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作者：孔明明

编辑：周昶帆

疫情以来，在股市动荡、千股跌停的惨状下，锂电池公司宁德时代却数次刷新股价历史新高，并自2018年6月份登陆创业板以来，曾经数次称霸创业板。

宁德时代股价自12月24日迈过百元关口后，一路飙升，2月6日，宁德时代的股价在收盘时达到169.89元，总市值达到3751.85亿。但在3月16日，宁德时代股价大跌9.87%，截至发稿前，宁德时代的最新股价为119.06元，总市值为2629.32亿。

自2011年正式成立以来，宁德时代作为锂电池行业的“后起之秀”，先是打败国内竞争对手“大哥”比亚迪，又自2017年起反超全球电池巨头松下，成为全球动力电池出货量第一名；2月3日，宁德时代发布公告称，公司拟与特斯拉签署协议，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2019年中国动力电池装车量累计62.2GWh，其中宁德时代装车量为31.46GWh，排名第一，市场份额高达50.57%。这一路走来，宁德时代看起来走得稳扎稳打、顺风顺水。

宁德时代创始人曾毓群曾经说过：“日本人发明了锂电池、韩国人把它做大，中国人把它做到世界第一。”反观目前锂电池市场的发展，这句话，可能是对世界锂电池发展史最高度的概括。

但在国家电池白名单保护政策取消、竞争对手虎视眈眈、越来越多车企选择自建电池生产线的新竞争环境下，宁德时代正在面临新的危机和挑战。

两次称霸创业板

抱上特斯拉

自2018年6月11日，正式登陆创业板以来，宁德时代曾两次登上“创业板一哥”的宝座。

在此之前，“创业板一哥”的宝座属于温氏股份。而在宁德时代登陆创业板一周后，连获6个涨停板，超过温氏股份，成为“创业板一哥”；2019年3月和6月，温氏股份和迈瑞医疗分别再次成为“创业板一哥”，而宁德时代在12月24日重新夺回创业板市值第一的宝座，并在当天股价突破百元大关。

宁德时代股价走势图 来源 / 雪球

2月26日，宁德时代发布公告称，拟非公开发行股票募集资金不超过200亿元，扣除发行费用后将全部用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目和补充流动资金。

2月27日，宁德时代发布2019年年度业绩快报，快报中提到，公司在2019年内营收为455.46亿元，同比增长53.8%；实现净利润43.56亿元，同比增长28.6%，扣非净利润为37.2亿元，同比增长18.9%。东吴证券2月28日发布研报，将宁德时代的目标股价定在183元，对应4000亿以上的总市值。

宁德时代季度营收变化图

来源 / CVsource投中数据

根据公司披露，2019年宁德时代实现业绩大增的原因是：随着新能源汽车行业快速发展，动力电池市场需求较去年同期相比有所增长；公司加强市场开拓，前期投入拉线产能释放，产销量相应提升；公司持续加强费用管控，费用占收入的比例降低。 

而在此之前，宁德时代2月3日发布公告称，公司拟与特斯拉签署协议，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品，供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30日。2020年1月30日特斯拉创始人马斯克在2019财年Q4业绩交流会上就已经表示，宁德时代已经成为公司合作伙伴，具体的合作细节将在2020年4月的“电池日”中进一步透露。

宁德时代业务板块主要分为三部分，分别是动力电池系统、储能系统和锂电池材料。三大业务板块中，动力电池系统是宁德时代主要的收入来源。作为目前新能源汽车的最关键部件，动力电池占整车成本的比重达三分之一。一辆新能源汽车的成本、续航里程、安全性及充电效率等方面，都与电池质量密切相关。

根据GGII（注：高工产研锂电研究所）数据显示，2019年宁德时代动力电池装机量32.31GWh，对应国内市占率为51.79%。目前，宁德时代已经与上汽、广汽、东风、吉利、一汽等成立合资公司，进行深度绑定；宁德时代还已经与蔚来、威马、小鹏等造车新势力和大众、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标志雪铁龙、沃尔沃等一线车企开展合作。

宁德时代客户机构

来源 / CVsource投中数据

汽车的电动化发展为中国企业带来了打破传统汽车工业供应体系的机会。近年来，尤其自2019年下半年以来，多家国内企业已经深度参与到海外车企新能源车型的零部件供应中，其中，一些企业成功进入特斯拉供应体系。

但在“三电”核心设备（电机、电控、电池）领域，中国企业一直缺位。动力电池作为新能源汽车的核心零部件，技术要求高、价值量占比大，而特斯拉这次宣布与宁德时代的合作，带动大家增强了对宁德时代的信心。

据GGII预测，受疫情影响，2020年1-2月新能源乘用车产量虽然大幅下滑，但随着新的双积分政策今年出台、上牌优惠、购置免税、特斯拉效应叠加等利好信息加持，全年新能源汽车产量有望超过160万辆；另外，造车新势力陆续的量产、自主品牌更新迭代车型集中放量、外资及合资企业布局的加快以及特斯拉的产能爬坡，都将会带动市场需求进一步提升。

这些利好，对于宁德时代来说，无疑都是市场的强心剂。

打败“中国首富”的逆袭新秀

宁德时代成立于2011年，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，其前身是成立于1999年的新能源科技有限公司（简称ATL）的动力电池部门，曾毓群是ATL的创始人之一。他也曾是东莞新科磁电厂最年轻的工程总监。

2004年，ATL凭借软包电池技术的自动化和产业化，跟随国产手机的崛起而崛起，2004年因为帮助苹果公司解决了iPod锂电池循环寿命过短的问题，成功进入了苹果产业链，并成为iPhone的供应商。通过ATL的背书，宁德时代成立第一年便获得了宝马的订单，成为我国首家进入国际车企供应商体系的动力电池企业。

2008年后，国家开始为新能源车辆提供大量补贴，车载动力电池的需求逐年扩大。看到机会的曾毓群将ATL的汽车动力部门打包剥离，成立了宁德时代，并锁定在能量密度高且成本低廉的三元锂电池研发上。

当然，当时宁德时代的对手比亚迪看起来更强劲。早在1995年，在看到日本要停止生产镍锂电池时，依靠技术拆解和再造，比亚迪创始人王传福从生产大哥大使用的镍镉电池开始，到成为了电池行业的领导者，只用了三年。2003年，王传福已经把比亚迪做成了国内第一、全球第二大手机电池制造商，成为中国的“电池大王”。

2003年1月，王传福以2.7亿元收购秦川汽车77%的股权，高调进入汽车业，2008年，股神巴菲特注资比亚迪，又恰逢新能源汽车大潮，凭借350亿的身价，王传福成为当年福布斯评选的中国首富。

但到了2017年，动力电池国内第一、全球第二的比亚迪，则遭遇了滑铁卢。2016年，比亚迪动力电池出货量为7.35GWh，到2017年，其装机量下落到5.4GWh，在行业整体快速发展的时候，业绩不增反降。

而在2016年，宁德时代的动力电池出货量为6.72GWh，全球排名在松下与比亚迪之后。2017年，宁德时代的动力电池出货量增长73%，达到11.8GWh，越过松下，成为行业全球第一。从更能反映市场占有率的动力电池装机量来看，2017年宁德时代动力电池装机量为10.4GWh，占近三成市场。

宁德时代的发展阶段

来源 / CVsource投中数据

比亚迪为什么会被宁德时代后来者居上？综合分析，一方面，2016年由于新能源车骗补事件曝光，客车市场成为重灾区，随后政策重拳打击骗补，新能源车补贴从2017年开始降低、谋求退出。受此影响，2017年新能源客车行业受到重挫，导致比亚迪业务缩水。

另一方面，比亚迪坚持押注磷酸铁锂电池出现战略失误。用磷酸铁锂+三元锂材料两条腿走路的宁德时代，在2015年国内新能源汽车第一轮大爆发时，电池产量由2014年的0.27GWh已经跃至2.19GWh；而在2017年销售份额中，三元锂电池占比近半。

还有一个重要的原因是，比亚迪的技术封闭给了宁德时代机会。“比亚迪的电池暂不会对外出售，我们要保持比亚迪在电池领域的领先地位。”2016年9月份，王传福曾宣称要“肥水不流外人田”。同时，2016年，国家工信部发布动力电池企业“白名单”，将日韩企业挡在补贴门外，宁德时代成为补贴政策的最大受益者。

2017年起宁德时代反超松下

成为全球动力电池出货量第一名

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早在上个世纪90年代，以日本索尼为代表的消费电子公司就开始大规模使用锂电池。21世纪，韩国紧跟日本，以产品价格更加低廉的优势，迅速在锂电池领域打开了市场。目前，LG化学和三星SDI两家公司在全球消费电池出货量占据前两席，动力电池出货量也位列全球TOP5。

2019年全球动力电池出货量（GWh）排名

来源 / 每日汽车

“日本人发明了锂电池、韩国人把它做大，中国人把它做到世界第一。”曾毓群曾说过这句话，而他也真的带领宁德时代做到了。

竞争激烈之下

宁德时代未来如何？

但随着政策和环境变化，宁德时代正在面临新的挑战和危险，国内外动力电池企业正面交锋也正在拉开帷幕。

3月16日，宁德时代股价大跌9.87%。有媒体报道，此次宁德时代股价大跌，源于上周五的一份减持计划。公告显示，宁德时代股东招银叁号和招银动力计划以大宗交易或集中竞价方式减持不超过4416.8万股（占公司总股本比例不超过2%）。这也是上市以来，宁德时代首次遭遇股东减持。

2019年6月21日，工信部发布公告称，决定废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》（简称规范条件）。作为国内动力电池厂商的“白名单”，工信部于2015年3月24日制定的《规范条件》指出，只有在售新能源车型搭载了符合条件并且进入“白名单”目录的动力电池，才能享受新能源汽车补贴，搭载“白名单”目录以外的动力电池无法获得政策补贴。当时国内共有57家电池企业进入“白名单”，其中包括宁德时代等企业。

随着“白名单”废止，日韩电池巨头正加速进入中国市场。2019年6月，LG化学与吉利汽车成立合资公司；8月，韩国SK Innovation宣布将在常州建立动力电池厂，预计年产7.5GWh；2020年2月3日，松下与丰田汽车宣布组建合资公司，专门生产电动汽车所使用的方形锂电池，并表示新公司有近一半的员工部署在中国。

早在2018年2月，曾毓群曾在员工群发了一封题目为《台风来了，猪真的会飞吗?》的邮件警告员工居安思危。

“当我们躺在政策的温床上睡大觉的时候，竞争对手正在面临生死关头玩命的干……我们有无想过，如果外国企业下半年就回来，我们还可以蒙着眼睛睡大觉吗？国家会保护没有竞争力的企业吗？”曾毓群在邮件中写道。

而为了夺回“电池大王”宝座，比亚迪也在虎视眈眈。2017年，王传福在公司发展战略上做出两项重要调整：一是调整电池技术路线，从2017年开始，比亚迪在其乘用车业务上开始使用三元锂电池，2018年及以后生产的纯电动车型都将使用三元锂电池；二是将动力电池业务分拆独立运营，向其他新能源车企供货。

2020年2月26日，松下宣布将结束与特斯拉共同生产太阳能电池的合作关系，计划于今年9月前彻底退出的消息，以及特斯拉宣布将与宁德时代合作的消息对宁德时代来说，则又是一个难得的机会。一直以来，松下都是特斯拉电池的唯一供应商。

2019年9月，宁德时代宣布推出CTP电池技术。宁德时代称，由于省去了电池模组组装环节，较传统电池包，CTP电池包体积利用率提高了15%-20%，电池包零部件数量减少40%，生产效率提升了50%，电池包能量密度提升了10%-15%，将大幅降低动力电池的制造成本。

据中信建投测算，在保守、高电池单体能量密度、 叠加低电耗三个情景下，特斯拉 Model 3 采用宁德时代 CTP 技术可以分别获得约 12.3%、26.4%和 32.1%的工况续航提升。再考虑到 CTP 技术电池包体积利用率提高、零部件数量减少、生产效率提升，对整车成本的降低、车内空间的提升都有积极意义。

2019年，特斯拉合计生产36.52万辆电动车，交付36.77万辆，在所有交付的电动车中，Model 3占比81.84%，公司预计，2020年销量超过50万辆，ModelY也将于2020年10月份在上海投产。对于急于降低成本、增加销量的特斯拉来说，它需要宁德时代；而进入特斯拉供应链，借助特斯拉的销量提升和国产化，宁德时代也将直接受益。

但据Electrek网站报道，特斯拉正在美国弗里蒙特工厂建造一条电池生产线试点。“希望在电池问题上掌握自己的命运”，特斯拉技术副总裁德鲁·巴格里诺说；3月9日，据外媒报道，沃尔沃在比利时根特的电动车工厂正式开始生产工作。据了解，这将是沃尔沃旗下第一家拥有专业电池组装生产线的工厂。随着越来越多车企选择自建电池生产线，这也意味着，宁德时代不仅面临着客户流失的风险，还将面临着新的强大对手。

据宁德时代2019业绩快报显示，宁德时代2019年Q4净利润为8.92亿元，同比下滑约12%；扣非净利润7.6亿元，同比下滑约34%。公司Q4业绩同比出现下滑，主要是因为自2019年6月，新能源汽车销售补贴新政正式实施，补贴大幅下滑，导致新能源车的销量低于预期，电池价格也同比出现一定下滑。随着动力电池行业产能逐渐释放、市场竞争加剧，如果不进一步扩大规模、降低成本，宁德时代的净利润还有进一步下降的可能。

宁德时代净利润和扣非净利润变化图

制图 / 燃财经

“从目前来看，宁德时代在中国是绝对领先的一个巨头”，易观汽车出行领域高级分析师宋谨说，“但面对海外巨头进入、车企纷纷筹划自家电池工厂的竞争格局下，宁德时代只有技术更领先、市场规模更大，才能让产品价格、整套品质体系能够运转更好，通过提前布局，用规模去换未来，最后才能统治这个市场。”