作者：马传茂  来源：券商中国

日前，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在接受券商中国记者采访时表示，随着经济增速放缓，一些中小银行的风险资产有所暴露，势必将出现一些并购和整合，但这个过程中要坚持市场化方向。

展望2020年，屈宏斌认为，基于外部出口存在的压力，以及内部投资、消费出现放缓的趋势，预计2020年中国经济仍将面临一些下行的压力。

屈宏斌预计，除元旦第一次全面降准外，2020年可能还有1~2次的全面降准，LPR预计全年累计将下降20~25个基点；财政政策方面，地方政府专项债的发行额度将增加，再实施一次大幅度的减税降费也还有空间。

“这些政策有可能作为经济托底，使得经济不要下滑得那么快，但是客观来讲，我认为这些政策不足以使经济出现一个拐点，预计经济还会延续缓慢、放缓的这种趋势。”屈宏斌说。

银行业的并购整合是趋势

2019年，关于地方金融风险，尤其是地方中小银行风险处置的讨论显著多于往年。

在屈宏斌看来，随着经济增速放缓，这实际上是一个水落石出的过程。“前期经济快速增长过程中，一些中小银行低质量的风控能力在经济增长放缓的时候有所暴露。”

“既然出现这个问题，有一些就需要自救，有一些需要别人帮忙，就出现一些并购和整合，这是自然周期都会看到的情况，未必是坏事，通过这些整合可以化解一些风险。”屈宏斌说。

他认为，整合和合并肯定是一个趋势，会被分拆或者是并购也好，经过这一轮调整之后，银行防范风险能力会进一步加强，不同层次银行之间的分工和市场定位也就更加清晰了。

屈宏斌同时强调，行业并购整合的过程要坚持市场化方向。“一方面，参与方都有整合的意愿，效果会更好；另一方面，通过整合加强公司治理结构，使中小银行风险防范能力更强，而不是更弱。”

对于地方政府债务风险，屈宏斌认为，地方政府基于建设性支出而举债并不可怕，主要的风险点在于不透明的举债方式。“地方借债本身是必然的，不一定必然有风险。”

在他看来，解决地方政府债务风险一个最好的办法就是“透明化”——坚持开前门、关后门、关斜门，即收紧各类不透明的举债方式，整体债务正规化。

不过他认为，在操作过程中二者需要协调。“有的时候就后门关得比较快，但前门又开得羞羞答答，就是挤牙膏式比较吝啬，地方政府就很难受了。”

2020年仍将面临经济下行压力

展望2020年，屈宏斌认为，中国经济仍将面临一些下行的压力，这种下行压力既来自内部也来自外部。

就外部而言，全球主要经济体（也是中国主要的出口市场）——美国、欧洲、日本，这些发达国家市场增长仍将持续放缓。

汇丰预计，美国的经济增速将从2019年的2.3%降至1.7%，欧洲的增速预计从1.2%降至0.7%，日本的增速预计从0.9%降至0.3%。此外，对于亚洲周边国家，汇丰基本维持和2019年相比比较平的，也不会出现反弹的预测。

“总体来讲，从外需来讲，实际上我们出口仍然是看不到拐点。”屈宏斌总结称。他也认为，虽然中美贸易第一阶段协议有一定的积极效应，但这对于减少、减缓已有高关税对中国出口的影响，影响力还是有限的。

内部来看，去年下半年，国内消费和投资也出现了放缓下滑的趋势，这个趋势来自多方面：

一方面是出口不好，尤其是去年中美贸易摩擦的不确定性，影响了实体企业的信心和预期，所以投资得更加谨慎。

“企业不投资了，说明这个企业将放缓扩产、扩招人员， PMI的就业分项指数过去一直维持在收缩区间也说明这个问题，所以说这个一定程度上影响了工资的增长，影响了就业增加，一定程度上也对消费有所影响。”屈宏斌说。

另一方面，民间投资、尤其是制造业投资2019年是非常低的，这都是受到信心的影响，所以内需的方面也有放缓。

“当然，大家都说内需还有其他的原因，比如说我们在环保和去杠杆执行过程当中出现了简单粗暴“一刀切”、用力过猛或者是姿势不对，误伤了一些民营企业以及一些实体企业，都在一定程度上影响了增长。”屈宏斌称。

他认为，这些压力在2020年仍然存在，这是一个客观的因素。“当然如果说没有政策面的这种托底的话，我们的经济也会继续下滑，现在下滑程度不仅仅是6%，可能下滑接近5%左右，但是我觉得我们有政策，政策会托底。”

而房地产市场在面临经济下行的压力下趋于稳定的可能性比较大。“政府不会放松去杠杆，既不会用刺激房地产来刺激经济，但是也不会允许或者是承受房地产一个大幅度的下调。”屈宏斌表示。

货币财政政策预计维持温和宽松

从中国宏观政策来说，屈宏斌认为，2020年货币财政政策继续维持温和宽松。

他预计，除了元旦的全面降准之外，可能还有一到两次的全面降准，LPR累计可能有20~25个基点的降息。“下一次降准我们预计可能会在二季度末，也就是年中左右。可能还会有最后一次降准，大约在三季度末到四季度初。”

屈宏斌也认为，总体信贷增长不会出现明显的反弹，但是结构上会有所调整。“譬如针对中小民营企业的贷款会维持一个比较高的增速，对于一些杠杆率、负债率比较高的，比如说房地产、国有企业等融资会收紧。”

财政政策方面，屈宏斌认为，还有空间可以继续执行实施积极的财政政策，主要体现在两个方面：

一是，增加地方政府专项债发行额度，创造更有利的条件，支持地方政府进行传统的基建、包括5G在内的新基建等投资，基建投资有望会出现比较温和的回升。

“我们期待通过专项债的发行，今年基建的投资可能会从3%-4%上升到6%-8%的水平，是去年增速的一倍，但是相对于过去以往的15%-20%的相对来说还是比较温和的增速。”屈宏斌预计。

二是，减税降费方面实际上还有空间，也应该再次实施一次大幅度的减税降费，激发企业活力，提振企业信心。

屈宏斌认为，虽然减税以后，2019年财政收入增速降至GDP增速之下，但是减税降费的空间主要来自于多年来累积的大量财政存量资金，这部分存量资金有待盘活。

“我们觉得应该趁着去年减税降费取得的一些积极的成果，可以在这上面再继续挖掘空间，使得企业真正感觉到获得感、提升企业的信心。”屈宏斌表示。

有这些政策为经济托底，屈宏斌预计可以使经济下滑速度放缓，但他也认为，客观上说，这些政策不足以使经济出现拐点。

“所以经济还会延续缓慢、放缓的这种趋势，有一些个别季度会到6%以下，全年增速可能在6%左右，也可能到5.8%这样的水平。”屈宏斌表示。

在这个背景下，汇丰预计，人民币汇率会在一个区间内双向波动。“这个区间我个人认为是在6.8-7.15之间，并随着市场的变化、资金的流出、中美贸易节奏出现一些变化。”