析人士指出，央票利率企稳、信贷数据超预期下降以及资金面充裕，推动了银行等机构的配置需求，预计利率产品反弹行情有望延续。

　　中标利率大幅低于预期

　　9月2日上午，财政部招标了2009年第二十一期记账式附息国债。招标情况显示，本期1年期国债受到了机构资金的大力追捧，260亿元的发行总量共获得625.2亿元有效认购，认购倍数达到2.40倍；1.46%的中标利率也大幅低于预期,此前的市场预测均值为1.53%。此外，当期追加发行25.4亿元，从而使实际发行总量达到285.4亿元。

　　一位银行交易员告诉中国证券报记者，银行仍是本次投标的主力机构，“信贷数据下降很快，短期国债又是银行偏好的品种，所以银行投标比较踊跃”。

　　与本次发行形成鲜明对比的是，7月初发行的1年国债090014曾遭遇了流标的尴尬。该期国债原计划发行280亿元，结果实际发行总量仅为275.2亿元，认购倍数也仅为1.17倍。第一创业分析师郑振源表示，090014流标的主要原因，在于1年期央票的重启导致市场对央行紧缩政策产生较强的预期以及IPO重启发行后对短期利率的抬升。在短期利率继续上升的预期下，短期国债在当时显然无法受到市场认可。

　　郑振源表示，随着1年期央票发行利率的企稳，短期利率稳定的预期较为明确，8月以来发行的短期国债均受到市场的活跃认购，且最近两周市场上的1年期国债卖盘较少。因此，本期国债拥有了较好的市场需求。

　　利率产品短期有望继续反弹

　　2日的二级市场表现也受到了一级市场的提振，上证国债指数再度上涨0.03%，收报121.42点，完全收复了7月下跌以来的失地。目前，多数机构观点认为，在通胀压力并不明显且银行信贷大幅回落的情况下，市场资金面仍将比较宽松，9月份的利率产品市场仍值得谨慎乐观。

　　中金公司认为，债市仍将呈现一种“慢牛”的特征，9月份收益率将小幅缓慢下降，十一的长假效应能对债券的上涨起到一定的刺激作用。该机构的9月份利率策略报告表示，尽管央行加大公开市场操作的回笼力度，9月份还有大盘股的发行，债券发行量也有所增加，但资金面并不会趋紧；目前，年内央票利率是否还会继续上升成为制约市场继续反弹的最大的不确定因素。报告认为，央票利率3个月内将保持稳定，而年底前是否上升的关键，将不再是信贷货币的增速，而是CPI的环比趋势项折年率是否会超过目前的央票利率水平。

　　宏源证券也表示，尽管债市仍处于下降通道中，但短期内短期债市受三大支柱支撑：货币市场利率企稳、通货膨胀预期向下、短期资本面谨慎乐观，交易型投资者可以挖掘阶段性投资机会。其报告表示，综合考虑银行积极适应新资本监管规则和应对资产质量隐忧的预期，高信用等级的券种与金融债、国债、央票等零风险品种或许会因此而平添了额外的需求，而低评级信用产品利差可能会扩大。该机构建议投资者在其组合中调高AA级以上的信用品种和金融债等无风险利率品种的配置比例。