来源：保理人整理自保理法律研究院、冠君征信、信用视界等

企业征信大大降低了资本市场的运行风险，是资本运作的重要的参考工具。伴随着我国社会主义市场经济体制的建立，保理商为防范信用风险，维护正常的经济秩序，对资产的安全性、效益性的要求日益增高，企业征信对保理行业的重要性日趋明显，表现在：

1.企业征信有助于保理行业防范业务风险

商业保理作为企业重要融资渠道之一，有利于解决中小企业在经营发展过程中的问题，转嫁收款风险、盘活应收账款、加快资金周转，改善企业财务状况，有利于企业利用信用销售扩大经营规模。但同时，保理商对客户科学合理的授信，也同时影响着其获利状况与风险防范。

企业生产经营活动状况的好坏，行为的规范与否，直接关系到保理商信贷资金使用好坏和效益高低。这就要求保理商对企业的经营活动、经营成果、获利能力、偿债能力等给予科学的评价，通过征信的手段，获取客户信用信息，以确定信贷资产损失的不确定程度，最大限度地防范贷款风险。

随着市场竞争的日益激烈，保理商最大限度地确定对客户的信用政策，成为行业竞争的有效手段之一。良好信用政策的制定，依托于对客户信用状况的科学的评估和合理的授信，既有利于保理商从对客户的授信过程中获取最大收益，又有利于甄别客户风险，将风险控制在最低范围。由于未充分关注对方的信用状况，一味追求业务量，而造成坏帐损失的教训，对广大保理商都不可谓不深刻。

另一方面，企业征信也是对保理商自身经营状况的全面检验和考核，而且资信等级高的企业在经济交往中可以获得更多的信用政策，可以降低筹资成本，因此既有利于及时发现保理业务经营管理中的风险环节，也为保理商改善经营管理提供了压力和动力。

2.企业征信有利于资本市场的公平、公正、诚信

(1)对于一般投资人：随着金融市场的发展，各类有价证券发行日益增多，广大投资者迫切需要了解发行主体的信息情况，以优化投资选择，实现投资安全性，取得可靠收益。而企业征信可以为投资人提供公正、客观的信息，从而起到保护投资者利益的作用。

(2)可以作为资本市场管理部门审查决策的依据，保持资本市场的秩序稳定。资信等级是政府主管部门审批债券发行的前提条件，它可以使发行主体限制在偿债能力较强，信用程度较高的企业。

(一)委托企业基本情况介绍

委托企业(以下简称G公司)是某国资委全资控股的一家商业保理公司，委托冠君征信对某目标企业拟申请的应收账款保理融资项目开展尽职调查、风险评估工作。本次委托项目为非标业务，冠君征信委派了有资深四大审计和风控经验的两名同事从事尽调工作，并在开展对目标企业的尽调工作之前，双方进行了深度沟通，商定了尽调评估和分析的主要内容。

(二)尽调项目概述

尽调目标企业主要提供差旅、旅游业务服务，包括航空客运机票销售代理业务，车辆、订房、会展会务和旅游咨询服务及代售保险产品等类型的服务，主要服务客户群为党政军机关、大学、医院、银行、企业。针对本次保理项目，冠君征信对整个保理方案各环节中的潜在风险进行了梳理后，结合委托企业的需求，拟重点关注以下方面内容，包括但不限于：

1. 目标企业基础信息分析

目标企业基本信息、股权结构、重要变更记录、分支机构信息、对外投资情况、公司组织架构、管理层情况整体分析等。

2. 目标企业业务状况分析

收入成本结构分析、下游客户分析、主要客户及合同分析、回款情况分析、收入情况校验即交易真实性核查等。

3. 目标企业财务状况分析

构成财务报表重大影响的调整的分析、重要财务指标的分析、成长性评估、现金流分析、应收账款全面评估、催收及坏账情况分析、异常财务数据分析等。

4. 目标企业债务情况分析

目标企业及实际控制人的其他负债、对外担保情况等。

5. 外部负面信息分析

目标企业商业征信信息分析、金融机构征信信息分析、社会舆情分析等。

6. 关联交易情况分析

目标企业关联企业清单、关联交易的真实性及风险评估等。

7. 目标企业偿付能力评估

目标企业财务与非财务指标分析及信用评级情况等。

8. 目标企业资金需求测算、授信建议及主要风险揭示

另外，根据现场实际尽调的情况，进行分析方法的选择和调整，主要关注目标企业的几大风险因素：企业经营的风险、订单履约能力、财务风险及应收账款债权回购能力、交易真实性风险、企业的法律风险、税务风险、操作风险、舞弊风险等。

尽职调查内容及发现

(一)案例特点分析

目标企业上游供应商主要为机票代理商、航空公司等，一般结算方式为现结，下游客户则有不同期限的账期，应收账款基础单证量非常大、单笔金额较小、账期短而分散，但由于需垫付全部费用，垫资压力较大。鉴于行业业务特性以及与客户结算方式、账户渠道多样化，对尽调工作形成了一定挑战。

经过深入的尽调，尽调人员发现，该行业进入壁垒低、成长壁垒高，特点明显有别于传统的保理业务和应收账款融资，比如：

1.目标企业所处行业竞争非常激烈，价格透明，利润较低。

2.目标企业上下游结算周期不匹配导致应收账款占用资金较多，目标企业对上游客户机票款需付现，而对下游客户多给予不同期限的账期，可以说是高资金杠杆的经营模式。

3.目标企业下游客户群对销售资源和服务要求较高，对服务水平和人员素质要求相对较高。

4.由于目标企业订单量庞大，与上游客户在企业服务、支付结算、报销等环节均有技术及方法的要求，目标企业信息化平台建设较好，对其业务管理能力形成一定优势。

5.目标企业客户结算方式、账户渠道多样化，对尽调人员梳理和校验其业务、收入真实性的专业能力要求较高。

(二)尽职调查分析要点及后续措施

1.经过与目标企业积极的沟通和取证，尽调人员整体判断其优势包括：所提供服务的市场竞争力较强，能够得到区域性客户的认可，商业信誉良好，收款情况良好，坏账率较低，未来业务持续增长趋势明显。

其劣势包括：经营管理规范程度较弱，财务状况较差，财务管理规范性欠佳，现金流较紧，盈利水平较弱，资金需求量较大。

冠君征信采用信用评级模型评估并对各项风险指标进行汇总分析，目标企业的信用等级评估结果为BB，冠君征信同时提出授信额度和期限的建议。

2.尽调人员在现场尽调中结合了该行业的特点和业务流程特点，通过分析性复核和交叉验证的方法，验证目标企业销售额基本真实可信，同时也向委托企业揭示了业务执行中关注经营管理等方面存在的风险。

3.因目标企业所属行业特性，尽调人员重点调查分析了其重要客户合同的结算模式和授信政策，针对其以前年度业务频繁，单量较大的核心企业进行逐一核查，追溯至其合同、订单、行程单、订票人的真实身份、对账单、银行流水回款，尽调人员选取了20家下游核心企业，均给予了评价和建议，对后续委托企业形成资产池的选择提供依据。

4.该产品类型属于应收账款池保理，对委托企业来说为初次涉及该行业的产品，尽调人员依据丰富的案例经验，总结目标企业所属行业的特点，对委托企业形成了有价值的判断依据。

5.冠君征信建议形成以应收账款的回款为风险保障措施，根据目标企业出让或出质的应收账款金额，向其提供一定额度的短期融资，同时配套提供应收账款管理等综合服务。对目标企业下游客户形成的资产池授信获得委托企业确认后，冠君征信负责提供对目标企业与核心下游客户间贸易真实性的核查、单据收集、保理确权、中登网登记等一站式全流程服务。

6.委托企业放款后，冠君征信继续对目标企业与其核心下游客户利用数据分析模型及公共舆情监测系统进行持续跟踪监控，以防范重大风险。

主要风险揭示及经验分享

保理业务是以债权人转让其应收账款债权为前提，集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性金融服务。

冠君征信尽调人员发现企目标业存在不签订业务合同的情况，存在合同保管无序、未建立相关合同台帐、也未录入系统进行统计等较多经营管理上的问题。即使在委托企业完成授信后，仍需规范目标企业在融资合同项下的经营管理。

应收账款债权转让是保理的核心，在实践中遇到类似特殊的案例，对保理公司受让应收账款债权形成了一定的障碍。保理业务的风险多数始于第一还款来源，即目标企业能否如期从债务人(下游客户)处收回应收账款用于偿还融资借款。

冠君征信对目标企业主要风险进行了评估，如下：

(一)信用风险：目标企业资产负债率达到很高的水平，流动比率很低，现金流情况较差，盈利水平较弱，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，存在一定的信用风险，建议委托企业未来加强对目标企业的资金的监管。

(二)操作风险：该行业以机票代理销售为基础所形成的应收账款普遍金额小、单量大、周期短，需有良好的保理信息化平台与目标企业上游客户供应链系统实时对接，否则操作成本很高，未来的操作风险出现的可能性也会增加。

(三)流动性风险：目标企业和下游客户之间账期为15-45天，而保理商给目标企业是一年期的池保理循环额度，池保理业务必须加强预警功能设计与风险防范。

(四)舞弊风险：目标企业实际控制人和财务总监为夫妻关系，形成对财务、资金、账户的全盘掌控，且目标企业财务管理和知识水平整体较弱，需防范财务经营上的舞弊风险，建议委托企业增加一定的增信措施，例如增加实际控制人夫妻及高管的信用担保。

(五)经营风险：目标企业结算账户较多，且对私账户走账较多，业务经营不规范;另外，关联企业业务完全接受实际控制人的调配，主营业务完全一致，存在企业资金抽逃和业务转移风险。

项目总结

(一)该保理项目各项工作进展顺利，充分利用了冠君征信的现场尽调和风险控制专业能力，冠君征信对目标企业业务和财务状况进行校验和分析，并给出了专业的评级和授信建议。

(二)该保理项目在总体授信额度内可循环使用，委托企业收益整体平稳，相关经验适用于继续开展同地区或其他区域的业务。

(三)授信期间冠君征信受G公司委托，将继续对目标企业出现风险预警的下游客户进行贷后跟踪审查。该类保理业务的动态监控和预警功能的设计尤为重要，在业务初期不能放松审查和监督，未来需形成特有的、风险可控的业务闭环，建立起相对应的风险识别、控制制度和防范措施，从而促进供应链金融业务长期、健康可持续发展。

在投资并购、IPO、融资租赁、金融机构授信等过程中，为了做出客观决策、有效控制风险，投资机构、律师、信贷经理、审计、财务人员均需要对企业进行多维度的尽职调查。在有限的时间内，尽职调查的调查方想要尽可能多维度了解目标企业的实力、潜力和存在的问题，而被调查方在全力配合的同时，也能通过尽职调查发现自身问题，有针对性地做出改进，提升企业实力。通过尽职调查，商业交易决策人能够比较全面、快速地掌握风险信息，权衡之下，做出有利决策。

几乎所有类型的尽职调查清单都会包含以下部分：公司基本信息，财务信息，资产、知识产权和设备，重大合同，员工、保险，诉讼等，但在不同的业务需求下，我们最看重的公司价值却是不同的，仅以通用的尽职调查清单往往无法达到尽职调查的目的。那么，在投资、并购、金融机构授信、IPO、融资租赁这五种不同的尽调中，分别要侧重调查企业哪些维度的信息?通过这些信息，我们最希望了解企业的哪些能力?今天阿信将针对这些情况，分别跟大家探讨一下这个问题，帮您更高效地抓取尽职调查关键点。

投资：盈利能力决定可投资性

近几年，在全民VC、全民PE的热潮下，风投的热度持续发酵，然而狂欢之下必有浮躁，如火如荼的市场也难免产生泡沫，这对投资风险控制提出了更高的要求。

尽职调查的一个重要目的就是为了发现全民狂欢背后暗藏的危机。以PE投资为例，投资人最看重的，是企业的盈利能力和成长性。因此，我们在尽调的过程中通常要根据以下几个数据来捕捉这两方面能力：

资产周转率：表示多少资产创造多少销售收入，反映资产总额的周转速度，周转越快，反映销售能力越强。计算公式：总资产周转率=销售收入/平均总资产。

资产负债率：反映在总资产中，有多少比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%。

流动比率：反映企业的短期偿债能力。流动资产越多，流动负债越少，则短期偿债能力越强。计算公式：流动比率=流动资产/流动负债。

应收账款周转率：应收账款周转率反映应收账款的周转速度。一般来说，应收账款周转率越高，说明应收账款收回快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。计算公式：应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款;应收账款周转天数=360÷应收账款周转率。

把握了这些指标，则基本掌握了项目的可投资性。那么，该如何获取这些企业数据呢?

在信用视界的信用报告中，我们可以获取目标企业的资产、负债、流动资产、流动负债等财务数据。

图片来源：信用视界

财务信息模块可体现目标公司的财务情况，并反映企业的盈利、营运、偿债及发展能力。资产负债表、损益表及相关财务分析可体现目标公司的财务情况。通过深入了解目标公司财务状况和经营状况，可以对目标企业的资产结构、债务偿还能力、资金周转能力以及获利能力有清楚的把握。

金融授信：风险识别归因于现金流预期

对于有资金信贷需求的企业，应不应该放款?授信的额度如何确定?这都是尽职调查过程应该解决的问题。

授信过程中，所有的风险识别，归根结底都是对现金流的合理预期。基于真实的财务报表，我们能够通过计算分析出企业经营生产过程中缺少多少流动资金，得到企业实际资金需求量后再综合风险缓释措施，例如抵押物评估价值，保证人风险限额等条件来最终确定该企业的授信额度。

而在编写专业的企业尽职调查报告时，在企业提供了足够期数的报表及科目明细的前提下，授信人员需要计算各种财务比率，描绘变化趋势，结合行业发展状况和企业生产周期和特点进行进一步详细说明。

另外，授信人员还需要进行征信调查，在此环节中，可以借助第三方征信机构的信用报告，结合企业财务报表中的短期借款、应付票据和长期借款三项数据与征信报告进行核对，尽可能反映企业的财务和现金流情况;另外，也可借助信用报告中的司法判决信息，判断目标企业是否存在失信或大额执行标的等高危情况。

IPO：能否持续盈利是核心

IPO尽调中，拟上市公司是被尽调方，实施尽调的主体是券商和律师，会计师在出报告前的审计本身就是一个调查过程。决定公司能否IPO的条件是什么呢?这我们可以归结为三个方面：第一方面是能否持续盈利;第二方面是是否具备独立的法人地位;第三方面是过去经营是否合法合规。

第一方面是最核心的内容，即考核公司是否真实盈利、能否在未来持续盈利。无法盈利的企业会带来很多衍生问题，尤其是财务的真实性问题，财务造假对于券商律师会计师而言都是巨大的业务风险。

图片来源：信用视界

资产负债表、损益表及相关财务分析可体现目标公司的财务情况。通过评价目标公司过去的经营成果和财务状况，可以预测未来发展的趋势，并预知将来的信用能力。

第二方面是否具备独立法人地位，即在资产、业务、财务、人员、机构五个方面独立，其中业务独立问题相对而言较难确认，比如对于下游客户的重大依赖可能成为IPO难以逾越的障碍。因此我们要详细了解目标企业的上下游企业信息。

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采购及销售信息体现的是目标公司的上下游信息，包括企业采购及销售情况、供应商及客户情况。

采购和销售信息这两大模块体现的是目标公司的上下游信息，涵盖了目标公司的付款方式、上下游的企业类型、数量、区域等内容。通过信用视界的报告分析师跟上下游企业进行沟通，还可以从侧面了解目标企业的付款情况、交货情况、产品质量等，进而获取目标企业在部分供应商中的信用情况。

第三方面是报告期间是否有重大违法违规行为，过去的重大违法违规行为的影响是否持续到报告期，包括喜闻乐见的重大出资不实、税务、非法集资问题等等。

图片来源：信用视界

公共记录模块主要体现第三方机构对于目标公司的评价、奖励、惩罚、检测等，负面信息可直接提现目标公司存在的风险。

该模块主要体现了行业协会、工商税务及各类媒体等方面对于目标公司进行的评价、奖励、惩罚、检测等，其中涉及的负面信息可以直接体现目标公司存在的风险，如产品质量风险，企业经营风险，高层管理风险等。

并购：关注交易收益与安全

并购尽调更关注交易是否划算和安全，影响交易是否划算的点包括：业务的实际情况，业务预期前景，预期的交易收益和风险是否匹配。这些方面更多地会体现在业务、财务数据上。

图片来源：信用视界

采购及销售信息体现的是目标公司的上下游信息，包括企业采购及销售情况、供应商及客户情况。

通过采购及销售信息，我们可以从侧面了解目标企业的付款情况、交货情况、产品质量等，获取业务的实际操作情况。而业务预期前景往往受多方面因素的共同影响，在信用视界所出具的信用报告中，覆盖了行业背景及行业核心指标的走势，也可从一定程度上反映业务的预期前景。

图片来源：信用视界

而影响交易安全的因素则包括：财务真实性，是否存在或有负债等问题，业务和交易是否有法律风险等问题。

融资租赁：全面分析承租人风险

对于融资租赁企业来说，在贷前对承租人进行尽职调查是最重要的风控手段，融资租赁公司会为每一个潜在的承租人进行尽职调查，多维度分析潜在承租人情况，确保能给融资租赁企业的最终决策提供准确的依据。在融资租赁领域的尽职调查中，主要需要了解企业的如下三方面信息：

财务信息：企业的资产、负债情况能够反映公司经营情况、盈利能力、现金流等。

经营状况：实际控制人、关联公司、涉诉信息。

行业信息：当地行业市场状况，竞争对手情况。

其中，目标企业的关联公司往往错综复杂，人工查询非常容易出现关联关系的遗漏。通过信用视界的信用报告，我们能够全面了解法定代表人对外任职和投资的信息，挖掘完整的企业关系链。

▼现场尽调：考察与核实企业的真实情况

在几乎所有的尽职调查中，现场尽调都是比较常用的方法，与线上尽调和信用报告形成有力的补充，互相验证。实地考察更侧重调查企业的生产设备运转情况、生产组织情况、实际生产能力、产品结构情况、订单、应收账款和存货周转情况、固定资产维护情况、周围环境状况、用水、用电、排污情况、员工的工作态度及纪律等。

作为尽职调查流程中尤为重要的一个环节，实地走访一方面可以考察企业当地的生产经营环境状况，另一方面可以核实企业生产经营业绩及相关财务状况的真实性。

但对于一般企业而言，现场调研费时费力，成本较高。通过委托第三方帮助开展尽职调查工作，可以实现转嫁时间和人力成本的目的。信用视界亦可提供线下尽调服务，凝聚众多专业外访人员，服务范围覆盖全国主要城市。在接受企业委托后，当天即可调取目标客户信息，1-3天汇总整理完成，同时利用大数据与线下调查交叉验证，全面排查风险，保证交易安全。

▼尽调失察：轻视风险将埋下重大隐患

尽职调查被指失察、“不走心”等事件屡屡发生，这不仅会给企业带来舆论危机，还会为风险排查留下极大的隐患。

收益往往与风险相伴，而风险控制才是一切交易的核心。面对种种陷阱，只有经过专业全面的尽职调查，才能够最大程度的发掘交易风险，最终经过客观的权衡后促成或终止双方交易。

（来源：保理人整理自保理法律研究院、冠君征信、信用视界等）