2018年，公司实现营业收入1300.55亿元，同比增长22.8%，归母净利润27.80亿元，同比下滑31.6%，扣非净利润5.86亿，同比下滑80.4%，

近三年，公司的扣非净利润持续下降，从2016年的46.1亿下滑到2017年29.9亿，到2018年，就只有区区5.9亿！但是，近三年的营业收入还是持续增长的。说明公司在牺牲利润来获得营收规模。

在2012年到2014年，公司的扣非净利润连续三年亏损。公司业绩波动太大，没有持续赚钱的能力！

2019年一季度，公司的扣非净利润实现了4.12亿，同比增长225%，但是公司的净利润率依然较低，只有2.5%！公司2019年的净利润增长情况，依旧需要观察，随着补贴的大幅减少，估计，2019年的净利润依旧不乐观。

另外，公司的研发资本化金额大，后期摊销压力大。

2018年的41.55%研发资本化比例是非常高的，“激进”的会计政策，只是为了做高当期利润，把摊销的成本往后推。

近些年，公司的研发资本化比例高，这也导致了无形资产高达113.13亿，开发支出高达53.84亿，如果后期公司的营收规模不能持续增长，巨额的摊销成本，将会恶化业绩。

2018年末，公司的应收账款高达492亿，同比去年下降26亿，但依然位于高位，在所有民营企业中，也高居榜首！

应收账款占净资产比例高达81.18%。

2018年，公司的应收账款计提了5.36亿坏账准备，计提比例1.07%，这个在汽车行业里，已经非常低！此前，市场也是频频质疑公司计提比例过低。

巨额的应收账款不仅会带来坏账损失，侵蚀利润，还会恶化公司的现金流。

自公司2011年在A股上市以来，八年里，只有2012年的自由现金流（经营现金流+投资现金流）为正，其他七年都为负，八年累计流出近500亿！

自由现金流不能造血，就只能依赖借款和发债来维持运营和扩张！

2018年末，公司的资产负债率高达68.81%。短期借款377.88亿，一年到到期的流动负债74.82亿，但是，公司的货币现金只有130.52亿，显然，依靠公司的货币资金和经营现金流，是无法覆盖住短期债务的！

公司可以新增借款，去盘活现金流。2019年一季度，短期借款435.27亿，相较于2018年末，增加了57.39亿。说明，公司的借款能力还是比较强的！

2018年末，公司的长期借款68亿，应付债券70.76亿，在公司的有息债务结构中，短期负债占比超过70%，公司的债务结构不太合理，跟资产结构也不匹配！

2018年，公司的利息支出高达33.51亿，同比增长38.24%，利息支出的增加幅度远超收入的增长幅度，这也进一步侵蚀了净利润。

总的来说，比亚迪是一家市值上的大公司，财报上的弱小公司：公司自身造血能力差，依赖发债和借款来扩张运营，上市八年来，业绩波动很大，不怎么赚钱。

那么问题来了，拿什么维持住1453亿市值的高估值？

这就需要比亚迪王传福能不断讲新故事，还寄希望于公司在新能源业务这块，未来能够释放利润。

比亚迪什么时候能够释放利润呢？这可能是一个很难的问题，短期看，是很难看到公司业绩有很大变化的。

保守估计，2019年，公司的业绩将继续承压！

来源：股票说