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记者丨董天意

日前，江铃汽车（000550.SZ）在其2020年度报告中披露的分红派息预案引发外界关注。据悉，江铃汽车拟每10股派发现金红利34.76元（含税）。以公司总股本8.63亿股计算，江铃汽车本次分红总金额达30亿元；以披露日当日收盘价25.39元/股计算，股息率为13.69%，分红比率高达544.86%。

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值得关注是，江铃汽车近5年累计净利润合计约28亿元，公司本次派息金额将超过公司近5年利润总和，有部分网友调侃称其为“破产式”分红，也有部分投资者对这一“非常规”操作产生质疑。

全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“江铃汽车或在为接下来的动作提前‘分家底’，不排除后续股东构成出现新变化的可能。”

大额分红惹质疑

事实上，江铃汽车进行大额分红并非首次。公开资料显示，2017年，江铃汽车就曾推出22.7亿元分红方案，股利支付率达329.45%。自1993年上市以来，江铃汽车已分红22次，累计分红94亿元，分红率为49.22%。

而此次分红方案则再次刷新了江铃汽车近年来分红金额纪录。对此，江铃汽车方面表示，公司现金储备较为充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健。因此在保证公司健康持续发展的前提下，公司董事会拟定上述派息预案，以回报包括中小股东在内的全体股东。

“江铃汽车一直有分红传统，但其去年整体表现并不亮眼，从此次分红力度来看，其背后或另有原因。”曹鹤表示。

此次江铃汽车大额分红的流向也引起关注。江铃汽车2020年度报告显示，江铃汽车前十大股东合计持有80%股份，其中，南昌市江铃投资有限公司持有41%股份，福特汽车持有32%股份，双方将通过此次分红分别获得12.31亿元和9.6亿元，成为此次大额分红的最大赢家。

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“作为此次分红的最大受益者，公司大股东或通过此方式套现，以满足资金需求。”曹鹤表示，站在资本市场角度分析，股东愿在承担高额税金的基础上去推动大额分红，不排除江铃汽车未来有股东构成变动的可能。

另一方面，江铃汽车股价的异常波动也引发了外界质疑。3月29日，还未公布分红方案的江铃汽车股价强势涨停，并于3月29日、30日连续触发两个涨停板。3月31日，江铃汽车开盘再度大幅拉升近6%，三天内公司股价从23.10元/股大幅涨至30.13元/股的近期高点，累计涨幅高达30%，与本周汽车板块下跌1.35%的行业整体趋势形成鲜明对比。

有观点认为，江铃汽车股价的上涨并非是行业整体走强，更多是企业自身利好消息催动。所以，其股价的提前启动也令不少投资者产生疑问：“利好消息公布之前资金就已经提前入场抢筹，是否意味着利好消息已提前泄露？”对此，江铃汽车方面表示，经自查，公司不存在违反信息公平披露的情形。

总负债逐年递增，新能源业务不及预期

事实上，江铃汽车大手笔分红背后仍有隐忧。江铃汽车在2020年度报告中表示，其大额分红源于公司现金储备充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健。

上述报告显示，江铃汽车2020年实现营业收入330.96亿元，同比增长13.44%；净利润5.51亿元，同比增长272.57%。2020年，该公司销售了33.11万辆整车，总销量较上年同期增长14.15%。截至2020年12月31日，江铃汽车的现金余额为111.22亿元。

但需要注意的是，江铃汽车近几年负债总额和资产负债率正快速攀升。Wind数据显示，2018年~2020年，江铃汽车总负债分别为130.11亿元、138.02亿元和171.99亿元。其中，流动负债分别为126.69亿元、134.24亿元和166.42亿元，呈逐年增长态势。这也意味着，此次30亿元分红方案后，江铃汽车的资金稳健度将受到新考验。

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而在主营业务方面， 江铃汽车也并非一帆风顺。根据江铃汽车2020年度报告，江铃汽车2020年全年销量约为33.11万辆，实现同比增长14.15%，但其库存量却同比增加了67.79%，远超销量增速。

此外，曾放言“到2020年实现占国内电动车市场份额超过10%，销量达到10万辆”的江铃新能源汽车板块，也遭遇了“滑铁卢”。数据显示，2020年，江铃汽车新能源客车、新能源乘用车及皮卡以及新能源货车产量为558辆，销量为542辆，销售收入仅为9371万元。

“江铃汽车多年来在主营业务方面业绩平平，此次大额分红或与大股东投资方向转移有关。”曹鹤说。